人工智能革命正在导致数据中心的大规模繁荣。谷歌、Meta、微软和亚马逊等主要云服务提供商正在疯狂竞购，以满足人工智能服务的需求，并花费数千亿美元进行竞争。即使面对股市波动以及人们对人工智能股票是否存在泡沫的持续担忧，资金的水龙头仍然全速开启。

NFJ Investment Group 首席投资官 John Mowrey 表示：“超大规模企业每年的支出可能在 750 至 8000 亿美元之间。有些预测甚至高达 1 万亿美元，这将占美国 GDP 的 2.5% 至 3%，这对于资本市场来说是非同寻常的。”

这笔支出的很大一部分将用于数据中心，这为寻求人工智能浪潮的投资者提供了选择和铲子。 《财富》杂志确定了数据中心经济的四个不同切入点：半导体芯片、房地产、能源和冷却。专家们对每个类别中哪些股票表现出色进行了权衡。

芯片：扩建背后的大脑

人工智能数据中心的建设需要多个组件才能工作，但如果没有大脑，所有这些都毫无意义，而这正是半导体所提供的。

即使公司专注于建造实际建筑物来容纳这些设施，但为它们提供动力的芯片的生产速度仍不够快。 B. Riley Securities 研究总监兼高级半导体分析师克雷格·埃利斯 (Craig Ellis) 表示，对运行人工智能工作负载的专用处理器的需求已经超过了行业的制造能力，使半导体成为整个建设中最严重的瓶颈之一。

对于投资者来说，这种短缺不一定是坏消息。

埃利斯表示：“我们正处于供应不足如此严重的阶段，我们需要在未来几年内实现异常强劲的资本支出增长，而资本支出增长是非常值得投资的，因为它有可能继续提高对收入和盈利的预期。”

为了抓住这个机会，他建议投资者将注意力从英伟达、AMD 或台积电等芯片巨头身上转移，转向那些实际供应用于制造芯片的设备的公司。

全球最大的半导体设备公司应用材料公司（AMAT）就是一个重要的例子。 Its core Semiconductor Systems division makes up about 73% of the company's revenue, according to its most recent annual filing, selling to the companies that manufacture chips for computing, logic, and memory. Its benefit is breadth: nearly every advanced chip and display passes through Applied's tools at some point, spreading its exposure across the whole chipmaking ecosystem instead of betting on one type of chip.

埃利斯还指出 Lam Research (LRCX) 是一个值得选择的选择。该公司生产内存和存储芯片设备，虽然其产品范围比应用材料公司窄，但他认为 Lam 特别有能力从未来两年新产能投资的激增中受益，B. Riley 证券公司已将该公司的盈利预期上调了 25%，以反映这一前景。

Marvell Technology (MRVL) 是另一个强有力的竞争者，尤其擅长网络或让数据中心内的数千个芯片以足够快的速度相互通信以作为一台巨型机器工作的管道。根据分析公司 FactSet 的数据，尽管 Marvell 的知名度不那么高，但其市值约为 1,950 亿美元，与 Nvidia 和 AMD 处于同一权重级别，甚至作为下一代网络技术合作伙伴关系的一部分，获得了 Nvidia 的直接投资。

目前，Marvell 的大部分业务来自亚马逊网络服务（Amazon Web Services），即亚马逊的云计算部门。尽管这种关系利润丰厚，但这也意味着 Marvell 的财富在某种程度上与单一客户挂钩。但埃利斯认为这种集中是一个机会，而不是一个危险信号。如果 Marvell 能够吸引更多客户并扩大其网络产品规模，他相信它可以产生比现在更多的利润。

然而，这些投资并非没有风险。芯片股以价格大幅波动而闻名，并且可能会因地缘政治紧张局势或超大规模企业选择为其支出提供资金的方式的变化而感到不安。

尽管如此，埃利斯相信该行业正在从繁荣与萧条周期转向更持久的长期增长。即使在追踪人工智能相关芯片股的主要指数 SOX 因担心所有这些支出无法获得回报而下跌 26% 后，埃利斯认为，这一下跌已经反映了大部分风险，因此现在是买入的合理时机。数据支持了他的观点：自 7 月 28 日抛售以来，应用材料公司、泛林研究公司和 Marvell 的股价已回升至约 22% 至 30% 之间。

