2026 年 10 月 6 日至 11 月 4 日期间，NVIDIA (NVDA) 股价下跌 16.3%，而标准普尔 500 指数下跌 1.6%。任何想要购买的人都想知道这次下跌是机会还是警告。答案更多地取决于满足该需求将给公司带来的成本，而不是取决于需求（管理层称需求大于 NVIDIA 的供应能力）。首先，NVIDIA 的业务目前有多强？
NVIDIA 的销售额连续四个季度加速增长
最新结果显示业务非常强劲。 2027 财年第二季度（截至 2026 年 7 月 26 日的季度）收入同比增长 105.9%，达到 962 亿美元。2026 财年第三季度的增长率为 62.5%，此后每个季度都在加速增长。这个 62.5% 本身就高于 2026 年第二财季的 55.6%。NVIDIA 还保留了不寻常的销售额份额作为利润。过去 12 个月的营业利润率为 65.2%，而标准普尔 500 指数的营业利润率为 18.7%。
投资者支付的价格是 NVIDIA 过去 12 个月市盈率的 25.1 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率是 22.8 倍。这一倍数仅略高于大盘，反映出利润在一年内翻了一番多。过去 12 个月的净利润为 1,930 亿美元，而去年同期为 866 亿美元。如果利润回落，同样的股价就意味着更高的市盈率。
NVIDIA 的下一轮增长需要付出什么代价？
管理层自己的预测表明，下一轮的成本将比上一轮更高。在 2026 年 8 月 26 日的电话会议上，管理层表示内存价格的涨幅超出了预期，并且仍在走高。 2027财年第二季度毛利率为75%，公司预计第三财季毛利率为74%，上下浮动50个基点。管理层预计第四财季利润率将降至 71% 至 72% 的低点。由于 NVIDIA 的提价已经生效，预计 2028 财年将增长 72% 至 73%。
管理层的说法表明，需求是一个较小的问题。该公司预计 2027 财年第三季度的收入将达到 1080 亿美元，上下浮动 2%。管理层预计 2028 财年将增长约 70%。该公司表示，客户自己的预测显示增长速度比这更快，而供应阻碍了 NVIDIA 的发展。
NVIDIA 还利用自己的资产负债表来支持部分需求。管理层表示，预计以这种方式支持的人工智能实验室的需求将占其 2028 财年业务的大约四分之一，并且将为一个实验室近 2 吉瓦的计算提供信贷支持。管理层表示，它知道有些人会称之为循环融资，并且它对这种安排有不同的看法。
2027 财年第二季度，NVIDIA 的运营现金为 241 亿美元，远低于其 597 亿美元的净利润。管理层表示，在 Vera Rubin 上市之前，同季度库存已增至 320 亿美元，一些大客户的付款时间也延长了。
NVIDIA 股票在市场震荡中下跌了多少？
在最近五次市场震荡中，有四次该股的跌幅均超过标准普尔 500 指数。在 2025 年美国关税冲击中，NVIDIA 股价下跌 32%，而该指数下跌 19%。 2023 年地区银行业危机是个例外，当时 NVIDIA 的跌幅低于该指数。最严重的下跌发生在 2022 年通胀冲击和美联储收紧政策期间，当时 NVIDIA 下跌 63%，而标准普尔 500 指数下跌 24%。
如果毛利率稳定在管理层的预期范围内，并且 NVIDIA 用自己的资产负债表支持的销售转化为现金，那么您可以更轻松地度过这样的下跌。当 NVIDIA 于 2026 年 11 月发布报告时，管理层给出的 2027 财年第三季度毛利率指导值值得关注。
您已经拥有多少 NVIDIA 显卡？
如果您拥有标准普尔 500 指数或纳斯达克基金，那么您就已经拥有 NVIDIA 以及领导这些基金的少数巨头。 Trefis High Quality (HQ) 投资组合采取了不同的路线：30 家优质公司的权重相同，因此没有一只股票占主导地位。自 2020 年 9 月成立以来，该指数的回报率为 105%，领先于标准普尔 500 指数、标准普尔中型股和罗素 2000 指数的基准。
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