油价助推，30年美债收益率突破5%，美财政部上调季度发债预期，周三将迎“美债重磅”

伊朗袭击阿联酋能源设施，油价重燃通胀忧虑，美债遭遇全线抛售——30年期收益率周一突破5%，市场对美联储加息的押注骤然升温，而周三的季度再融资公告将为这场债市风暴再添变数。

周一，美国国债全线下跌，收益率曲线各期限普遍上行至少5个基点。30年期收益率最高触及5.03%，为2025年7月以来最高水平，距18年高点仅差8个基点。

对货币政策预期最敏感的2年期收益率单日最高上涨11个基点，触及3.99%。

触发这轮抛售的直接导火索，是中东局势的再度升温。

伊朗袭击阿联酋，油价重返105美元

周一油价经历了剧烈波动。

• 盘前，特朗普宣布将通过"自由计划"开放霍尔木兹海峡，油价开低；
• 早盘，伊朗声称击中美国海军舰艇，油价跳涨；美国中央司令部否认后，回落；
• 美东时间11:00，伊朗据报袭击迪拜及UAE油气基础设施、多艘货轮，油价急涨；
• 12:30，阿联酋称此次袭击为"危险升级"，保留反击权利，油价继续走高；
• 14:20，阿联酋宣布全国学校转为远程教学，油价再度加速上涨。

最终，WTI原油重返105美元上方，远期布伦特原油（2026年12月合约）创伊朗战争以来新高。

美国汽油零售均价也触及伊朗战争以来高点，并有望突破每加仑4.50美元。

高盛分析师Chris Hussey指出，当前这轮油价冲击与以往不同：经济在回升，企业盈利在改善，投资者情绪也在好转，但油价同样在上涨。他写道：

目前的通胀冲击是全球性的，与疫情后初期类似，但这次是由供给短缺（石油）驱动，而非需求人为拉升。供给冲击如何在全球经济中传导，将是值得关注的问题。

财政部上调季度借款预期至1890亿美元

就在债市承压的同时，美国财政部周一公布了新的季度借款预测，进一步加重了市场对供给压力的担忧。

美国财政部表示，本季度（4月至6月）预计净借款1890亿美元，较2月预测的1090亿美元增加约800亿美元。财政部将增加的主因归结为"净现金流低于预期"，即税收收入不及预期，部分被季初现金余额高于预期所抵消。若剔除季初现金余额高于预期的因素，本季度借款预期实际比2月预测高出1220亿美元。

美国财政部表示，本季度借款增加"主要由于净现金流低于预期"。

展望下一季度（7月至9月），财政部预计借款6710亿美元，目标是将季末现金余额提升至9500亿美元。

德意志银行指出，第三季度历来是全年借款需求最大的季度——2025年为1.058万亿美元，2024年为7620亿美元，2023年为1.01万亿美元。

周三“美债重磅”登场，市场等待美财政部“改口”

周三上午8时30分（美东时间），美财政部将发布季度再融资公告（QRA），这是本周债市最重要的事件之一。

市场的核心焦点，是财政部是否会调整前瞻指引措辞。过去一年多，财政部一直在声明中表示，将"至少在未来几个季度"维持票息债券拍卖规模不变。这句话的每一个字，如今都被华尔街反复推敲。

Brandywine Global投资管理组合经理Jack McIntyre直言："他们不能一直说'至少几个季度'。他们会尽量拖，但总有一天不得不考虑增加长债发行。"

他解释，如果措辞从"至少几个季度"改为"几个季度"，"市场会说：好，我们还有三个季度左右的当前发行规模"。

华尔街各大机构对措辞变化的预判不一。

• 摩根大通：存在"重大风险"，财政部可能直接删除"至少"
• 富国银行：要么维持不变至2026年底，要么直接删除整句话
• 德意志银行：预计删除"至少"，保留"未来几个季度"，并预计实质性票息增发将于2027年2月宣布
• 花旗：认为贝森特此次修改声明"可能性极低"，并将增发预期推迟至2027年5月"最早"
• 高盛：同样将增发预期推至2027年2月

德意志银行策略师Steven Zeng预计，财政部可能删去"至少"，保留"未来数个季度"的表述，暗示当前指引的有效期正在缩短，票息增发窗口正在临近。德银据此预计，票息拍卖规模增加将于2027年2月再融资时宣布。

摩根士丹利策略师Martin Tobias团队在预览报告中写道："近期收益率上行，有利于财政部在前瞻指引上保持谨慎立场。"10年期收益率已从上次再融资公告时的4.27%升至约4.44%。

TD证券策略师提醒，任何措辞调整"都可能推动市场价格波动"。

此外，下周再融资拍卖规模，市场普遍预期为：

• 5月11日：3年期国债580亿美元
• 5月12日：10年期国债420亿美元
• 5月13日：30年期国债250亿美元

美国财政部借款咨询委员会（TBAC）将于周二召开会议，其声明将与财政部公告同步发布。该委员会在2月的信函中表示，当前预测可能支持在2027财年（10月起）增加票息发行，并就"更渐进式提前增加拍卖规模"与"在融资缺口更大时加速增加"之间的权衡进行了"深入讨论"。

市场还在等什么

除QRA外，本周五的非农就业报告同样是关键数据点。经济学家预计，4月失业率维持在4.3%，非农新增就业放缓。

高盛上周曾警告，市场正在形成几条"警戒线"：

布伦特原油120美元、美债10/30年收益率4.5%/5.0%、美元兑日元160——我们对这些关口保持警惕，它们的临近，将为任何未来的局势缓和反弹/美元抛售增添更多燃料。

目前，30年美债收益率已触及5%，其余关口正在逼近。

加息押注骤升，机构纷纷修正美联储预期

而油价飙升直接重塑了市场对美联储政策路径的判断。

利率互换市场显示，交易员已将美联储在2027年4月前加息的概率定价至约70%。数据则显示这一概率约为80%。这与伊朗冲突于今年2月底爆发前的市场预期形成鲜明对比——彼时，市场普遍预期美联储将连续降息。

机构预测也随之转向。巴克莱周一将美联储预测下调至2027年3月仅降息一次，此前预期为2026年9月和2027年各降一次，理由是能源价格前景。摩根士丹利经济学家上周已作出类似调整，将降息预期推迟至2027年。

摩根士丹利投资管理公司投资组合经理Andrew Szczurowski表示：“看债券市场的定价，市场对通胀以及这场冲突持续时间的担忧有所加剧。”

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