随着全球债券收益率上升，通常的说法认为比特币看跌。然而，在比特币历史的大部分时间里，该资产与债券几乎没有表现出一致的相关性。
周三，收益率重新成为焦点。正如专题图片所示，美国 10 年期国债上涨 15 个基点，达到 2007 年以来的最高水平，突破 5.13%，并拉高了全球收益率。
标准解释是，随着收益率攀升，持有比特币和黄金等非收益资产的机会成本上升，可能会将资金拉向债券。简而言之，对于加密货币来说，这是逆风，而不是顺风。
这个逻辑在纸面上是有道理的。但相关性并不能支持这一点。
根据 CoinDesk 分析的数据，比特币每日回报率与美国 10 年期国债收益率每日变动之间的 90 天相关性仅为 -0.18。这几乎为零，几乎与根本没有关系没有区别。
更长的窗口也显示出同样的情况，180 天相关性为 -0.06，1 年相关性为 -0.03。比特币与其他国家的收益率同样不相关。
这种不相关性实际上是一种好处。这意味着比特币可以在提高投资组合的风险调整回报方面发挥与其他另类投资类似的作用，正如投资银行多年来所主张的那样。加密货币分析师也提出了同样的建议。
“比特币与美国国债收益率接近于零的相关性是一个真正的投资组合优势，因为它表明比特币不仅仅是作为久期或利率资产进行交易。最近的数据显示，比特币日回报率与美国 10 年期国债收益率之间的 90 天相关性约为 -0.17，这种关系有时甚至接近于零，”Bitget Wallet 研究主管 LacieZhang 告诉 CoinDesk。
比特币更广泛的表现也支持了这一点。自 2021 年以来已上涨 191%，并于去年 10 月创下 126,000 美元的历史纪录。尽管英国和法国的 10 年期国债收益率攀升了 500 多个基点，美国、澳大利亚、德国和意大利的 10 年期国债收益率同期攀升了 400 多个基点，但这种情况还是发生了。
日本和瑞士的国债收益率分别上升了 296 个和 105 个基点，而中国的国债收益率则因该国一直在与通货紧缩作斗争而下降。
广泛不相关并不一定能让比特币免受短期痛苦，尤其是当痛苦来自债券市场波动本身而不是收益率水平时。
债券市场（尤其是支撑全球金融的美国国债）突然大幅动荡，可能会收紧金融状况，使信贷成本更高，并引发更广泛的风险厌恶情绪。
追踪美国国债预期波动的 MOVE 指数周三飙升 21%，至 95 点，为 4 月 1 日以来的最高水平。这有助于解释比特币周三从 87,200 美元回调至 83,500 美元，尽管市场可能只是在寻找近期大幅上涨后回调的理由。
如果国债波动持续或进一步攀升，比特币可能会出现更多修正。
周三收益率的上涨是由美国数据带动的，而不是财政担忧。
标准普尔全球 9 月份美国综合 PMI 初值升至 58.4，为 2021 年 7 月以来的最高值，高于 8 月份的 56.0，商业活动以五年多来最快的速度扩张，同时通胀压力也在加剧。
该数据强化了美联储在 9 月份加息 25 个基点后需要继续加息的预期。 10年期和2年期国债收益率均随之上涨。
但仔细观察这张专题图片就会发现，周三法国国债收益率的涨幅实际上超过了美国，尽管这是美国数据推动的。布鲁金斯学会高级研究员、国际金融协会前首席经济学家罗宾·布鲁克斯表示，英国国债收益率的涨幅也几乎与美国一样，意大利和希腊也是如此。
布鲁克斯在周三发表的 Substack 帖子中写道：“今天发生的事情是，我们获得了美国的强劲数据，然后财政脆弱的地区陷入困境。”
布鲁克斯表示，这并不新鲜。一段时间以来，市场一直在惩罚高财政债务国家。
根据 Statista 的数据，截至 2025 年底，日本处于领先地位，债务与 GDP 之比超过 200%，美国为 123.8%。法国和英国分别为 115% 和 102%，其次是中国，为 100%。
与此同时，瑞士的联邦债务仅占GDP的16%，这是一个亮点。再加上多年来10年期债券收益率的稳步上升，一些分析师将瑞士法郎（CHF）称为避险货币，它正在稳步取代日元成为最受欢迎的套利货币。
对于比特币来说，故事很简单。巴黎、伦敦或纽约债券市场的财政信誉、经济增长和通货膨胀等因素正在被定价，并影响法定货币，但多年来这些因素并未出现在比特币的价格走势中。
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