Netflix ( NFLX -0.75% ) 的股票于 2025 年 6 月 30 日收于历史新高 133.91 美元。但今天，这家流媒体巨头的股票交易价格约为 80 美元。让我们看看是什么导致了 40% 的下跌——以及它是否成为耐心的长期投资者的一个很好的价值投资。
过去一年 Netflix 发生了什么？
从 2025 年第一季度开始，Netflix 停止报告其订户数量。这是一个令人震惊的变化，因为许多投资者认为这是一个关键的绩效指标。尽管如此，Netflix 坚称其收入、营业利润率和自由现金流 (FCF) 已成为评估其业务的更好指标。该公司还声称，其引入的多个定价等级（包括广告支持和付费共享计划）改变了每个会员的价值。
公制
2025 年第二季度
2025 年第三季度
2025 年第四季度
2026 年第一季度
2026 年第二季度
收入增长（同比）
15.9%
17.2%
17.6%
16.2%
13.4%
营业利润率
34.1%
28.2%
24.5%
32.3%
33.4%
自由现金流增长（同比）
87%
21.3%
35.9%
91.4%
(32.7%)
每股收益增长（同比）
47.3%
7.9%
33.7%
18.3%
(88.9%)*
数据来源：Netflix。 YOY = 同比。 *根据 2025 年股票分割进行调整。
过去一年，Netflix 的收入增长得益于其更便宜的广告支持层的扩张、海外扩张以及《怪奇物语》等热门剧集的推动。但在 2026 年上半年，随着这些有利因素减弱，其营收增长放缓。
尽管高预算内容的制作和营销支出出现季节性激增，但其营业利润率在过去一年中保持相当稳定。然而，这些成本导致其自由现金流和每股收益波动更大。
继与派拉蒙 Skydance (PSKY -0.05%) 展开激烈竞购战后，Netflix 今年 2 月终止了对华纳兄弟探索公司 (WBD +1.03%) 的收购，这也提高了 2026 年第一季度的自由现金流和每股收益，并支付了 28 亿美元的分手费。
Netflix 的股票值钱吗？
Netflix 的股价从历史高位回落，原因是其收购华纳兄弟探索频道、2026 年上半年收入增长放缓以及决定从 2027 年开始每年一次（而不是两次）披露其参与度和观看时长数据。
然而 Netflix 仍在增长。在广告支持收入大约翻倍至 30 亿美元的推动下，该公司预计全年收入将增长 13%-14%，而营业利润率将增长 200 个基点，达到 31.5%。分析师预计其每股收益将增长 42%。
Netflix 的股价为 80 美元，其预期市盈率为 25 倍。这并不是一个非常划算的交易，但相对于其近期增长而言，其估值颇具吸引力。它可能不会很快重回历史最高点，但作为增长更快的流媒体游戏，它可能值得蚕食。