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美国财政部长斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 今天早些时候宣布了一项新的长期国债回购计划，该计划正值美国债券市场面临巨大压力之际，30 年期国债收益率已飙升至 5.33%（自 2007 年以来的最高水平），基准 10 年期国债收益率 (TOQ26) 也逼近 4.72%。

此次回购计划是Bessent迄今为止对市场最直接的干预，尽管经济数据通常会支持较低的收益率，包括零售销售降温、7月份意外失业以及核心通胀率放缓至接近2.5%，但该市场几周来一直在恶化。

贝森特债券救援背后

结构性背景凸显了这一举措的紧迫性。联邦债务接近 40 万亿美元，仅在 2026 财年的前 10 个月，净利息成本就达到 9,630 亿美元，同比增长 14%，这是由于以低于 2% 的收益率向市场要求的 4.68% 至 5.25% 发行的遗留债务重新定价所致。

摩根大通预计，到 2030 年，累计资金缺口将达到 3.7 万亿美元，最近的 30 年期国债拍卖清算率为 5.216%，为 2001 年以来的最高水平，突显出市场拒绝以低于历史惩罚性利率的价格吸收长期政府票据。

回购机制旨在减少长期债券的未偿供应，从而压缩已扩大至约 83 个基点的期限溢价，接近 2026 年的高点。

通过回购长期债券并用期限较短的债券取代它们，贝森特的目标是在不正式增加票面拍卖规模的情况下将久期风险转移出市场，而他在几个季度中明确承诺要避免这样做。这种方法有效地扩展了他现有的向国库券发行倾斜的策略，国库券的收益率已经比 30 年期债券低 139 个基点。

人工智能和伊朗如何让局势变得复杂

然而，华尔街对此持怀疑态度。纽约银行、瑞银和巴克莱的策略师都对 Bessent 的工具包能否有效缓解长期压力表示怀疑，因为财政赤字不断扩大，大量与人工智能相关的公司债券发行争夺同一群寻求久期的投资者，以及外国需求减少（日本、中国和英国都在 6 月份减少了美国国债持有量）。

仅人工智能超大规模借贷热潮就占长期投资级企业供应的 40%，造成了政府回购计划无法抵消的前所未有的资本竞争。

与此同时，美国与伊朗停火协议的到期已将布伦特原油价格推回到每桶90美元上方，强化了通胀预期，并使美联储几乎不可能通过从目前3.75%的上限降息来提供缓解。

美联储主席凯文·沃什对未来政策的故意不透明进一步阻碍了长期发展，市场将他拒绝指导利率解读为隐含地接受结构性更高的收益率。原油与30年期国债收益率之间的相关性已飙升至0.85，这意味着能源市场现在正在直接放大债券市场的压力。

Bessent 今天的举动对债券市场来说是一个创可贴

Bessent 的回购计划应被视为一种战术策略，而不是结构性解决方案。它可能会暂时缓解抛售压力，并为 iShares 20+ 年期国债 ETF (TLT) 提供底线，这是旗舰长期债券 ETF，刚刚触及 2004 年以来的最低价格。

然而，它并没有解决政府每年举债近2万亿美元与买家基础之间的根本失衡问题，买家基础正在萎缩，因为日本投资者被3%的国内收益率吸引回国，而Alphabet (GOOG) (GOOGL)和Meta (META)等大型科技公司已将其流动资产池减半。

下一个季度退款公告和 8 月 27 日至 29 日举行的杰克逊霍尔研讨会将决定回购是否是更广泛战略转变的开局，还是仅仅是日益不足的武器库中的另一个增量工具。

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