多年来，中国电动汽车（EV）制造商蔚来汽车（NIO -0.77%）让投资者有充分的理由感到沮丧。由于盈利能力延迟和净亏损、中国汽车市场残酷的价格战以及电池交换网络的巨额资本支出，这条道路并不平坦。

但投资者不应忽视一个潜在的令人鼓舞的发展。截至9月，蔚来汽车交付量为300,301辆，同比增长49.2%。这令人印象深刻，还有另一个数字对于长期投资者来说可能更为重要。

更大的销售额和更好的利润

蔚来的成长故事已经超越了其优质同名汽车的范畴。该公司目前运营三个品牌：蔚来，针对高端买家； Onvo，专注于家庭用车； Firefly 提供更小、更实惠的电动汽车。更广泛的产品阵容让蔚来汽车有机会接触到那些可能从未考虑过其高价车型的客户。尽管蔚来汽车的销量每月差异很大，但趋势很明显，并强调该公司正在随着时间的推移不断扩大销量并继续扩大规模。

数据来源：蔚来销售发布。作者绘制的图表。

当然，这种策略存在一个潜在的问题。向低价汽车扩张可能会给利润率带来压力，特别是在中国竞争残酷的电动汽车市场。

这就是事情变得有趣的地方。第二季度，蔚来汽车毛利率为 18.5%，而去年同期仅为 10.3%。即使该公司将其产品组合扩展到更便宜的电动汽车，这一数字仍提高了 8.2 个百分点。这对销售车辆的经济性来说是一个有意义的改善，也是投资者在即将发布的第三季度业绩中值得关注的事情。

这对投资者意味着什么

有一个重要的警告。蔚来汽车利润率的提高并不一定是其三品牌战略的直接结果。管理层指出更有利的产品组合（更新的高端 SUV）和成本优化，但该公司尚未确定其不断扩大的产品线中的每一款车型都能产生有吸引力的利润。

NIO-蔚来

纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 27 日上午 11:09（美国东部时间）

投资者还值得注意的是，蔚来汽车的“其他销售”毛利率已从 2022 年的负值 29% 扭转为 2025 年的正值 6.6%。部分原因是其不断增长的电池交换网络的盈利能力有所提高，随着越来越多的蔚来汽车在路上使用该网络，该网络应该会继续扩大规模。

另一件需要记住的事情是，汽车毛利率从第一季度的18.8%小幅下滑至第二季度的18.5%。投资者不应假设这种改善会不间断地持续下去。尽管如此，快速增长的交付量和强劲的汽车利润率相结合还是令人鼓舞的。

蔚来长期以来一直需要证明，销量的增加最终可以转化为可持续的业务，而不仅仅是更大的损失。尽管管理层相信公司明年将实现净利润，但其最新业绩并没有解决这个问题。对于愿意承受相当大风险的投资者来说，价格战中利润率的提高和更实惠的汽车销售可以说比单纯的交付增长更重要。