AI的物理支柱

没有身体的大脑走不了多远。芯片需要物理空间来运行，而这正是房地产投资信托基金（REITs）介入的地方。这些信托基金出租配备了全天候运行所需的发电机和高速连接的气候控制空间。

CenterSquare Investment Management 房地产证券团队的投资组合经理帕特里克·威尔逊 (Patrick Wilson) 表示，鉴于该行业从人工智能训练阶段转向推理阶段，或者说模型从学习转向积极用于日常查询的阶段，REITs 是一项稳健的投资。虽然人工智能模型的初始训练发生在为廉价土地和电力而建造的大型农村数据中心，但日常运行这些模型在靠近大城市的设施中效果最好，因为距离较短有助于减少延迟或请求和响应之间的时间延迟。由于成熟的房地产投资信托基金已经控制了这些城市中心有限的、“载体密集”的房地产，因此它们比其他任何人都能更好地抓住下一波需求。

房地产投资信托基金的建立还旨在为普通投资者节省税收。正如威尔逊所说，“只要符合国税局的税收规则，房地产投资信托基金只需缴税一次。因此，如果他们将应税净收入的 90% 用于股息，那么他们就不需要缴纳企业层面的税，”威尔逊解释道。

为了抓住这个机会，他指出了两个 REIT 巨头：Equinix (EQIX) 和 Digital Realty (DLR)。 Equinix 是互联网和云计算的大型业主，运营着为数千家公司（从财富 500 强公司到 AWS 和 Google Cloud 等主要云提供商）托管服务器的数据中心。 Digital Realty 花了二十多年的时间购买和建造类似的设施，这得益于对安全、气候控制服务器空间的需求，但该空间仍然供不应求。威尔逊指出，这种不平衡使得房地产投资信托基金能够提高租金，而且其数千名租户使其比仅依赖少数大合同的新名称更加稳定。

不过，威尔逊澄清说，投资风险依然存在。数据中心房地产投资信托基金可能会因利率上升而受到沉重打击，从而推高借贷成本并打压房地产价值。他们还依赖于维持溢价租金，因此大量新竞争对手可能会削弱他们的定价能力。同时，还需要考虑地理限制。尽管靠近大都市地区的数据中心更有利，但它们也更加稀缺。 “他们需要大量土地，而曼哈顿市中心不一定能找到，”他说。

尽管如此，威尔逊仍然认为，与负债累累的新兴人工智能基础设施公司相比，房地产投资信托基金是更安全的选择。如果人工智能需求放缓或短期客户离开，这些公司仍然面临长期账单和巨额利息支付，这使得它们比房地产投资信托基金更加脆弱。

公用事业的优势

鉴于人工智能数据中心需要大量电力，这一繁荣从根本上改变了能源行业。金融服务公司晨星 (Morningstar) 的公用事业分析师安德鲁·比肖夫 (Andrew Bischof) 指出，几十年来，美国的年度电力需求一直停滞不前，仅增长 0% 至 0.5%。然而，人工智能对电力的渴求本质增强了这一预测，并改变了该行业的投资状况，将历史上低增长收益股票转变为上涨工具。

Bischof 表示：“现在你会看到更多以增长为导向的投资者涌入公用事业公司，因为他们可以在五年预测中提供 6% 到 8%、有时 10% 的年化增长率。”

美国电力 (AEP) 是一家有望受益的公司，这是一家总部位于俄亥俄州的大型公用事业控股公司，根据其网站，该公司向 11 个州的超过 500 万客户供电。 AEP 预计数据中心驱动的电力需求将大幅增长，因此计划在 2026 年至 2030 年间投资 780 亿美元来建设跟上步伐所需的基础设施。晨星公司对此次扩建持乐观态度，理由是 AEP 在完成其承诺的项目方面拥有良好的记录，并预计到 2030 年，这项投资将转化为 9% 的年均盈利增长——这对于公用事业公司来说是一个强劲的数字。

