摩根士丹利周二在一份报告中重申了对博通的“增持”评级，打消了投资者对联发科可能大幅蚕食博通在谷歌 TPU 业务份额的担忧。

分析师 Joseph Moore 告诉投资者，摩根士丹利预计博通随着时间的推移将保留大约 80% 的 TPU 份额，并称对 50% 份额或最终取代的悲观预测“为时过早”。

该公司表示，“联发科的参与是真实的，但不是破坏性的”，并将这场争论与去年 Marvell/Alchip 在亚马逊 Trainium 芯片上的动态进行比较，事实证明，对完全取代的担忧也被夸大了。

摩根士丹利承认，鉴于谷歌的成本意识和对供应商选择的渴望，联发科拥有可靠的机会，但表示潜在的成本节约可能很难实现，特别是在 HBM 内存方面，因为博通已经根据现有合同确保了供应。

该公司还指出了联发科封装策略的执行风险，并指出其台湾半导体团队仍预计联发科将依赖 CoWoS 产能进行 2nm TPU 生产，而 EMIB 封装技术尚未达到谷歌要求的规模。

摩根士丹利预计博通将在 2027 财年产生约 1200 亿美元的人工智能收入，其中 TPU 相关收入约为 800 亿美元，不过随着新 ASIC 客户的增加，预计 TPU 在人工智能总收入中的份额将下降至 60% 左右。

摩根士丹利表示：“AVGO 仍然是我们首选的人工智能计算品牌之一，紧随 NVIDIA 之后排名第二。” “我们认为 Broadcom 是半导体行业中增长最快的公司之一，这得益于其在定制 ASIC 领域的领导地位、强大的网络特许经营权、不断增加的 AI 收入多元化以及我们信任的管理团队，能够执行产品转型。

“虽然联发科 / TPU 的争论确实悬而未决，但我们认为市场夸大了博通增长轨迹的风险，并将 AVGO 视为核心人工智能赢家。”

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