财政部借款咨询委员会向财政部长提交的报告

来源：美国财政部 (Treasury) | 时间：2026-08-05T12:30:00+00:00

财政部借款咨询委员会向财政部长提交的报告|美国财政部新闻稿财政部借款咨询委员会向财政部长提交的报告 2026 年 8 月 5 日 2026 年 8 月 4 日信

财政部借款咨询委员会向财政部长提交的报告|美国财政部
新闻稿
财政部借款咨询委员会向财政部长提交的报告
2026 年 8 月 5 日
2026 年 8 月 4 日
给秘书的信
尊敬的国务卿先生，
自 TBAC 上次会议于 5 月初召开以来，伊朗冲突及其对能源价格的影响仍然是全球市场的主要影响因素。布伦特原油在春季触及 126 美元附近的峰值后，脆弱的停火和局势缓和导致 6 月份价格走低，布伦特原油跌至 70 多美元的低点。 7 月份紧张局势再度爆发，推高油价，但油价仍远低于春季高峰。通过霍尔木兹海峡的航运量一直低于冲突前的水平，这使得石油对头条新闻敏感。
能源市场的波动和形势的趋紧对利率市场产生了重大影响。十年期国债收益率已升至约 4.6%，两年期国债收益率已升至 4.2% 左右，远高于联邦基金利率 3.50%-3.75% 的目标范围，因为市场参与者已从定价降息转向将大幅概率分配给一次或多次加息。这次重新定价是在经济统计数据持续强劲以及联邦公开市场委员会(FOMC)前瞻性指引放弃的背景下进行的，该指引曾暗示未来将降息，转而支持对价格稳定的明确承诺。 6 月份 FOMC 的经济预测摘要明显变得更加鹰派：2026 年政策利率预测中位数上调，提交预测的参与者中约有一半预计今年至少加息一次，2026 年核心 PCE 预测上调至 3.3% 左右，实际增长预测下调至 2.2% 左右。
尽管收益率较高，但美国风险资产仍保持坚挺：股市交易接近历史高位，自委员会上次会议以来，标准普尔 500 指数在技术和人工智能投资周期的带动下小幅上涨，尽管 7 月底半导体股票的波动扭转了今年的部分涨幅。隐含波动率保持在较低水平，波动率指数接近 16，金价已从 1 月底每盎司 5400 美元左右的高点跌至 4100 美元每盎司左右。与去年的趋势相反，美元在 2026 年小幅上涨。今年以来，美元指数总体上涨约 1.5%，原因是美联储从降息转向可能加息的预期路径的转变速度超过了其他主要央行的重新定价速度，然后在 7 月中旬因通胀数据疲软而有所放松。
实际活动继续稳步增长。继第一季度实际 GDP 年化增长率为 2.1% 后，第二季度提前预测小幅放缓至 1.5%。与人工智能相关的投资仍然是增长的主要贡献者，反映出对计算的需求继续超过供应。尽管实际收入出现负增长，但在财富效应和退税增加（允许家庭减少储蓄）的支撑下，消费者支出仍保持弹性。
劳动力市场继续呈现出供需之间的广泛平衡。第二季度非农就业人数平均每月增加约 110,000 人（4 月和 5 月均下调），虽然 6 月的数据为 57,000 人，但同比增速仍大致稳定。 6 月份失业率从 4.3% 降至 4.2%，移民放缓降低了保持失业率稳定所需的创造就业机会的盈亏平衡速度。工资增长依然温和，平均时薪同比增长约 3.5%，这与劳动力市场总体平衡一致，不会成为通胀压力的重要来源。
本季度整体通胀随能源价格大幅波动，但迄今为止对核心通胀的第二轮影响仍然有限。春末总体指标加速升至多年高位，随后 6 月份数据明显疲软，总体 CPI 年率升至 3.5%，核心 CPI 升至 2.6%。六月份的疲软是广泛的，而不是局限于能源敏感类别。核心PCE继续远高于核心CPI，最新的年度数据为3.3%，反映了权重和计算方法的差异，而不是价格的全面加速。更清晰的基本指标，例如纽约联邦储备银行的多元核心趋势指标，使基本核心 PCE 接近 2.5%。与人工智能相关的投入成本则相反，内存价格同比上涨约 300%，并开始渗透到消费品中。尽管通胀仍高于美联储 2% 的目标，但长期通胀预期仍然受到控制，近期调查指标有所下降。
在此背景下，委员会召开了季度退款讨论。 2026 财年剩余时间的前景表明，尽管资金缺口在 27 财年开始扩大并在 28 财年进一步扩大，但财政部仍拥有充足的资金。根据财政部的现金管理政策，财政部普通账户 (TGA) 预计截至 2026 财年第四季度和 2027 财年第一季度分别约为 9500 亿美元和 8500 亿美元。委员会指出，由于 12 月 31 日恰逢假日周末之前的星期四，27 财年第一季度的预估可能会较低，并建议财政部考虑提供有关未来 TGA 预估的更多背景信息，以支持更清晰的市场理解。
委员会接下来提出了两项指控中的第一项：国债市场透明度。成员们讨论了财政部可以采取的渐进措施，以提高二级市场交易的透明度。演讲者强调了自上次提案以来的一些市场发展，包括国债市场的显着增长、中央清算的实施、财政部的回购计划以及电子交易的持续增长。这些发展有助于降低平均交易成本并提高市场弹性，但在运行 (OTR) 和非运行 (OFR) 市场之间仍然存在重要差异。委员会考虑了有针对性的增强措施，旨在保持市场功能和匿名性，同时扩大范围内交易的覆盖范围并扩大市场参与。
委员会成员承认市场透明度举措的帮助。围绕延迟传播、更广泛的分桶以及与交易级别报告相关的汇总统计数据等缓解措施进行了有意义的讨论。委员会普遍认为，加强国库券的总体和交易层面的传播以及OTR的近实时交易层面的披露将有利于市场。成员们还讨论了国债期货最便宜交割（CTD）证券透明度的优点和风险，包括参与者匿名和交易商中介。他们最终一致认为，区分这些交易可能在操作上很复杂并且难以实施。委员会还指出，增加 OFR 证券的传播可能会产生好坏参半的影响，即使有明显的延迟，因为这些信息可能会揭示系统性交易计划的活动，特别是对于具有定期和可预测交易需求的被动和指数跟踪投资者而言。最后，成员们观察到，人工智能的使用越来越多，使得数据挖掘变得更容易、更快，从而增加了匿名性受损的风险。
委员会认为纯粹的外国交易是当前数据收集的一个空白。由于外国对外国的交易（假设双方都不是 FINRA 成员）目前没有向 TRACE 报告，委员会建议财政部考虑与其他主要司法管辖区在贸易活动报告方面进行协调，以提高所收集数据的完整性。委员会没有提议单独公布涉及外国实体的交易。
委员会随后转向其问题
[正文过长，已截取前部进行翻译]