全球最大的运动鞋和服装制造商耐克（NKE +1.37%）一度被认为是稳定的蓝筹股。但过去五年来，其股价暴跌超过75%。目前其交易价格处于 12 年来的最低水平。
耐克能否在这些水平上逆势而行？让我们看看它的股价为什么会暴跌，它是否在历史上被低估，以及它是否有机会在未来几年内卷土重来。
耐克怎么了？
十多年前，耐克宣称可以将其收入从2015财年（截至2015年5月）的306亿美元增长到2020财年的500亿美元。但实际上，耐克2020财年的收入仅达到374亿美元。其在北美和欧洲的销售疲软、匡威品牌需求疲软以及COVID-19大流行都导致其未能实现这一目标。
疫情过后，耐克通过扩大Nike Direct（其第一方电子商务市场和实体店）来稳定其业务，以减少对批发零售商的依赖。从2020财年到2023财年，其收入以11%的复合年增长率稳定增长。
但在那次复苏之后，耐克的营收增长在 2024 财年趋于平缓，其收入在 2025 财年下降了 10%。这种放缓是由于其在北美的销售额下降和美元走强造成的，这抵消了其在中国和其他海外市场的稳定增长。随着购物者回归批发零售商，Nike Direct 的扩张适得其反，而包括 Deckers 旗下的 Hoka、New Balance 和 On Holding 在内的激进竞争对手瓜分了高性能跑步鞋和生活方式运动鞋市场。
纽约证券交易所：否
这种压力迫使耐克依靠降价来增加收入。从2023财年到2025财年，其毛利率从43.5%下降至42.7%，每股收益从3.23美元下降至2.16美元。
2026财年，耐克的收入再次持平。它的北美业务最终有所增长，但其海外销售——尤其是在中国——却惨遭失败。其每股收益下跌 3%，至 2.10 美元。全年毛利率增长20个基点至42.9%，但这主要是由于一次性关税恢复而非降价大幅减少。
耐克能否稳定业务？
耐克的扭亏为盈策略一直很混乱。它正试图重建与 Nike Direct 扩张期间疏远的批发零售商的关系，在不降低品牌价值的情况下减少过剩库存，并开发新的以性能为导向的品牌，以拓宽其护城河并减少对其老化复古旗舰鞋（Air Force 1、Dunk 和 Air Jordan Retros）的依赖。它还需要找到新的方法，将消费者从安踏和李宁等快速增长的本土挑战者手中拉回来。
2024 年 10 月上任的首席执行官埃利奥特·希尔 (Elliot Hill) 预计“Win Now”转型计划不会很快增加其收入。相反，希尔将 2027 财年称为“重置年”，该公司将牺牲营收增长来清理库存并稳定利润率。
耐克的股价还会跌得更低吗？
耐克预计 2027 财年上半年收入将出现中低个位数下降，其中第二季度下降幅度更大。该公司预计，大规模的海外数字促销活动、北美批发发货时间的调整以及可自由支配消费者支出的宏观不利因素将导致经济放缓。
随着公司清理库存、降低销售水平以及向第三方市场的数字店面转型，该公司还准备在 2027 财年之前应对中国销售放缓的情况。这种下降应该会被北美地区的增长所部分抵消。分析师预计其全年收入将下降近2%。
好的一面是，随着物流和供应链成本下降，耐克预计其毛利率将在 2027 财年第一季度开始扩大。但分析师仍预计其全年每股收益将下降 18%。
耐克的股价为 40 美元，是今年市盈率的 23 倍，仍然不算被低估。其 4.1% 的远期股息收益率似乎很有吸引力，但低于 10 年期国债 4.7% 的收益率。因此，尽管耐克的股价可能看起来历史上很便宜，但如果它不解决其生存挑战，它可能会变得更便宜。这就是为什么我会避免它，直到出现更多的绿芽。