Michael Burry 公开质疑数据分析巨头 Palantir Technologies ( PLTR +1.09% ) 是否值得像高利润软件公司一样被估值。他指出，其应收账款不断增加，递延收入相对较低，这两个因素使 Palantir 的财务状况看起来更像一家咨询公司。他还强调了日益强大的前沿人工智能 (AI) 模型可能会削弱 Palantir 在商业客户中的作用的威胁。
尽管这些风险很重要，但 Palantir 的递延收入数据并未涵盖其所有合同业务。截至 6 月底，该公司还有 49 亿美元的剩余履约义务，代表尚未确认的不可取消的合同收入。
多重风险
Palantir的应收账款从2025年12月末的近10亿美元增至2026年6月末的约15亿美元。第二季度末，一名客户还占应收账款总额的27%。递延收入约为 6.13 亿美元，约占公司第二季度收入的 32%。
这些数字支持了 Burry 对 Palantir 的高估值如此担忧的前提。从财务角度来看，它看起来不像一家典型的订阅软件公司，特别是因为它还通过专业服务获得收入。
然而，Palantir 在 2026 年上半年产生了近 21 亿美元的运营现金流，尽管应收账款增加使用了约 4.34 亿美元的现金。
Palantir 与任何普通的咨询公司不同
Palantir 的经济效益看起来也与传统咨询公司截然不同。第二季度，其收入同比增长 93%，而员工人数仅增加约 5.7%。公司调整后毛利率达到86%，调整后营业利润率为62%。相比之下，咨询公司埃森哲第三财季（截至 5 月 31 日）调整后的营业利润率为 17%。
Palantir第二季度的商业收入同比增长约4.95亿美元，达到近9.45亿美元。大约 82% 的商业收入增长来自现有客户。
与此同时，Palantir 本季度的贡献率同比增长 10 个百分点，达到 74%。该指标衡量扣除收入成本以及销售和营销费用后剩余的利润，不包括基于股票的薪酬。
Palantir 较高的边际贡献及其来自现有客户的强劲收入增长使其与传统咨询业务区分开来，传统咨询业务的营收增长通常需要员工和交付成本成比例增加。
令人印象深刻的执行能力
Palantir 的“前沿部署工程师”是与客户密切合作构建和部署软件以解决实际问题的专家。该公司的本体层将企业数据、逻辑、操作和安全策略连接到客户操作的数字表示中。此外，其人工智能平台（AIP）可以与来自多个提供商的模型配合使用，包括客户托管的模型。
Palantir 还通过合作伙伴扩展其部署生态系统。普华永道正在扩大与该公司的联合实施和托管服务，而富士通最近成为全球前沿部署工程合作伙伴。
看来 Burry 可能低估了 Palantir 的业务质量。然而，由于该股的预期市盈率约为 75.5 倍，其定价非常完美。任何执行失误都可能对股价造成显着影响。因此，尽管业务强劲，但该股对投资者来说可能仍然昂贵。