然而，并非所有公用事业股票都是一样的。 Bischof 解释说，在某些地区，特别是大西洋中部地区，向支持性数据中心的过渡导致电价上涨，人们担心这些增加的成本会直接转嫁到零售客户身上。

因此，Bischof 推荐除 AEP 之外的公用事业公司，如 DTE Energy (DTE)、Alliant Energy (LNT) 和 Evergy (EVRG)，这些公司所在的地区监管机构和社区在数据中心繁荣方面有着紧密的合作。

投资研究公司 New Constructs 的首席执行官戴维·特雷纳 (David Trainer) 建议，要以一种更逆向的方式发挥人工智能建设的力量，不要只关注公用事业。他认为，虽然替代能源和绿色能源正在增长，但它们仍然无法提供大规模人工智能数据中心所需的高强度电力，因此化石燃料对于满足这一需求至关重要。因此，Trainer 认为“廉价”的传统能源股是以价值价格捕捉基础设施繁荣的难得机会，他指出像 Valero (VLO) 和 HF Sinclair (DINO) 这样的炼油商，他认为市场对待这些公司的利润注定会永久下降 30% 至 40%。

冷却喷杆

如果说能源股是从推动经济繁荣中获利的一种方式，那么另一种方式就是防止人工智能工厂崩溃的硬件。数据中心的大量电力消耗会产生标准空气冷却无法处理的强烈热量。

晨星公司工业分析师尼克·利布 (Nick Lieb) 认为，这使得冷却和电力设备成为一种截然不同的人工智能行业。虽然英伟达等公司每隔一两年就会推出新的旗舰 GPU，但数据中心基础设施背后的核心技术发展速度要慢得多，为投资者提供了更稳定的选择。 Vertiv (VRT) 是一家长期提供精密冷却和电力系统的供应商，是他从这一转变中受益的公司的典型例子。

“Vertiv 拥有名为 Liebert 的原始数据中心冷却品牌，该品牌实际上在 20 世纪 60 年代发明了原始的机房空气处理装置。该基础技术在今天仍然非常重要，[并且]销售了大量的机房空气处理装置，”Lieb 解释道。

不过，Lieb 指出，鉴于 Vertiv 80% 以上的收入直接来自数据中心市场，因此这种稳定性与高度集中风险相平衡。主要超大规模企业支出的任何放缓或中断也可能使 Vertiv 投资者陷入困境。

对于那些希望更有限地参与基础设施热潮的人来说，利布指出了电力管理公司伊顿 (ETN)。其销售额中只有四分之一直接与数据中心相关，其余则来自商业结构和更广泛电网的其他部分。如果数据中心增长放缓，这种多元化为伊顿提供了更强的对冲能力。利布补充说，伊顿处于独特的地位，可以从美国电网中受益，他称美国电网“陈旧且破旧”，早就该更换了。该公司生产支持新数据中心需求和这一重要的国家基础设施升级所需的重要硬件，特别是变压器和开关设备。

基础脆弱

尽管人工智能的叙述取得了成功，但一些观察家仍担心资本支出的激增可能不会最终带来许多人期望的回报。

利布认为，当前支出的巨大规模是长期风险的潜在来源，他指出，超大规模企业已经达到了建设新数据中心的成本开始“超过其产生的现金”的地步，迫使科技巨头越来越多地涉足债务市场并发行股票来融资。

特雷纳将当前市场描述为“拥挤的交易”，几乎不可能找到一只尚未定价过高的明显股票。他警告说，亚马逊和微软等许多大公司目前“吹嘘”其巨额资本支出，以目前的支出率“无法继续参与竞争”。他认为，这是一场竞争性的竞争，目前许多公司缺乏生存所需的资产负债表。

然而，扩建的规模和潜在影响却不容忽视。

莫里强调，数据中心的繁荣不仅仅以美元计算。对他来说，这为技术转变奠定了基础，而技术转变可能会触及经济的几乎每个角落。

“人工智能的采用仍处于早期阶段......我认为我们只是触及了表面，”他说。 “医疗保健、制造和金融领域的广泛企业应用程序需要数年时间才能渗透进来。”

这个故事最初发表在 Fortune.com 上