多年来，以太坊一直是去中心化金融的代名词。它开创了借贷协议和代币化资产等链上金融工具，这些工具如今支撑着加密经济的大部分。但加密货币增长最快的领域之一——永续期货（perpetual futures），或称“perps”，却在其他地方蓬勃发展。

如果问交易者如今链上永续合约在哪里，答案更有可能是 Hyperliquid 或 Solana，而不是以太坊。这是因为永续合约的需求是以太坊基础层从未被设计来优化的：极快、低成本、高频交易。

“Perps 需要频繁的交易、快速的执行和深度的流动性，”第二层 Arbitrum 背后的主要开发公司 Offchain Labs 的首席战略官 AJ Warner 表示。 “这使它们成为 Arbitrum 平台的自然用例。”

随着去中心化永续交易所从加密原生产品成熟到吸引机构关注的市场，这种区别变得越来越重要。

永续合约是加密货币领域要求最高的应用程序之一。他们的交易需要数千次快速更新、清算、资金支付和订单执行，所有这些都不间断。

“链上的犯罪分子真的很难，”Jito 基金会的布莱恩·史密斯 (Brian Smith) 说。 “重要的不仅仅是平均绩效，还有 99.99% 的成功率。如果你的员工平台出现故障，那就是生存风险。”

以太坊的安全第一架构使其成为理想的结算层，但从历史上看，其出块时间和天然气成本使其成为运行延迟敏感交易应用程序的昂贵场所。

当去中心化 Perps 交易所 GMX 于 2021 年在 Arbitrum 上推出时，它帮助建立了许多其他交易所效仿的模板。 “以太坊主网费用非常昂贵，这自然吸引了 Perps 建设者来到 Arbitrum，”Warner 说。 Offchain Labs 随后顺势而为，积极将永续债作为战略类别。

“通过优先考虑垂直领域，我们能够吸引建设者和资本集中到生态系统中。”如今，以太坊的大部分永续交易活动并不存在于以太坊主网上，而是存在于 Arbitrum 和越来越多的 Base 等第二层网络上。

以太坊的第 2 层生态系统已经成为一种妥协：维护以太坊的安全性，同时显着提高交易性能。像 Arbitrum 和 Base 这样的网络减少了区块时间，同时由于其不断增长的用户群和流动性而成为越来越有吸引力的交易目的地。

Dromos Labs 的 Chris Bouulous 是 Aerodrome（位于 Base 网络上的去中心化交易所）背后的主要开发公司，他认为技术性能只是故事的一部分。

“交易实际上是一种网络效应业务，”他说。 “你必须在当前存在流动性和用户的地方进行建设。”这种动态已经自我强化：协议在交易者已经存在的地方启动，流动性提供者跟随交易者，然后围绕现有流动性构建新的应用程序。这是 Bouulous 认为 Aerodrome 是对永久交流的补充而不是竞争的原因之一。

“你可以将犯罪分子视为现货交易所的客户，”布卢斯说。现货交易所提供了永久市场所依赖的定价、流动性和对冲机会。 “现货和永续收益是同一个流动性硬币的两个方面。”

尽管如此，以太坊的第二层生态系统并不是开发人员可以构建高性能交易基础设施的唯一地方。 Hyperliquid 构建了一条几乎完全针对永续交易进行优化的特定于应用程序的链。与此同时，Solana 将低廉的费用与已经积极交易 memecoin 和其他投机资产的大量零售交易者结合起来。

Jito 的史密斯表示，用户群与技术一样重要。他说：“对于任何交易平台（尤其是perps）来说，最重要的因素是零售有机流量。” “Solana 是零售交易活动之王。”

史密斯还认为，以太坊面临着另一个挑战：碎片化。 “你需要能够在一个地方交易所有东西，”他说。 “以太坊所面临的问题是一定程度的碎片化。”

以太坊的扩展策略很大程度上依赖于 Arbitrum 和 Base 等第二层网络来处理大容量活动。虽然这种方法极大地降低了成本并提高了性能，但它也将用户和流动性分散到多个生态系统中。交易者通常需要在网络之间架起资产桥梁，这使得体验不如 Solana 等单链生态系统那么无缝。今年早些时候，以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 承认，最初的 Layer 2 路线图愿景“不再有意义”，因为 Layer 2 的去中心化速度比预期要慢，而以太坊的基础层本身也变得更具可扩展性。

然而，并非所有人都认为这种碎片化是致命的缺陷。一些以太坊支持者认为，对执行的关注忽视了网络在链上金融堆栈中的长期作用。 MetaMask 的产品经理 Matthieu Saint Olive 认为，框架本身忽略了正在发生的事情。 “我会温和地反击，前提是这首先是一场竞争，”他告诉 CoinDesk。

专门构建的交易链可能最终会在执行速度上获胜，但它们仍然需要在某个地方来获取抵押品、流动性、稳定币和结算。 “以太坊的作用是结算和抵押品基础，这里有最深的流动性、最广泛的资产、稳定币和最成熟的 DeFi 原语。”

一些领先的永续交易平台要么直接在以太坊第 2 层上运行，要么与以太坊的抵押品、结算和开发工具生态系统保持密切联系。 Saint Olive 表示：“L2 是以太坊在不放弃基础层价值的情况下扩展到活跃交易等用例的方式。”

随着机构开始更加关注链上衍生品，话题正从去中心化永续合约是否可行转向它们是否可以与传统基础设施竞争。圣奥利弗说：“这取决于执行、监管和可预测性，而不是意识形态。”

Offchain Labs 的 Warner 认为，在将大量交易量部署到链上之前，机构仍然需要更深的流动性、更高效的资本使用和更好的执行力。 “资本仍然分散在各个场所，”华纳说。 “机构将希望更好地获得信贷、跨市场保证金以及跨场所交易的能力，同时又不会造成大量资本闲置。”

对于 Bouulous 来说，下一个里程碑很简单：“你必须能够在链上做传统市场上做不到的事情，或者做起来成本不高的事情。”

尽管当今大部分去中心化永续交易量仍然围绕加密资产，但市场参与者越来越多地将支持永续资产的基础设施视为更广泛资本市场的基础。 Saint Olive 相信永续合约已经在展示可编程市场的未来。

“Perps 是领先指标，是你可以看到传统金融活动真正迁移到链上的第一个地方，”Saint Olive 说。

这也可以解释为什么以太坊在市场中的作用正在演变而不是减弱。

Solana 和 Hyperliquid 等专用链已成为交易者执行高速交易的场所。与此同时，以太坊越来越将自己定位为结算和抵押层，通过其第 2 层生态系统和更广泛的 DeFi 基础设施支撑这些市场。

这种分工是否持续将取决于以太坊能够以多快的速度解决批评者指出的一些挑战：跨第 2 层的分散流动性、网络之间更好的互操作性以及更流畅的用户体验。支持者认为，如果可以的话，以太坊不一定需要成为永续合约交易最快的地方。它只需要保持最深和最值得信赖的地方来安置他们。