Anthropic 的 IPO 正在成为人工智能牛市的终极罗夏墨迹测试。

看涨者看到了历史上最具革命性的公司之一，该公司成立仅五年后，就正在引领生成式人工智能的发展，其 Claude 聊天机器人和相关工具已成为数百万企业和日常用户的必需品。

另一方面，看空者则看到一家公司开出了聊天机器人无法兑现的支票。该公司的未来支出承诺超过 5000 亿美元，并报告今年上半年按公认会计原则 (GAAP) 亏损 807 亿美元，但这主要与公司估值飙升导致可转换债务估值变化有关。

一旦人工智能股票以 2 万亿美元的预期估值上市，牛市与熊市之争即将成为现实，但投资者从周一发布的 S-1 招股说明书中获得了大量信息，其中值得注意的事实之一是 Anthropic 与微软的关系 (MSFT +1.54%)。

Anthropic 将向微软支付至少 450 亿美元

微软是三大云计算平台中最后一个投资 Anthropic 的，部分原因是它与 OpenAI 的密切关系，但 Windows 母公司是 Anthropic 与计算能力签订合同的几个云平台之一。

根据 S-1 的说法，无论其用途如何，Anthropic 在 2026 年 11 月至 2033 年 5 月期间将花费至少 449 亿美元，而且该协议大部分是不可取消的。

Anthropic 承诺在相似的时间范围内与 Alphabet 斥资 1145 亿美元，到 2036 年与亚马逊斥资 1100 亿美元，到 2029 年每月与太空探索技术公司 ( SPCX -0.40% ) 斥资约 31 亿美元。

该清单并未详尽列出其支出承诺，并暗示未来几年至少 4000 亿美元的云基础设施支出。

这对人类意味着什么

Anthropic 今年上半年在计算和基础设施上花费了近 90 亿美元，这是迄今为止其最大的单项成本。

该公司未来的云支出承诺与其增长齐头并进。计算能力是业务的驱动力，计算能力的支出就像餐厅的食品支出一样重要。

这些数字可能令人瞠目结舌，如果需求没有出现，它们确实意味着业务将面临很多风险，但目前计算能力稀缺，Anthropic 需要采取此类举措来确保计算安全，否则它将难以增长。

被此类承诺吓倒的投资者可能最好选择另一边的赌注，投资于云计算巨头。当然，这些公司正花费数千亿美元建设数据中心，为 Anthropic 这样的公司提供所需的计算，而像微软这样的股票显然比 Anthropic 这样的人工智能初创公司风险要小。

无论 Anthropic 上市后发生什么，牛市与熊市的争论都将继续下去，但人工智能实验室的首次亮相将使投资者清楚地了解当今人工智能的情绪状况。 Anthropic 股票有很多上涨和下跌的空间，尤其是在未来几个月。