唐纳德·特朗普总统指示联邦官员迅速就大麻重新安排采取行动，而这一努力刚刚克服了另一项法律挑战。上周，联邦上诉法院驳回了大麻反对者的请求，要求在考虑他们的诉讼期间暂时阻止政府推进更广泛的重新安排。该裁决并不能保证大麻最终将从严格的附表一转变为更宽松的附表三，但它使这一过程得以继续。如果这种情况发生，Tilray Brands ( TLRY +2.98% ) 可能是值得关注的大麻股票之一。
重新安排实际上会改变什么
将大麻移至附表 III 不会使休闲大麻在联邦上合法化。州际大麻贸易不会突然变得合法，Tilray 也无法开始将加拿大休闲大麻运往美国，但 Schedule III 仍然代表着几十年来联邦大麻政策的最大变化之一。
特朗普政府已将 FDA 批准的大麻产品和合格的国家许可的医用大麻产品纳入附表 III，该附表专门用于具有某些医疗用途的药物。 DEA 的一个单独程序正在考虑将大麻从附表 I 中更广泛地删除。DEA 认为大麻不再符合附表 I 的要求，因为它具有公认的医疗用途以及与附表 III 更一致的滥用和依赖性特征。
这种更广泛的变化最终可能会使大麻研究变得更容易，并扩大医用大麻的机会。 Tilray 花了数年时间打造一家可以从此类市场中受益的业务。
Tilray 已经是国际上主要的医用大麻供应商，特别是在欧洲。 2026 财年，国际医用大麻收入增长了 34%。管理层还特别指出，美国的重新安排是最终将 Tilray Medical 扩展到美国市场的机会。与假设 Schedule III 以某种方式将 Tilray 一夜之间变成美国休闲大麻公司相比，这是一个更现实的催化剂。
不仅仅是杂草
曾经有一段时间，购买 Tilray 本质上是对美国大麻合法化的赌注，但现在情况已不再如此。
Tilray 在截至 5 月 31 日的 2026 财年中创造了创纪录的 9.15 亿美元收入，而大麻现在只是该业务的一部分。该公司还拥有酒类品牌、保健产品，并在收购 BrewDog 后，还拥有规模较大的酒店和饮料业务。 Tilray 的资产负债表也有所改善。
该公司在 2026 财年结束时拥有约 2.35 亿美元的现金、限制性现金和有价证券，同时将净债务减少至仅 70 万美元。管理层还报告称，不包括营运资本变化的正运营现金流约为 1820 万美元，增长了 157%，目前预计 2027 财年调整后的息税折旧前利润 (EBITDA) 为 6800 万至 7500 万美元。毫无疑问：这些不是等待华盛顿拯救的大麻公司的数字。
纳斯达克股票代码：TLRY
我还没被卖
联邦大麻改革多年来一直在酝酿之中。附表 III 于 2024 年 5 月首次正式提出，但该进程因行政程序、政治变化和法律挑战而一再推迟。这些法律挑战也还没有结束。
上诉法院只是拒绝暂停重新安排程序。它没有拒绝反对者的基本情况。法院整合了对更广泛的重新安排提案的三项挑战，并指示双方提交拟议的简报时间表。所以很多事情仍然可能出错。
还有另一个问题。即使发生更广泛的 Schedule III 重新安排，Tilray 也不一定是最立即受益的公司。美国多州大麻运营商可能会从改革中看到更直接的财务影响，特别是如果它改变了联邦税收规则适用于其业务的方式。 Tilray 的潜在好处更多的是为其医用大麻平台打开大门。这很有价值。但这与突然进入整个美国休闲大麻市场并不是一回事。
Tilray 终于值得买入了吗？
公平地说，我比多年来更接近购买 Tilray。 Tilray 的收入创历史新高，基本上消除了净债务，现金流正在改善，并且已经拥有大量的国际医用大麻业务。现在有一个合法的联邦催化剂，最终可以为该企业提供另一个可以追求的大市场。
但我不会仅仅因为特朗普希望将大麻纳入附表 III 就建议购买 Tilray。只有当你愿意拥有这家公司时，我才会购买它，即使更广泛的联邦重新安排需要比预期更长的时间——或者甚至永远不会发生。
几年前，Tilray 需要在美国合法化，以证明围绕该股票的兴奋情绪是合理的。如今，基础业务状况较好，而联邦改革已成为潜在的上行空间，而不是整个投资主题。