Strategy上一季度实现利润195.3亿美元。然而，全球最大的股指提供商之一摩根士丹利资本国际 (MSCI) 已决定迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 的比特币公司不再属于其一些主要投资基准。

MSCI 11 月的审查将“策略 A”（该公司的 MSTR 股票）列入 11 月 30 日交易结束后从 MSCI 美国指数中删除的名单。这也将该股票从包括美国公司在内的更广泛的指数中删除，例如 MSCI World 和 MSCI All Country World 指数。

这听起来很技术性，但区别很重要：MSCI 并没有将 Strategy 从纳斯达克证券交易所移除、关闭其业务或迫使其出售比特币。它将把 MSTR 从投资基金用来决定持有哪些公司的股票名单中剔除。

Strategy 会在 2027 年之前持有超过 100 万比特币吗？

考虑一个旨在复制 MSCI 美国指数的 ETF。当 MSTR 从名单中消失时，无论基金经理是否喜欢 Saylor 的策略，该基金通常都必须出售其股票。

这就是为什么这对 Strategy 来说是个坏消息。这意味着投资的间接暴露减少。

为什么 MSCI 将 Strategy 剔除？

摩根士丹利资本国际 (MSCI) 十月份针对所谓的非经营性公司采用了新规则。其想法是将投资工具（主要持有金融资产的企业）排除在旨在跟踪运营公司的指数之外。其筛选过程考虑了公司的运营资产和其他财务指标。

MSCI 的删除清单并未具体说明策略失败了哪些测试。然而，该公司辩称，筹集资金、管理比特币金库和发行金融产品相当于真正的经营业务。

Strategy Analytics 在 8 月份致 MSCI 的一封信中称该提议“具有歧视性、任意性和误导性”。它认为 MSCI 应该是“市场的镜子，而不是市场的仲裁者”。

Strategy还保留着软件业务，但比特币现在在其财务中占据主导地位。分歧在于其比特币活动是否算作运营公司或主要管理投资组合。

Strategy 最新季度财报显示，净利润为 195.3 亿美元。但这并不意味着其软件客户向该公司支付了接近这一金额的费用。

其报告的 209.1 亿美元营业收入几乎全部来自比特币会计价值的增长。根据 2025 年采用的规则，即使 Strategy 尚未出售比特币，比特币市场价格的变化也会出现在该公司的收益中。比特币的下跌可能会产生相反的结果。

与此同时，其软件部门季度收入为 1.254 亿美元，同比下降 3%。其 2025 年全年收入为 4.772 亿美元，略低于 2019 年 Strategy 开始购买比特币之前报告的 4.863 亿美元。

这会伤害比特币吗？

当前的风险是 MSTR 面临的抛售压力，而不是比特币本身。 Strategy估计，与 MSCI 指数挂钩的基金持有大约 1300 万股该公司股票，占其已发行普通股的 3.1%。并非所有这些都一定会转化为突然的销售，Strategy 表示，数量是可以控制的。

但Strategy公司多次通过出售股票和其他证券筹集资金，然后用这些收益购买比特币。如果股价下跌，出售相同数量的新股带来的现金就会减少。

因此，该公司必须发行更多股票才能筹集相同金额，或者购买更少的比特币。

这就是为什么股指决策最终可能对加密货币市场产生影响。该排除不会强制出售比特币，也不能保证购买量减少。然而，这可能会削弱比特币最大企业买家之一的关键资金来源。