2023 年 11 月，Cameco ( CCJ -1.10% ) 和 Brookfield Renewable Partners ( BEPC +0.77% ) 通过收购西屋电气，在核电领域下了 82 亿美元的大胆赌注。该交易使 Cameco 获得了全球最大核设备和服务企业之一 49% 的股份。
7 月 31 日，西屋电气向美国证券交易委员会 (SEC) 秘密提交了上市文件。首次公开募股将为西屋电气提供独立的公开估值，同时提高其财务和项目进展的透明度。
各国正在推进新的核设施建设，西屋电气的 AP1000 反应堆可能是其中许多项目的核心。西屋电气的 IPO 可能会给 Cameco 投资者带来早期提振，但我相信真正的增长故事将在 2028 年出现。原因如下。
西屋电气对于重建美国核能至关重要
6 月 23 日，美国能源部向西屋电气发出了 175 亿美元的有条件贷款承诺，以帮助为美国重建核能力之际购买长期项目提供资金。这笔贷款是美国政府与西屋电气公司于 2025 年 10 月签署的 800 亿美元建设大型核反应堆协议的一部分。目前美国只有两座 AP1000 反应堆在运行，该协议旨在建造 10 座反应堆，预计于 2030 年开始建设。
目前，西屋电气正致力于前端工程设计（FEED）、核管理委员会的许可更新以及订购长周期设备。虽然收入会增加，但在施工前的早期阶段也会花费大量资金。
为什么西屋电气的盈利将在未来几年增长
在美国之外，西屋电气在欧洲国家有多个项目，包括波兰、保加利亚和捷克共和国。最初的采购订单在第一块核混凝土出现前三到四年就开始了，西屋公司在前五年内确认了其项目范围的大约 50%。
根据完工百分比会计，西屋电气根据现场工作的进展对专有组件、数字仪器和控制 (I&C) 系统以及工程集成进行计费，而第三方 EPC 合作伙伴负责土建施工和结构模块安装。
西屋电气已经实现了计费收入，但到 2028 年，项目计费趋势可能会更高。届时，波兰卢比亚托沃-科帕利诺等主力项目将开始施工授权和长期交付阶段。此外，它与美国政府的框架旨在解锁长期项目，例如反应堆压力容器或蒸汽发生器，这将推动更高美元的发票。
纽约证券交易所代码：CCJ
Cameco 持有西屋电气股份，使其能够从核电建设中获得长期优势
西屋电气的盈利增长不会立即转化为 Cameco 的同等盈利或流动现金流。在损益表上，大量非现金购买价格分配（PPA）摊销费用经常抵消营业收益，而在现金层面，西屋电气的偿债和资本再投资优先考虑流动性而非股息分配。
随着大量前期购电协议费用的减少，这些对 Cameco 盈利的不利因素应该会减少，而 IPO 则为西屋电气 38 亿美元债务负担的资本重组提供了催化剂。
Cameco 投资者将希望密切关注西屋电气的首次公开募股，因为它将提供公开估值，使 Cameco 能够将这家核技术公司的部分股份货币化。尽管如此，Cameco 仍计划继续持有这家核电建造商的大量长期股权，随着核电建设的展开，这将在未来几年内提高其盈利。