过去几年对华特迪士尼 (DIS +3.02%) 来说是美好的，但对其股东来说却不一定。尽管连续五个财年实现收入增长——过去四个财年调整后净利润率都在扩大——但该股同期价值却缩水了近一半。
即使在过去的一年里，其主题公园的收入增长小幅加速、票房占据统治地位，并且取得了令人怀疑的收益，但也没有转化为获胜的股票图表。迪士尼股价在过去 12 个月内下跌了 20%。
空头可能有势头，但这种势头可能不会持续太久。让我们深入研究一下迪士尼面临的三个悲观打击，以及该公司如何比你想象的更好地在各方面反弹。坐下来，递上爆米花，让我们滚吧。
1. 好莱坞万岁
熊论文：本月早些时候你在电影院看到莫阿纳炸弹了吗？迪士尼需要停止制作这些续集和经典动画的真人版重启，并开始专注于原创作品。
公牛现实：莫阿娜的首周末表现令人失望，这可能会导致一次性冲锋。这并不意味着蓝图已经完蛋了。去年的真人翻拍作品是《星际宝贝》；它是全球票房收入突破 10 亿美元的仅有四部电影之一。
迪士尼并不总是能取得成功。目前，该国的年度票房收入最高的电影是《玩具总动员 5》，但其今年迄今为止票房第二高的电影排名第六。 House of Mouse 仍有许多重要影片正在筹备中，包括 12 月上映的漫威《复仇者联盟：世界末日》，这应该是 2026 年院线上映中最吸引人的影片。
2024 年和 2025 年有 7 部电影票房收入达到 10 亿美元。迪士尼推出了其中六部。顺便说一句，它们都是现有作品的续集或真人重启版（甚至是第七部电影，中国的《哪吒2》）。到 2026 年，迪士尼将不再拥有同样的全球主导地位，但它仍然是无可争议的热门工厂。
纽约证券交易所代码：DIS
2. 旋转门转动时
熊的论点：主题公园度假不适合钱包薄弱的人。通胀压力和影响国际旅行的因素在短期内无济于事。您没有看到康卡斯特在本周的收益报告中对其封闭景点的疲软发出警告吗？
乐观的现实：康卡斯特确实警告称，六月份其主题公园正经历疲软，并且这种疲软趋势已延续到本季度的前几周。迪士尼和康卡斯特在美国佛罗里达州中部和南加州这两个市场展开竞争。这种情况可能会带来一些近期挑战，但迪士尼不是康卡斯特。
康卡斯特去年可能在奥兰多开设了史诗宇宙，但在这个过程中，它忽视了其遗产公园。距离在奥兰多环球影城的三个老景点增加一个广受欢迎的主要景点（2021 年 6 月在冒险岛举办的 Velocicoaster）已经过去了五年多的时间。
迪士尼正在以不同的节奏前进。尽管许多人认为史诗宇宙的到来会压垮这个行业领导者，但其主题公园在过去一年中表现良好。由于迪士尼和康卡斯特目前正在佛罗里达州度假村进行大规模扩建，因此长期前景依然强劲。预计迪士尼将在下个月的 D23 博览会上发布一些重要的主题公园公告，这是自新任首席执行官乔什·达马罗 (Josh D'Amaro) 接任以来的首次粉丝活动。
3、历史价值
看空论点：迪士尼股票近年来的下跌反映了其基本面的疲软和媒体集团艰难的经营环境。
牛市现实：这里的反驳从一张简单的图表开始，显示迪士尼股票已经变得多么便宜。
DIS 数据：YCharts。
近年来，迪士尼的业务取得了巨大的进步。该公司在 2025 财年实现了两位数的净利润率，这是六年来从未实现过的。从迪士尼+两年前扭亏为盈到消费者体验业务迅速复苏，迪士尼的表现比其蜿蜒的股票图表显示的要好得多。
上图追踪了两个基于收益的估值倍数。橙色线是两个月后结束的2026财年的市盈率。紫色线展望十月份开始的新财政年度。您是否知道迪士尼今年的市盈率不到 14 倍，明年的市盈率仅为 12 倍？
这是一个没有真正被讲述的故事。自 5 月份公布第二财季业绩之前以来，预期略有上升。在你认为分析师过于乐观之前，请记住，他们在迪士尼最近的每个季度更新中都低估了其收益。
卷轴、轮子和交易？迪士尼已做好在 2026 年最后五个月内复苏的准备。