Vanguard Morningstar Growth ETF (VUG +0.89%) 于 10 月 6 日创下纪录，收于 92.64 美元。截至撰写本文时，该价格已下跌约 6%，至约 87 美元。标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.70%) 同期下跌不到 3%。
这使得成长型基金在 2026 年上涨约 7%，而该指数的涨幅约为 11%。如果这一差距持续到 12 月，这将是该基金自 2022 年以来首次仅在价格上落后于标准普尔 500 指数。
我回顾了该基金截至 2005 年的每日收盘价，看看它落后的其他年份之后发生了什么。它在五个完整日历年中落后于该指数，并在第二年的四个日历年中超过了该指数。但我认为历史并没有看上去那么重要。
是什么阻碍了增长？
该基金对几只大型股票（主要是科技公司）的依赖程度远高于该指数。根据 Vanguard 的数据，截至 9 月底，其最大的 10 只股票约占其资产的 66%，而 Vanguard S&P 500 ETF 的这一比例约为 41%。
截至撰写本文时，这 10 家公司中有 6 家今年的表现落后于标准普尔 500 指数。微软和亚马逊分别上涨约 8% 和 7%，而 Alphabet 仅上涨 2%。 Meta Platforms 下跌约 3%，Broadcom 下跌约 7%，Tesla 下跌约 17%。总的来说，这六项资产约占该基金 9 月份资产的三分之一。
截至 9 月份，该基金仅落后该指数约一个百分点。十月使差距变得更大。 10 月中旬的一周内，全球 20 家最大的人工智能 (AI) 和芯片股市值损失超过 1 万亿美元。投资者担心公司在人工智能上的支出，而炙手可热的通胀报告又增加了压力。
值得注意的是，该基金持有最多资产的英伟达（Nvidia）约占资产的 13.5%，目前其股价较 10 月 6 日收盘价低约 12%。
利率是另一个拖累。 9 月份，美联储以通胀上升为由，将基准利率上调了四分之一个百分点，至 3.75% 至 4% 的区间。较高的利率对成长型股票的打击最为严重，因为它们的价值往往取决于未来几年的预期利润。
五次尝试四次复出
该基金在2006年、2008年、2016年、2021年和2022年落后于标准普尔500指数。然后，它在2007年跑赢该指数约8个百分点，2009年跑赢11个百分点，2017年跑赢7个百分点，2023年跑赢22个百分点。
失误发生在 2022 年。在 2021 年几乎落后之后，该基金当年下跌了 34% 左右，而该指数下跌了 19% 左右。
那一年，美联储将基准利率从接近零的水平上调至 4.25% 至 4.5% 的区间。
当然，间隙的大小变化很大。 2008年和2021年，该基金仅落后约0.2个百分点。
2006 年和 2016 年这两次明显滞后的年份分别落后了约 5 个百分点，但随后都是增长强劲的一年。今年到目前为止，差距也大约是5个百分点。但有两个案例并没有多大进展。
无论如何，增长通常会获胜
更大的问题是，该基金在大多数年份都跑赢了标准普尔 500 指数。从2005年到2025年的21个完整历年中，有16年领先，胜率约为76%。
经过滞后几年后，这一比例为五分之四，即 80%。
换句话说，滞后一年后的胜利看起来很像该基金的通常模式，而不是特殊信号。
VUG - 先锋晨星成长 ETF
新内容 · 截至 2026 年 10 月 26 日美国东部时间下午 4:00
顶级持股
买家也为这种增长付出了代价。 Vanguard 将该基金截至 9 月底的市盈率为 32.1，而其 S&P 500 ETF 的市盈率为 24.7。自那时以来，该基金下跌了约 4%，其成本约为目前市盈率的 31 倍。
这一记录是否使该基金值得买入？不是靠它自己。根据 Vanguard 的衡量标准，该基金股票的收益每年增长约 34%，而标准普尔 500 ETF 的股票收益增长约 25%。这种更快的增长可以说是买家支付了约 31 倍市盈率的代价。
以今天的价格长期持有这只基金我感觉很好。我只是不会依靠 2027 年来消除今年的差距，因为落后市场的一年在 2022 年变成了两年。