霍尔木兹海峡这一全球石油动脉的封锁已进入第九周，资本市场的情绪正在经历从“恐慌性溢价”向“理性价值重估”的均值回归。
1. 运价中枢的再平衡：从“情绪市”回归“基本面”
根据最新的监测数据（截至4月30日），VLCC TCE近期虽有回落，但仍维持在极具竞争力的水平。大西洋航线稳定在9万-10万美元/天，而作为波斯湾基准受损后的新定价锚点，TC34（阿曼-中国）航线保持在约12万美元/天。这种回落并非需求萎缩，而是市场前期透支了“无限断航”的恐慌，转而进入对在途货物抵港节奏的精确计量阶段。
近期TCE下跌的主要原因包括：第一，供需出现阶段性错配。美湾、巴西等主要装货区的货运增量相对有限，但前期大量空载船舶持续涌入大西洋市场，导致区域内运力阶段性过剩。第二，受制裁油出口豁免政策延长影响，合规市场的有效运输需求被分流。印度继续大量采购俄罗斯原油，中国则维持伊朗原油进口，这两股贸易流均绕开了主流VLCC市场，削弱了对合规运力的需求。
2. OECD原油库存水平已逼近2022年以来的历史低位：
全球石油库存水平是理解复航后VLCC行情爆发力的关键。
随着霍尔木兹海峡封锁导致波斯湾石油产量锐减1450万桶/日并波及全球近15%的能源供应，早期依靠战略石油储备（SPR）释放与3月前离港在途原油支撑的缓冲垫已于4月中旬基本耗尽，直接引发了4月份全球库存以每日1100万至1200万桶的创纪录速度骤降，使得OECD原油库存水平迅速逼近2022年以来的历史低位。
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