稳定币应该绕过银行系统。相反，规模化的公司正在比任何人预想的更深入地进行建设。

Stripe 斥资 11 亿美元收购了 Bridge，其核心产品是协调银行。花旗正在推出加密货币托管服务。渣打银行正在新加坡测试稳定币结算。移动机构交易量的运营商一一保持在同一架构上。

企业跨境支付有三条腿。付款人的资金通过当地铁路以当地货币流动——巴西进口商通过 Pix 以巴西雷亚尔付款。收款人最终收到当地货币——供应商在他们的账户中收取美元。

在它们之间是中间腿：从一个机构跨越边界到另一个机构获取价值。这条路过去是通过代理银行业务运行的，SWIFT 消息在中间银行之间跳跃，每个银行都持有下一个银行的账户，每个银行都会增加一天的费用和费用。当两个机构都接受稳定币时，该腿会在几秒钟内在链上结算。银行仍然拥有另外两个。

这就是分工。稳定币解决了中腿问题。每个流程仍然以法定货币开始和结束，这就是银行不可协商的地方：入口点、合规锚点以及支付所涉及的每个市场的本地轨道。这些公司在银行系统内置的稳定币轨道上逐条扩展。

钱以法定货币开始

每个企业付款流程都从银行帐户开始。工资单、供应商发票、客户收入和资本分配都是法定的，它们通过受监管的金融基础设施流动，发送和接收它们的公司保留该基础设施，无论支付提供商更喜欢什么。

差距的大小使得这一点变得具体。据 FXC Intelligence 称，2025 年跨境支付市场规模将达到 208 万亿美元。根据麦肯锡和 Artemis 的数据，截至 2025 年底，真正的稳定币支付额年化约为 3,900 亿美元，占跨境和国内流动的全球支付额的约 0.02%。每年稳定币“交易量”达到 30 万亿美元或更多的总体数字主要反映了机器人、交易流量和自动交易，而不是支付。对冲基金财务部门、在三十个国家运营工资的企业以及解决机构提款的交易所都以法定货币开始。

这些运营商提出的问题是哪些银行基础设施可靠地连接到哪些结算轨道，以及谁将其建设得足够深度以保持机构交易量。大多数稳定币公司都很难回答这个问题。

$50M 和 $10B 之间的差距

年支付量为 5000 万美元，由一个银行关系、一个稳定币发行机构和一个合规层承担责任。 5 亿美元的资金流已经超出了他们的能力。价值 100 亿美元后，问题不再是您的技术有多好，而是您的银行、外汇和许可堆栈实际上可以承载多少个走廊。数量跟随基础设施。

巴西就是这种模式的例证。该国的即时支付系统 Pix 在 2025 年的交易额超过 35 万亿雷亚尔，约合 6.3 万亿美元，根据央行自身的细分，B2B 交易占该价值的 47%。雷亚尔结算、当地铁路接入和外汇基础设施都在机构交易量上成为强制性的。

每一层都需要与银行、监管机构和当地交易对手建立多年的关系。稳定币机制本身运作良好。受监管的法币与加密货币桥梁、多渠道银行堆栈以及大规模处理多货币兑换的外汇基础设施是增长停滞的地方。达到中等规模上限的公司几乎永远不会被加密层阻止。他们被他们从未构建的银行层阻止了。

为什么一家银行永远不够

单一银行依赖是当今加密支付中最被低估的操作风险。大多数稳定币公司都依赖一个主要银行合作伙伴。

银行在没有任何警告的情况下退出了金融科技和加密项目。他们在监管转变后离开走廊。当管理层发生变动或合规审查进展不佳时，他们会调整风险偏好。最近的历史提供了证据。 Silvergate 的关闭、Signature Bank 的接管以及 Coinbase 后来通过公共记录请求获得的 FDIC“暂停信”都显示出相同的模式。 2026 年 3 月，联邦贸易委员会就银行业务取消做法向 PayPal、Stripe、Visa 和 Mastercard 发出正式警告信，这是可追溯到 2025 年 8 月行政命令的更广泛联邦努力的一部分。

对于只有单一银行交易对手的公司来说，失去这种关系意味着业务立即关闭。答案是银行深度，可以避免损失。这意味着多个受监管的连接、冗余的铁路通道以及满足运营走廊中每个管辖区的合规架构。这个基础需要花费时间和金钱来构建，并且当演示级设置崩溃时它仍然存在。

合规是护城河

加密货币原生本能将合规视为摩擦，将银行业务视为遗留开销。这种框架仅适用于小规模，因为交易对手是零售用户。当交易对手是跨国公司的首席财务官、全球基金的财务团队以及一级交易所的合规主管时，这种情况就会崩溃。这些买家要求他们的基础设施合作伙伴遵守他们对自己负责的相同监管标准。

现在的规定强化了这一点。 2025 年 7 月签署的《GENIUS 法案》将合规的稳定币发行与银行级准备金、披露和许可要求联系起来。即使规则允许非银行发行人，它们也会将大量资金推向银行合作伙伴和银行托管储备。 EY-Parthenon 的一项调查发现，目前有 13% 的金融机构和企业使用稳定币，而 80% 的非用户正在积极探索采用。

需求正在增加。瓶颈在于企业买家信任的受监管、机构级基础设施的供应。一家无法展示许可深度、银行连通性和可防御合规性的稳定币公司会输给能够展示许可深度、银行连通性和可防御合规性的稳定币公司。

耐用的基础设施是什么样的

那些构建以企业规模生存的支付基础设施的公司正在与银行整合，而不是退出。

它们将多个交易对手之间受监管的银行连接、重要走廊中的当地铁路接入、处理多货币转换的外汇基础设施以及作为顶层可编程层的稳定币结算结合起来。到 2025 年底，B2B 稳定币支付的年化运行率达到约 2260 亿美元，同比增长 733%，而这一增长集中在首先解决银行层问题的公司。

稳定币通过速度、可编程性、全天候结算和减少通信摩擦来增加价值。一旦银行业基础存在，这些优势就变得容易实现。在演示中执行但在生产量中失败的基础设施是一个从未完成构建的产品。

Bernardo Brites 是 Trace Finance 的联合创始人兼首席执行官，该公司为巴西、美国和新兴市场建立受监管的银行和稳定币结算基础设施。这里的观点反映了他自己在该市场的商业优势。