亚马逊 (AMZN 0.73%)，这家被大多数人列为“昂贵成长股”的公司，其预期市盈率低于两家老牌零售商沃尔玛 (WMT +1.51%) 和 Costco Wholesale (COST +0.33%)。对于刚接触此领域的人来说，远期市盈率只是衡量投资者今天为公司明年预期收益的每一美元支付了多少美元。数字越低，以这一标准衡量的股票就越“便宜”。
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以此衡量，亚马逊是其中的佼佼者。它最近的交易市盈率为 20 多美元，而沃尔玛则接近 30 多美元，好市多 (Costco) 则在 40 多美元左右。再读一遍：市场要求你为 Costco 的一美元未来利润支付的价格远高于为亚马逊的一美元支付的价格。对于像亚马逊这样快速增长且占据主导地位的企业来说，这感觉很落后。那么到底是怎么回事呢？经过一段时间的思考，我唯一能确定的答案是，这三只股票的定价完全不同。
纳斯达克股票代码：AMZN
关键数据点
投资者在沃尔玛和好市多真正购买的是什么
沃尔玛和好市多的核心是为可预测性而构建的机器。无论顺境还是逆境，人们都会购买杂货和家庭必需品，这使得他们的销售非常稳定。好市多（Costco）采用会员模式，将购物者转变为近乎忠诚的更新订阅者，而沃尔玛近年来一直在悄悄地在商店基础上建立广告等利润率更高的业务以及自己的会员计划。两家公司都没有停滞不前。
但在我看来，它们的市盈率攀升如此之高的原因是投资者为确定性付出了溢价。在一个因关税、利率变化和对消费者捉襟见肘的担忧而动荡的市场中，每年可靠地增加一点收入的企业成为一种安全港。金钱涌入这种可靠性，而拥挤又推高了价格。您购买的不仅仅是一家零售商；您还购买了一家零售商。您购买的是内心的平静，而人们对内心平静的需求从未如此强烈。
纳斯达克：成本
为什么亚马逊自身的成功让它的市盈率看起来很小
奇怪的是，亚马逊的低市盈率在一定程度上是因为事情进展顺利。它的盈利增长如此之快，以至于市盈率中的“E”不断膨胀，从数学上讲，即使股价上涨，该比率也会缩小。这里的引擎并不是大家想象中的在线商店。亚马逊网络服务（Amazon Web Services）是云部门，最近公布了多年来最快的增长速度，同时围绕您在搜索网站时看到的赞助列表建立的广告业务蓬勃发展。
这两者带来的利润率远高于运输箱，管理层表示，整体盈利能力最近达到了公司历史上的最佳水平。亚马逊现在甚至正在设计自己的数据中心芯片，这有助于它在构建人工智能能力时控制成本。
我能想到的唯一答案
这就是我着陆的地方。沃尔玛和好市多被视为可靠的债券式复合企业，市场为这种可靠性付出了高昂的溢价。亚马逊的估值就像一家科技公司，其利润仍在增长，并且仍然与云和人工智能基础设施方面的大量、不确定的支出挂钩。
投资者几乎完全相信零售商未来几年的表现，因此他们付出了代价。他们也信任亚马逊的基础业务，但由于其波动性和它为未来注入的巨额资本，他们对其打了折扣。差距并不在于哪家公司更好。问题在于市场愿意为平稳的旅程支付多少钱，而不是为了更快、更颠簸的旅程。
纳斯达克股票代码：WMT
按市盈率计算，便宜并不等于更好的买入，这是要避免的陷阱。沃尔玛和好市多的溢价是通过真正的一致性获得的，但溢价也意味着如果增长放缓，犯错的空间就会减少。亚马逊较低的市盈率看起来很诱人，但它在人工智能方面的巨大赌注必须得到回报。我诚实地读到，亚马逊的“折扣”更多地反映了投资者的恐惧，而不是亚马逊的价值。决定哪种权衡适合您，并相应地定价。