要点
苹果 ( AAPL -2.15% ) 刚刚发布了其历史上最大的 9 月份季度业绩，营收增长 12% 至 1,145 亿美元。其iPhone业务表现更加出色，每股收益超出华尔街预期。
那么为什么苹果股价周二下跌约 2% 呢？
答案与苹果销售了多少部 iPhone 无关，而更多地与苹果在每部 iPhone 上赚了多少钱有关。存储芯片价格的上涨给苹果的利润率带来了压力，管理层预计这种情况不会很快得到缓解。
我仍然看好苹果，但投资者不应该忽视这个问题。
苹果的 iPhone 业务正在全速运转
苹果 iPhone 营收同比增长 17.5% 至 576 亿美元，超过华尔街预期的 565 亿美元。对于年销售额已超过 2000 亿美元的产品线来说，这是一个出色的成绩。
并非一切都按照苹果的方式发展。 iPad 收入下降 10%，可穿戴设备收入下降 8%。管理层将销量下降的部分原因归咎于与去年产品发布的难以比较，以及影响 iPad 的供应限制。
但iPhone仍然是苹果最大的业务，其表现表明消费者仍然愿意为该公司的旗舰产品支付溢价。问题是苹果公司为制造它们付出了更多的代价。
内存价格正在蚕食苹果的利润
苹果公布的 2026 财年第四季度（截至 9 月 26 日）毛利率为 47.9%，尽管该数字受益于大约 1 个百分点的关税退款。如果没有这些退款，其毛利率约为 46.9%。
管理层预计 12 月份季度的毛利率将在 45% 至 46% 之间。
这听起来可能没什么区别。但 1145 亿美元收入中，每增加一个百分点的毛利率就相当于约 11 亿美元的毛利润。苹果公司预计 12 月季度的销量将会更大。
压缩利润率的罪魁祸首是存储芯片，随着人工智能基础设施的需求给供应带来压力，存储芯片变得越来越昂贵。首席执行官 John Ternus 将内存定价描述为“史无前例”，而首席财务官 Kevan Parekh 表示，内存成本上涨是 6 月至 9 月季度毛利率整体下降的原因。
苹果已经提高了 iPhone、Mac 和 iPad 的价格，但它也受益于之前以较低价格购买的内存。随着这些库存的耗尽，更高的成本将日益影响盈利能力。
还有另一个复杂的情况。苹果股票的市盈率约为预期市盈率的 35 倍，因此令人失望的业绩的空间较小。
AAPL-苹果公司
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 3 日美国东部时间下午 1:11
为什么我仍然看好苹果
我认为内存价格上涨不会从根本上改变苹果的长期投资理念。
首先，苹果服务业务的毛利率约为 76%，这使得其利润远高于硬件销售。尽管管理层预计第四季度服务收入增长将放缓至 8% 至 9%，但该业务为应对制造成本上升提供了重要缓冲。
苹果还拥有确保内存供应的财力和购买力。本季度其制造业采购义务增加了 330 亿美元，反映出锁定未来产量的努力。
但这并不能消除利润问题，而且苹果 Siri AI 的推出将带来额外的成本。但内存价格具有周期性，苹果此前也曾经历过零部件短缺和制造费用上涨的情况。更大的问题是，苹果可以在不损害需求的情况下将其中多少成本转嫁给客户。
当苹果公布 2027 年第一季度业绩时，我将关注毛利率是否达到管理层 45% 至 46% 的预测。我还将关注服务增长以及影响 Mac 和 iPad 的供应限制是否开始缓解。
苹果的 iPhone 业务表现异常出色，我认为没有任何理由因为令人失望的利润率预测而放弃我的乐观前景。
但以 35 倍的预期市盈率计算，苹果需要的不仅仅是强劲的销售。它需要证明，即使产品生产成本增加，它也能保持这些销售的盈利。