Strategy Analytics 彻底修改了用于评估比特币价值的指标，推出了一系列新的“净”指标，剔除了债务和优先股债权，以显示其储备中有多少实际上属于普通股股东。
新的和更新的市场指标已在 https://t.co/yIv7IimRdf 上发布。随着数字信贷在我们资产负债表中所占的比例越来越大，我们根据投资者的反馈提高了精度。该视频介绍了新增内容及其原因。 00:00 - 战略新内容和更新介绍… pic.twitter.com/ndCoDc9PDW
— 战略 (@Strategy) 2026 年 7 月 23 日
在其投资者网站上发布的一段 30 分钟视频中，该公司投资者关系主管 Chaitanya Jain 表示，随着公司业务“从可转换债务时代转向现在关注数字信贷的时代”，指标必须“演变”，并指出投资者要求明确。执行主席迈克尔·塞勒(Michael Saylor)在推特上表示，“比特币资本市场需要一种新的金融语言。”
其中核心是“净准备金”，约为 350 亿美元——从 Strategy 570 亿美元的比特币储备（843,775 BTC）和 32 亿美元的现金中减去 222 亿美元的高级债权（155 亿美元的优先股和约 68 亿美元的价外可转换债务）后剩下的金额。将残差除以新的完全稀释后的股票数量，得到“每股净比特币”，该公司表示，每股净比特币已从 2020 年底的 13 美元（44,000 sat）上涨至 95 美元（143,000 sat），复合年增长率为 43%，而比特币的复合年增长率为 16%。
该公司还将 mNAV 重新定义为 MSTR 的股价除以每股净比特币，增值阈值现在固定为 1.0 倍，并将“放大”重新定义为权益乘数（比特币储备与净储备之比），约为 1.5 倍。新的信贷指标构建了债务驱动模型的可持续性，约10.8%的“门槛利率”标志着Strategy的有效信贷成本，盈亏平衡率接近3.2%，约-11%的“流动率”估计了在准备金停止覆盖债务和股息之前比特币可能下跌的程度。
此次改革到来之际，MSTR 面临压力：该股周五交易价格约为 93 美元，当日小幅下跌，远低于 2024 年的峰值，距离 7 月 30 日第二季度盈利还有几天。根据新公式，其 mNAV 为 1.02 倍。以旧的方式衡量——根据Strategy的每股比特币毛额——该股票看起来是在打折交易；在剔除大约 220 亿美元的优先索赔后，除以每股净比特币，将相同的股价提升至平价。这是 Strategy 在去年 10 月开始的熊市期间最新的指导调整；其旗舰优先股 STRC 的交易价格仍低于 100 美元的“面值”。
该公司的“数字信贷”框架可以追溯到 6 月底的一次转变，当时 Strategy 批准了一项“主动资本管理”框架，该框架首次授权出售最多 12.5 亿美元的比特币，以补充其现金储备、支付优先股股息和基金回购——正式打破了 Michael Saylor 长期以来“永不出售”的立场。此后几周，该公司通过出售 MSTR 股票而不是比特币来筹集现金，从而保留了 843,775 枚比特币，同时稀释了普通持有者的权益。
目前，Strategy 自己的计算表明，只要比特币（目前约为 64,000 美元，比最高点低约 50%）到 2030 年代初每年下跌幅度不超过约 11%，这种结构就成立。