要点
在短短五周内，英伟达 (NVDA -5.63%) 就从世界上最有价值的公司变成了投资最古老的问题之一的测试案例：当公司的创始人可能不得不离开时，公司会发生什么？
截至 10 月 6 日创纪录收盘价，英伟达的市值约为 5.78 万亿美元。到美国东部时间周二中午左右，其市值约为 4.04 万亿美元。价值大约消失了 1.7 万亿美元，下降了约 30%。
这周发生了什么
周末，首席执行官黄仁勋在给员工的电子邮件中承认了婚外情。据报道，这名女子是 Megaspeed 的前高管，这是一家购买 Nvidia 硬件的新加坡公司。据报道，美国情报官员怀疑她向北京传递了信息，而中国否认了这些指控。
周日，英伟达董事会表示，一个由独立董事组成的委员会将与外部律师一起调查黄仁勋是否是外国情报活动的目标。该委员会表示，“没有理由相信国家安全或 NVIDIA 机密受到损害”，并且黄仁勋已同意充分合作。
此后，股东们提议对英伟达和黄仁勋提起集体诉讼，称他们被误导了。唐纳德·特朗普总统表示，联邦调查局正在调查这种关系，但他补充说，“我认为他会状况良好。”
这些都没有迫使黄离开，但投资者现在必须考虑到他离开的可能性。
为什么黄如此重要
黄仁勋于 1993 年与他人共同创立了 Nvidia，并一直运营至今。英伟达本身就标记了这一风险。该公司在最新的年度报告中警告称，“我们高度依赖长期管理团队的服务”，“未能确保有效的继任计划”可能会损害其“长期成功”。
分析师怎么说
华尔街正在下调预期，但分析师并没有放弃。富国银行将其目标价从 315 美元下调至 300 美元，但维持相当于买入的增持评级，理由是调查和失去关键领导者的风险。该银行表示，它认为人工智能需求或英伟达的基础业务几乎没有受到威胁，即使在降息之后，目标也比周二的价格高出约 80%。与此同时，股票评级为跑赢大盘的伯恩斯坦表示，间谍指控似乎“形式多于实质”，但指出这些指控仍然代表着重大的关键人物风险。美国银行将该股从其“美国第一大投资理念清单”中删除。
其他人则认为此次抛售是对黄本人的赌注。 Deepwater Asset Management 的吉恩·蒙斯特 (Gene Munster) 本周在播客上表示，目前该股的估值显示黄离开的可能性约为 25%，这高于他自己估计的 10% 至 15%。 Pengana Capital 首席执行官 Russell Pillemer 称黄仁勋是 Nvidia 背后的“智慧”，并表示“没有人是明显的继任者”。
历史怎么说
当然，这里没有完美的比较，但过去有一些公司关键高管在意外情况下离开公司的例子。模式？当业务健康且继任者明确时，公司就会恢复，但当其中任何一个缺失时，损害就会持续下去。
那么如果黄离开会发生什么呢？
短期来看，可能会再次下跌。英伟达没有明显的第二名：黄仁勋同时拥有总裁和首席执行官的头衔，其年度报告只列出了其他四名执行官，其中两人是 71 岁。董事会可能需要一位临时领导人或外部搜索，而投资者讨厌不确定性。但业务不会在一夜之间发生改变。英伟达的业务看起来很健康。最新季度收入增长 106%，达到 962 亿美元，数据中心销售额达到 890 亿美元。该公司预计本季度收入约为 1080 亿美元，并且该预测已经假设中国没有数据中心计算销售。与此同时，其芯片已经投入生产，本季度的预测并不取决于谁签署了这些信件。更大的问题是未来五年：谁制定战略，谁管理英伟达与华盛顿及其最大客户的关系。
看什么
Nvidia 将于下周二 11 月 17 日公布季度业绩。投资者应该倾听三件事：管理层是否解决了董事会的调查问题，是否对继任问题发表了任何言论，以及其前景是否成立。
如果黄留下来并且调查证明他无罪，那么今天的价格可能看起来反应过度。如果他在没有明确继任者的情况下离开，惠普的例子表明，下降可能会进一步加剧。不管怎样，现在这既是对半导体股票的押注，也是对领导地位的押注。拥有英伟达的投资者应该将头寸保持在他们可以接受的规模，直到董事会报告其调查结果。
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