要点
有些收益率让投资者在大脑反应过来之前就皱起了眉头。卡夫亨氏 (KHC -0.74%) 的 6.6% 就是其中之一。可口可乐 (KO +0.92%) 2.3% 的收益率与它相比几乎不值一提。
这就是这次配对的乐趣所在，因为这个安静的号码是我真正想要拥有的。
老鼠夹里的奶酪
如此大的产量就像是捕鼠器中的一块奶酪：之所以有吸引力，正是因为价格出了问题。
11 月 10 日，卡夫亨氏股价为 24.24 美元，五年内下跌 35.3%，十年内下跌 70.2%。 1.60 美元的年度股息在过去五年中并没有增加。该股下跌，在没有派息增加的帮助下推高了收益率。
最近一个季度没有帮助。净销售额下降 2%，至 61 亿美元，调整后营业收入下降 15.2%，调整后每股收益从 0.61 美元下滑至 0.53 美元。随着消费者转向干酪和其他蛋白质前向选择，费城奶油干酪的销量正在下降，而该公司自己的定价举措却在该类别中产生了适得其反的效果。在第三季度财报电话会议上谈到成本通胀时，首席执行官史蒂文·卡西兰 (Steven Cahillane) 称其“令人失望，但这是真实的”，管理层预计 2027 年成本通胀将略高于 5%。这一预测看起来像是对卡夫亨氏利润率的警告。
KHC-卡夫亨氏
纽约证券交易所 · 截至美国东部时间 26 年 10 月 11 日下午 4:00
公平地说，也有亮点。新兴市场有机增长 15.6%，加拿大的卡夫晚餐拉面版一周内就卖掉了三个月的库存。这才是真正的赢家。但卡夫亨氏业务最大的北美市场的有机销售额下降了 3.2%。稳健的国际收入增长并没有多大帮助，仅占去年 249 亿美元总收入的 64 亿美元。来自公司最小部门的好消息无法带来更大的影响。
股息并未面临迫在眉睫的危险。 2026 年前 9 个月的自由现金流为 24 亿美元，约占调整后净利润的 120%，而股息支付为 14 亿美元。第三季度自由现金流为 7.02 亿美元，相当于 4.74 亿美元股息的约 1.5 倍。忧虑就是方向。
调整后每股收益指导范围为 2.07 美元至 2.13 美元，因此 1.60 美元约占中点的 76%。调整后营业收入预计将下降约 17%。在利润萎缩的情况下支付固定支出，缓冲就会变薄，而如果通胀再超过公司的价格涨幅，可能会破坏这一转变。
可口可乐更安静的机器
与此同时，可口可乐第三季度的有机收入增长了 7%。单位箱量增长 5%，可比每股收益增长 11%，达到 0.91 美元。如果可口可乐公司是一台发动机，那么印度就是永不缺火的活塞：可口可乐在印度的所有 10 个顶级品牌均实现了两位数百分比的增长，仅雪碧就增长了近 20%。
可口可乐首席执行官恩里克·布劳恩 (Henrique Braun) 在可口可乐最新财报电话会议上解释道：“我们通过膳食组合激活、社交媒体内容和影响者合作，将 Sprite & Spicy 平台扩展到印度的 QSR 渠道。”
我——可口可乐
现在，该公司正在将在印度吸取的经验教训应用到其他潜在增长市场，包括南非的单份饮料。
与运转良好的提款机相比，股息看起来很强劲。预计每年支付 2.20 美元，占收入的 67.1%，并且在三年和五年内每年增长约 5%。九个月的自由现金流为 114 亿美元，而股息约为 68 亿美元，全年自由现金流预计至少为 130 亿美元。净债务为 EBITDA 的 1.3 倍，低于 2 至 2.5 倍的目标范围，这留下了喘息的空间。
可口可乐的陷阱
股票并不便宜。我看到该公司的市盈率为 28.6，市价与自由现金流比率为 29.2，该股今年迄今已上涨 39%，最近创下每周历史新高。
分析师平均目标为 99.05 美元，仅意味着 2.2% 的上涨空间。重新特许经营这家非洲装瓶商预计将损失 2027 年收入的 8 个百分点和 EPS 的 2 个百分点，国税局的争议仍在等待法院裁决。
新资金购买的收益率为 2.3%。乍一看，这看起来不太慷慨。
选秀权
我宁愿拥有增长的 2.3%，也不愿拥有等待救援的 6.6%。卡夫亨氏很可能会实现扭亏为盈，管理层计划在本月的投资者会议上提供有关 2027 年的更多细节。但在数据表明这一点之前，卡夫亨氏的高收益只是一个警告信号，而不是一份礼物。
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*股票顾问于 2026 年 11 月 10 日返回。