原文标题：NVIDIA Corp (NVDA) (Q2 2027) Earnings Call Highlights: Record Revenue of $96 Billion, Fiscal ...

营收：总营收960亿美元，同比增长超过一倍。

数据中心营收：890亿美元，环比增长18%。

超大规模营收：490亿美元，环比增长13%。

ACIE营收：400亿美元，环比增长25%，同比增长138%。

毛利率：GAAP和非GAAP毛利率均为75%，与上一季度基本持平。

运营费用：GAAP和非GAAP运营费用环比分别增长10%和11%。

库存：增至320亿美元，为Vera Rubin发布做准备。

应收账款周转天数：增至60天，反映大额采购的付款期限延长。

股东回报：向股东返还创纪录的260亿美元，其中包括通过股票回购返还的200亿美元和通过股息返还的60亿美元。

网络业务营收：环比增长18%，其中Spectrum-X以太网同比增长2.6倍。

Grace CPU营收：过去12个月营收超过50亿美元。

本地部署营收（汽车）：过去12个月营收达到80亿美元。

本地部署营收（金融服务、制造业、医疗保健）：合计营收70亿美元。

主权AI营收：第二季度环比增长35%，同比增长超过两倍。

第三季度营收展望：预计为1080亿美元，上下浮动2%。

第三季度毛利率展望：GAAP和非GAAP毛利率预计为74%，上下浮动50个基点。

第四季度毛利率展望：预计触底于71%至72%区间。

2028财年毛利率展望：预计稳定在72%至73%。

第三季度运营费用展望：GAAP和非GAAP运营费用预计分别约为92亿美元和90亿美元。

发布日期：2026年8月26日

如需财报电话会议的完整记录，请参阅完整的财报电话会议记录。

Positive Points

营收创纪录达960亿美元，同比增长超过一倍，增速连续第四个季度加快。

各细分市场需求强劲，包括超大规模客户、AI实验室、企业和主权客户，其中ACIE营收同比增长138%。

扩大与AWS的合作伙伴关系，额外部署200万块GPU，并采用英伟达完整的物理AI技术栈用于仓库机器人。

下一代平台Vera Rubin已投产，并获得所有主要客户的采购订单，预计将成为英伟达历史上最快的产品爬坡。

网络业务实现创纪录营收，其中Spectrum-X以太网同比增长2.6倍，使英伟达成为领先的网络公司。

与NeoClouds的新收入分成模式创造了经常性收入来源，中期至长期内可能带来数十亿美元的收入。

对Frontier AI实验室的投资以及与基础设施资本提供商的合作，筹集超过5000亿美元，支持长期增长。

毛利率保持强劲，达75%，尽管面临内存成本压力，预计2028财年将稳定在72-73%。

第二季度股东回报创纪录达260亿美元，并承诺返还超额自由现金流。

2028财年营收增长指引约为70%，受强劲需求和供应链扩张推动。

Negative Points

供应限制使2028财年增长限制在70%，尽管需求显著更高，可能令客户失望。

由于极端的内存定价环境，预计第四季度毛利率将下降至71-72%，预期将被重置。

内存短缺是一项重大挑战，预计价格将在明年进一步上涨，影响盈利能力。

由于地缘政治不确定性，中国数据中心营收被排除在前瞻性展望之外，向中国出货的Hopper产品会稀释毛利率。

库存增至320亿美元，应收账款周转天数升至60天，反映付款期限延长及潜在的现金流影响。

预计全年运营费用将以50%出头的低段增长，受产品组合拓宽和AI工具使用推动。

公司在获取土地、电力和外壳容量方面面临挑战，而这些对于扩展AI基础设施至关重要。

对Frontier AI实验室的投资和信用增级存在风险，一些人将其称为循环融资，尽管英伟达的看法不同。

公司的增长严重依赖AI建设，AI采用速度的任何放缓都可能影响未来业绩。

尽管需求强劲，公司仍无法完全满足，导致潜在的收入机会流失。

问答亮点

问：是什么让您有信心将2028财年全年指引为70%的增长，而将这与您看到的更高需求区分开来的关键制约因素是什么？答：黄仁勋（总裁兼首席执行官）：AI已经变得有用，而代理式AI消耗的计算量是人类提示使用的15到100倍。我们是唯一提供全栈AI工厂平台的公司，我们看到了来自主权AI、新型云、AI初创企业和企业的需求——约占我们业务的一半——每年增长100%。我们在上游和下游都有更大的可见性，包括土地、电力和外壳。虽然需求远大于70%，但我们的供应使我们能够自信地交付这一数字，我们将努力缩小差距。

