全球最大的比特币财务公司最近并没有购买太多比特币。 Michael Saylor 的策略 ( MSTR -4.56% ) 已经五周没有收购比特币了。据报道，其最后一次购买是在 6 月 15 日至 6 月 21 日这一周，当时它以 3500 万美元的价格购买了 520 个比特币。平均购买价格为 67,068 美元，高于撰写本文时（7 月 29 日）的比特币价格。

这次暂停是 Strategy 继 2026 年 5 月下旬出售比特币之后策略的又一次转变。此后，该公司又报告了 6 月底和 7 月初的两次出售。这两项举措都表明，流行的商业模式“战略”不再有效。

飞轮策略的终结

策略以及许多追随其脚步的比特币金库公司都采用了“飞轮”策略。只要 Strategy 股票的交易价格高于其资产净值（NAV），它就可以发行更多股票并用所得收益购买比特币。其“每股比特币”将会增加，使其能够维持溢价。

当 Strategy 以低于资产净值的价格进行交易时，飞轮不起作用，因为发行更多股票只会降低其每股比特币。战略股票的交易价格是其资产净值的 0.60 倍，尽管在考虑企业价值和资本结构义务时，该数字上升至资产净值的 1 倍左右。

尽管如此，就Strategy目前的立场而言，出售股票来为购买比特币提供资金是没有意义的。让事情变得复杂的是它必须管理的其他财务义务。

战略需要维持现金储备

Strategy 每年支付的股息和债务利息为 17.6 亿美元。其中包括为 Stretch 的股息提供资金，Stretch 是为寻求被动收入的投资者设计的永久优先股。 Strategy在7月1日将Stretch股息提高至12%，因此需要大量现金。

尽管Strategy公司拥有软件业务，但这并没有带来足够的资金来履行其义务。该公司的往绩收入为 4.9 亿美元。

纳斯达克股票代码：MSTR

相反，Strategy 选择维持现金储备，以支付至少 12 个月的预期年度股息支付和利息支出。目前的储备金为 37.5 亿美元，超过了这一要求，足以支付两年多的费用。

战略不等于投资

Strategy 增加了现金储备，暂停了比特币购买，并多次出售了比特币。它不再是一家旨在积累尽可能多的比特币的公司。正如首席执行官 Phong Le 所说，“战略正在从单向资本发行演变为主动资本管理。”

尽管业务模式发生了变化，但战略所涉及的风险仍然很高。该公司围绕极不稳定的资产比特币建立业务，并依靠复杂的财务结构来为巨额优先股股息提供资金。如果您正在寻找比特币敞口，您可能需要坚持购买加密货币本身或比特币 ETF。策略会带来更多的风险和波动性，而这正是您在投资加密货币时不需要的。