阿里巴巴集团 BABA 的市销率仍高于其所在行业，这一估值差距让投资者争论该股是否仍值得在成长型投资组合中占据一席之地，或者是否有更好的切入点。阿里巴巴目前的未来 12 个月市销率为 1.64，高于 Zacks 零售批发行业的平均水平 1.42。该公司的价值得分为 C。对于现有股东来说，更平衡的做法是持有股票，而不是在当前水平上追逐股票或完全退出，而不是着眼于近期的价格走势，而是着眼于阿里巴巴云、电子商务和人工智能业务正在进行的结构性转变。三个基本线索支持这一立场。
阿里巴巴的溢价市销率估值
云和人工智能商业化正在加速而不是放缓
阿里巴巴的云业务已经从充满希望的增长故事转变为明显加速增长的故事。外部云收入增长在 6 月份季度达到多年来的最高水平，人工智能相关产品收入连续 12 个季度保持三位数同比增长，目前占外部云收入的三分之一以上。这不是偶然的成长，而是偶然的成长。这反映出企业对阿里巴巴模型即服务平台和专有芯片堆栈的采用正在加深。在当前的投资周期中持有股票可以让股东参与到这种复合货币化曲线中，而不是在规模经济开始在利润率中显现时退出。
随着商业的快速增长，核心商业仍然是现金引擎
尽管快速的商业投资继续影响短期盈利能力，但阿里巴巴的电子商务基础并没有恶化；它正在被重组以捕捉新的消费模式。客户管理收入保持同比增长，新整合的电子商务结构旨在挖掘国内和跨境平台之间的协同效应，而不是让它们争夺相同的资源。核心商业引擎的这种潜在弹性使该公司有足够的现金生成能力来为其人工智能雄心壮志提供资金，而无需仅仅依赖外部资本，这是支持持有而不是退出的基本稳定器。
对人工智能基础设施进行严格的长期资本配置
资本支出增加压缩了自由现金流和短期收益，但管理层已将这笔支出纳入明确的多年人工智能基础设施计划而不是开放式支出中。该公司根据当前毛利率制定了人工智能相关资本支出的投资回收框架，随着专有芯片渗透率的提高和定价能力的增强，投资回收期有可能缩短。这种结构化的再投资方法，而不是被动支出，是长期持有者能够承受近期利润压力的根本原因。
阿里巴巴的云、电子商务和人工智能发展
在其各个报告部门中，最近的公司披露表明势头正在扩大。在云和人工智能领域，阿里巴巴利用 2026 年 9 月的飞天大会概述了下一代 Qwen 路线图，确认即将推出的 Qwen 4 模型已经在训练中，未来的 Qwen 4.5 和 Qwen 5 版本预计将扩展到 5-10 万亿个参数。此次活动还推出了新的专有人工智能芯片以及代理云架构和移动人工智能代理平台，增强了该公司从芯片到应用程序的全栈雄心。在电子商务方面，阿里巴巴继续将淘宝即时商务与其更广泛的生态系统（包括Qwen应用程序）更紧密地整合，而重组后的中国电子商务集团致力于将淘宝、天猫以及全球速卖通、Trendyol和Lazada等国际平台统一在共享消费框架下。在人工智能应用方面，该公司于2026年9月发布了更新的开放权重图像生成模型，针对商业设计和电子商务营销用例，将其人工智能工具更深入地扩展到商家工作流程中。
阿里巴巴的前瞻指引和资本支出
阿里巴巴公布的 2027 财年第一季度资本支出同比大幅增加，因为该公司继续削减之前宣布的三年人工智能基础设施投资计划，其中很大一部分已经部署。管理层预计，云收入增长预计将在未来几个季度继续加速，EBITDA 利润率将连续扩大，并重申了到十年末扩大外部云收入基础和大幅提高利润率的长期目标。快速商业损失预计将继续缩小，目标是在未来的财年实现整体盈利，而其模型即服务年化收入运行率的目标是到财年年底大约翻一番。 Zacks 对 2027 财年收益的一致预期为每股 6.87 美元，意味着同比增长 76.61%，这是经历这一回调的一个关键核心原因，仍然具有基本面优势。
阿里巴巴集团控股有限公司价格及共识
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阿里巴巴的股价表现和竞争格局
阿里巴巴股价今年迄今已暴跌 18.6%，表现逊于 Zacks Internet – 商业行业 3.4% 的增长和零售批发行业 1.4% 的下降，反映出今年普遍对中国科技股的避险情绪。在竞争方面，阿里云在企业人工智能工作负载方面与亚马逊 AMZN、微软 MSFT 和 Alphabet GOOGL 旗下的谷歌展开竞争；亚马逊的AWS和微软的Azure仍然占据着更大的全球超大规模市场份额，而谷歌则不断扩张人工智能原生基础设施，因此随着阿里巴巴、亚马逊、微软和谷歌都向计算能力投入大量资金，定价压力仍然很高，而这种规模差距是目前持有而不是追高股价的原因之一。
阿里巴巴今年迄今的业绩
结论
阿里巴巴的溢价市销率反映了市场对一家正在真正转型的企业的认可，而不仅仅是一家拥有丰厚市盈率的传统电子商务运营商。持有的基本理由取决于加速云和人工智能货币化、足够稳定的核心商业基础，足以为转型提供资金，以及围绕明确的投资回收期而不是不受控制的支出建立的资本配置框架。所有这些都不能消除近期风险。大量的资本支出将继续给自由现金流带来压力，而快速的商业盈利将需要相当长的时间才能在整个业务中完全实现。但对于已经持有该股票的投资者来说，这些基本面驱动因素是在整个投资周期中保持耐心的理由，而不是现在出售股票的理由。考虑新进入的新投资者可能仍愿意等待当前的支出周期显示出更清晰的利润回报后再做出承诺，但现有股东有足够的基本面支持在这一阶段持有阿里巴巴股票，而不是今天过早退出。阿里巴巴目前的 Zacks 排名第三（持有）。您可以查看今天的完整列表
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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