问：您能否讨论一下不断演变的推理工作负载，以及您如何看待您的市场份额演变，尤其是在每代TAM价值不断增长以及纳入Groq 3 LPX的情况下？答：黄仁勋（总裁兼首席执行官）：AI生命周期更加复杂，涵盖数据准备、预训练、后训练和代理式推理。我们的NVLink72机架级架构创建了一个可互换的系统，可在所有阶段之间转换，保护客户投资。我们每吉瓦的收入机会已从Hopper的180亿美元增长到Grace Blackwell的250亿美元，再到Vera Rubin的400亿美元，其中包括CPU、多种网络类型和Groq。这种全栈方法捕获了更多数据中心TAM。我们对用于高交互性服务的Groq 3 LPX感到兴奋，但绝大多数数据中心将使用Vera Rubin NVLink72。

问：您能否分解一下2028财年70%增长的贡献因素，如果不受供应限制，增长会是多少？答：黄仁勋（总裁兼首席执行官）：不受限制的数字将显著高于70%。增长由超大规模云厂商和不太显眼的ACIE细分市场（企业、新型云、主权）共同驱动，前者看到2万亿美元的积压订单和有利可图的计算，后者正在快速增长。客户希望竞相进入下一代，因为每一代都提高了每吉瓦的收入和生产力。我们正在经历一场影响每个行业的平台转变，每个人都需要构建AI基础设施。

问：您生态系统投资的总和似乎约为5000亿美元。这是总数吗？您如何平衡投资于OpenAI和Anthropic等前沿实验室，这些实验室也在设计自己的定制芯片？答：黄仁勋（总裁兼首席执行官）：我们正在构建一个平台，而不是单一芯片。NVIDIA的AI工厂平台跨越整个AI生命周期，并在每个云中运行。这些公司将需要全球扩展，并将在NVIDIA上运行。我100%相信我们的技术对他们来说仍将非凡。投资这些AI实验室是千载难逢的机会，我唯一的遗憾是没有更多、更早地投资。它们将成为历史上最具影响力的科技公司之一，并将在很长一段时间内成为客户和合作伙伴。Colette Kress（首席财务官）补充说，供应承诺对于提升Vera Rubin至关重要，并给予收入增长信心。

问：鉴于大部分终端需求由前沿模型公司驱动，您认为开源模型的崛起对NVIDIA是好是坏？答：黄仁勋（总裁兼首席执行官）：世界需要闭源和开源模型，两者的使用都在飙升。几乎所有开源模型都在NVIDIA上运行，因为我们的架构最具可互换性，并且拥有最大的足迹。开源模型对于企业和国家构建专有AI至关重要，它们已经达到前沿水平。两者都非常成功，并同时推动我们的销售。我们是唯一运行每个前沿模型的平台，无论是闭源还是开源，我们对任何模型的成功都感到高兴。

问：随着递归自我改进和AGI的发展，行业需求会发生什么变化，这对NVIDIA意味着什么？答：黄仁勋（总裁兼首席执行官）：需求将进一步拐点式上升。大多数AI正在变得代理化，未来每家公司都将有数百万个代理在后台持续运行。这是一种粗粒度的自我改进形式。最重要的是AI正在做生产性工作，生成有利可图的代币，并且更多计算带来更多有利可图的代币。这就是为什么每个人都在全力以赴，我们正处于计算是限制因素的阶段。

问：您能否按严重程度对最紧迫的供应限制进行排序，例如电力、机箱、DRAM或晶圆代工产能？答：黄仁勋（总裁兼首席执行官）：我们整个供应链都面临挑战，正在全力运转。每天都有更多产能上线，我们正在与所有供应商合作提升良率。我们目前的供应可支持约70%的增长，但需求要高得多。我们正就自身需求与供应链保持透明沟通，并将努力缩小缺口，以免让客户失望。

问：当您思考Vera Rubin之后的路径时，我们是否应该将每吉瓦收入从400亿美元扩展到600亿美元或800亿美元来构想，这对您扩大产能的能力有何影响？答：黄仁勋（总裁兼首席执行官）：我们的目标是在一块土地上尽可能多地部署算力。我们从通用计算时代的每吉瓦约30至50亿美元起步，到Hopper时增长至180亿美元，Grace Blackwell时达到250亿美元，Vera Rubin时达到400亿美元。这一数字还将继续增长。只要生产力、耐用性和可替代性不断提升，这对客户来说就是极好的。这些数据中心的投资资本回报期现在不到一年，这说明了NVIDIA技术的生产力和可盈利性。