SpaceX上市仅两周，由散户情绪与高增长叙事共同推动的初期上涨已明显降温，在连续回调之下，市场开始重新审视这场围绕“AI+太空”双重想象展开的估值扩张。
周二美股盘前，SpaceX股价上演“过山车”行情，在短暂失守150美元的开盘价、最深跌近5%后迅速收复失地并转涨近3%。市场屏息凝神：这究竟是连跌三日后绝地反击的起点，还是仅为暴跌中继的短暂喘息？若反弹乏力，该股或将录得连续第四日下跌，市值持续逼近2万亿美元关口。
此前三个交易日，SpaceX已累计蒸发超过6000亿美元市值，其中周一单日暴跌16.4%，市值缩水约4000亿美元，创下美股历史上规模最大的单日市值回撤之一，仅次于英伟达去年约5900亿美元的纪录。
本轮抛售发生在公司推进首次投资级债券融资的关键窗口期。SpaceX计划通过发行至少200亿美元债券筹资，用于支持AI基础设施扩张与资本开支，同时对既有债务进行再融资。
SpaceX于6月12日以150美元开盘，高于135美元发行价，上市首日即引发罕见的散户追捧。根据Vanda Track数据，上市首周散户净买入SPCX达4.05亿美元，创下近期IPO中最强劲的零售资金流入纪录之一。
这一规模的资金流入在市场中显得尤为突出：散户对SpaceX的买入力度不仅超过同期英伟达、微软、亚马逊、Meta与谷歌等“Mag 7”合计约2.78亿美元的净买入，也高于同期SPY与QQQ合计约3.52亿美元的流入规模，显示出资金高度集中于单一标的的极端特征。
Canaccord在研报中将这一现象定义为“新一层狂热的形成”，指出SpaceX上市首周即跻身全球市值前六，其估值水平显著高于同系公司特斯拉，但营收规模仅约后者的20%。该行同时警告称，“在这些资产之下，已经积聚起一层更为脆弱且危险的空气”，隐含对流动性与估值支撑的担忧。
然而，情绪拐点在6月16日触及225美元阶段高点后迅速出现。随后散户资金流入明显降温，并在周一几近枯竭，短期动能快速衰减。
JonesTrading首席市场策略师Michael O’Rourke直言，“卖方已经重新掌控市场”，并指出“全球所有想买这只股票的人基本都已经买入完成”，暗示边际买盘力量已明显衰竭。
当前市场中，SpaceX仅约5%的股份处于流通状态，其余95%仍被锁定。然而，这种“低流通+高预期”的结构正面临明显的供给侧转折。
据22V Research策略师Jeff Jacobson分析，公司将在未来数月进入密集解禁窗口：8月初至中旬财报发布后，将触发约20%的内部持股解禁；若股价较IPO价格上涨30%，还将额外释放10%的股份；同时在8月21日及9月10日前后，还将分别迎来约7%的阶段性解禁。
在多重机制叠加下，Jacobson估算，至9月初，内部人士最多可减持约44%的总股本，对应流通盘较当前可能扩大约9倍（约900%增长）。这一变化意味着，当前由稀缺流通支撑的估值结构将被彻底重塑。
在需求端动能已经明显降温的背景下，潜在供给冲击的集中释放，可能显著放大市场波动，并对股价上行空间形成持续压制。
SpaceX此次计划发行约200亿美元投资级债券，在高评级债市中属于极为罕见的结构性案例。标普全球评级在最新报告中指出，公司目前尚未实现盈利，且预计现金消耗周期将持续至2029年，这使其与传统投资级发行主体——如汽车制造商或保险公司——在信用基本面上存在显著差异。
从业务结构看，SpaceX的收入重心已从火箭发射逐步转向卫星互联网与算力服务。2025年Starlink贡献营收约113.9亿美元，显著高于发射服务的41亿美元，同时AI算力相关业务收入约32亿美元，成为新增长曲线的重要组成部分。公司亦在周一宣布与AI初创公司Reflection AI达成数十亿美元级算力供应协议，进一步强化其“基础设施型科技公司”的定位。
尽管经历近期大幅回调，SpaceX股价相较135美元IPO发行价仍约有10%的涨幅，但这一缓冲空间正在快速收窄。在解禁压力逐步临近、散户边际买盘退潮以及全球科技股整体承压的背景下，市场对其高增长叙事的容忍度正在下降，估值支撑结构也随之变得更加脆弱。
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