上周全国汽油价格约为每加仑 4.40 美元。柴油价格约为 6.37 美元，而一年前仅为 3.70 美元。然而，西德克萨斯中质原油在 3 月份达到每桶 119 美元后，已跌至每桶 90 美元左右。
现在，如果原油就是全部，那么这些数字就没有多大意义。但现在更大的问题不一定是寻找石油。它将石油转化为汽油、柴油和喷气燃料——某些公司受益最多。
瓶颈在炼油厂
原油不会直接从油井进入油箱。它首先必须经过炼油厂加工，转化为汽油、柴油、喷气燃料和其他产品。目前，全球炼油能力紧张。
2026 年初，美国有 130 家可运营炼油厂。总可运营蒸馏能力约为每天 1,820 万桶，比上年同期减少超过 25 万桶/天。 2025 年期间，两家炼油厂关闭，每天产能减少约 40 万桶，其他地区较小的产能扩张抵消了部分产能下降。
从全球来看，形势变得更加严峻。对俄罗斯炼油厂的袭击减少了成品油的供应，而波斯湾的混乱则限制了柴油和喷气燃料等燃料的运输。最近，中国炼油厂暂停向香港和澳门以外的目的地出口石油产品，给本已紧张的全球燃料供应带来额外压力。这就是为什么原油价格可能下跌而燃料价格仍然高企。
摩根大通最近估计，波斯湾石油出口仅比战前水平低 11% 左右。然而，成品油出口仍比正常水平低约 42%。事实上，有大量原油在流动。短缺越来越多地与原油离开桶后发生的情况有关。
炼油厂赚了更多钱
您可以看到精炼利润的影响。以马拉松石油公司（MPC +0.68%）为例。第二季度，其炼油和营销利润达到每桶 36.33 美元，高于去年同期的 17.58 美元。炼油和营销调整后息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 从 19 亿美元跃升至 67 亿美元。马拉松炼油厂的利用率为 94%，每天加工约 290 万桶。
纽约证券交易所代码：MPC
瓦莱罗能源 (VLO +0.40%) 也看到了同样的趋势。其炼油业务第二季度营业收入为 45 亿美元，高于去年同期的 13 亿美元。炼油厂平均吞吐量约为每天 300 万桶。这些数字准确地解释了为什么你不应该自动假设更高的燃油价格意味着石油生产商正在抓住所有的上涨空间。毫无疑问。将原油提炼成可用产品的价值急剧增加。
纽约证券交易所代码：VLO
柴油机可能会继续施加压力
总体而言，柴油可能是最大的问题。美国柴油库存最近降至 1982 年有记录以来的最低水平，能源情报署预计馏分油库存将降至 1 亿桶以下，并在 2026 年底前保持异常低水平。
进入秋季和冬季，这尤其成问题。柴油需求通常在收获季节增加，而取暖油需求则随着气温下降而增加。炼油厂可以稍微改变其生产结构，但每桶原油生产的汽油、柴油和航空燃油的数量是有限的。
其结果是出现了一个瓶颈，无法仅通过泵送更多石油来解决。是的，石油生产商仍然受益于原油价格上涨。但例如，马拉松和瓦莱罗正处于当今供应限制最严重的时期。
当然，如果受干扰的炼油能力恢复、全球库存重建或需求减弱，燃料价格可能会下跌。各国政府已经释放了紧急燃料库存，以缓解短缺问题。
但目前，最大的能源短缺仍然是炼油能力。只要汽油、柴油和喷气燃料相对于原油仍然稀缺，每天可以将数百万桶石油转化为这些产品的公司，例如马拉松石油公司和瓦莱罗能源公司，就可能仍然是最大的受益者之一。