ASML（ASML 2.06%）刚刚向投资者展示了它所拥有的需求量。 7月15日，这家荷兰半导体设备制造商公布了第二季度业绩，并今年第二次上调全年预期。目前预计 2026 年总净销售额为 430 亿至 450 亿欧元，高于 4 月份预测的 360 亿至 400 亿欧元。
与去年的 327 亿欧元相比，中间值增长了约 35%，对于一家其机器已经处于先进芯片制造中心的公司来说，这是非常了不起的。
那么，截至撰写本文时，今年股价上涨了约 69%，五年后成长型股票实际上会达到什么水平呢？
需求持续超过供应
ASML第二季度本身就不错。总净销售额为 93 亿欧元，毛利率为 54%，均高于公司指导值，这得益于服务销售的强劲增长以及对现有机器的升级。净利润为29亿欧元。销售额也较第一季度的 88 亿欧元有所增长，上半年收入比去年同期增长约 17%。该公司还在本季度回购了约11亿欧元的自身股票。不过，前景带来了更大的消息。 ASML预计第三季度销售额为110亿至120亿欧元，与刚刚公布的93亿欧元相比，中点意味着单季度增长超过20%。
“今年上半年我们的订单量仍然非常强劲，”首席执行官 Christophe Fouquet 在公司第二季度财报中表示。他表示，随着人工智能 (AI) 的投资推动了对先进逻辑和存储芯片的需求，客户不断加快其产能计划。
ASML 是世界上唯一一家制造极紫外 (EUV) 光刻机的公司，这是打印最先进芯片所需的工具。因此，当芯片制造商竞相扩张时，订单会直接通过 ASML 的工厂车间。该楼层现在是瓶颈。该公司计划在 2026 年的基础上，到 2027 年将其约 65 个系统的低数值孔径 EUV 产能增加 30%，并正在研究在 2028 年再增加 30%。其约 130 个系统的深紫外 (DUV) 浸没产能也将进行同样的处理。
换句话说，需求不是五年变量。 ASML 制造机器的能力是。
通往 2031 年的道路
一家公司的增长速度只能与它的制造速度一样快，因此它有一条异常明显的道路。如果 2027 年扩张计划落地，并在 2028 年扩张，那么 ASML 的销售额可能会在这个十年结束之前接近今天水平的两倍。再加上随着现场每台机器的增长而增长的服务业务，盈利能力就建立在自身之上。
与伟大企业一样，问题在于价格。在过去一年里股价上涨了一倍多后，该股的交易价格约为其 2026 年指引所暗示的市盈率的 40 倍——这一估值已经反映了多年来的好消息。 ASML 的订单量每个季度都可能不稳定，如果客户停下来消化他们正在建设的产能，即使业务增长，倍数也可能会压缩。
当然，这种风险目前几乎适用于所有与人工智能相关的股票。但当起始倍数几乎没有犯错的余地时，这一点就更重要了。
如果随着产能规模的扩大，收益以两位数复合增长，并且倍数从 40 左右稳定到接近 30，我认为股东每年仍可能获得 8% 至 12% 的收益。从每股 1,800 美元左右开始，按 8% 的年复利计算，该股五年后将达到 2,650 美元左右。按 12% 计算，约为 3,180 美元。
当然，这些数字只是一个框架，而不是预测。 2028 年第二次 30% 的产能扩张，或者 ASML 最新一代机器的更快升级，可能会将结果推至该范围之上。人工智能基础设施支出的暂停可能会拖低其水平。
我的看法：ASML 的业务可能会在五年内大幅增长，我预计其股价也会更高。但在 121% 的运行之后，从这里开始的路径可能看起来像正常的复利，而不是过去 12 个月的重复。对于长期投资者来说，这仍然是一项值得拥有的企业。作为芯片供应链核心的垄断企业很少出售。