比特币国债交易“崩溃”，基金持有量下降 10%：分析

随着机构比特币投资工具减持，人们对比特币公司财务模式产生了质疑。

自 5 月份以来，比特币 (BTC) 机构投资工具已减持 10% 的 BTC 持仓，分析警告称该行业将出现“崩溃”。

要点：

随着比特币财务公司面临挤压，基金敞口下降

链上分析平台 CryptoQuant 的数据显示，包括信托、交易所交易基金 (ETF) 和封闭式基金在内的机构 BTC 敞口在三个月内已从 133 万枚降至 120 万枚。

比特币基金持有量。来源：CryptoQuant

此次撤资之际，另一个主要的比特币机构投资工具——企业金库正面临剧变。商业智能软件公司 Strategy 拥有所有上市公司中最大的比特币金库，上周出售了 1,638 比特币。

“比特币财务公司曾经通过反射性融资循环放大需求。他们的股票交易价格高于其持有的比特币价值，允许他们发行股票或债务，购买更多比特币并提高溢价。当市值低于净资产价值时，这种机制就会减弱，融资就会被稀释，”特约分析师 Novaque Research 评论道。

CryptoQuant 强调了几家比特币财务公司的困境，这些公司的股票交易低于其持有的 BTC 资产净值 (NAV)。在 Strategy 的案例中，折扣根据所使用的估值方法而消失。

截至周四，基本股数折价为 0.7，但考虑到该公司 80 亿美元的债务和 STRC 优先股的清算优先权，mNAV 等于 1.03。

策略更新了 mNAV。资料来源：比特币国债

CryptoQuant 指出：“链上证据支持机构需求的丧失，尽管它不能直接孤立财务公司。”

Coinbase Premium 出现创纪录的负面影响

随着 Coinbase Premium 指数连续 93 天出现创纪录的负值，基金敞口和比特币国债持有量都出现了下降。

正如 Cointelegraph 本周报道的那样，衡量 Coinbase 和 Binance BTC/USDT 货币对之间价格差异的指数自 5 月初以来一直为负值，创历史新高。

Coinbase 溢价指数。来源：CryptoQuant

分析认为，溢价的回归是比特币价格回升的先决条件。本周，Web3 营销平台 FOUR 辩称，长达数月的负面读数的根源并不在于美国的全面抛售压力。

“在溢价转为正数之前，美国投资者的机构买盘似乎很平静，这表明这更多是需求短缺，而不是激进的抛售，”它告诉X粉丝。

在路透社上个月引用的一份报告中，花旗特别强调 ETF 流量是“价格的重要驱动因素”，同时将 2027 年之前的 BTC 价格预测下调至 53,000 美元。