微软（NASDAQ：MSFT）周四盘前交易飙升近 10%，此前第四财季业绩显示其人工智能投资加速了 Azure 和 Copilot 的增长，但没有产生投资者担心的现金流冲击。该报告进一步证明，微软正在进一步实现收入增长超过其庞大的基础设施支出的目标。
收入增长 18% 至 900 亿美元，超过华尔街预期的 876.2 亿美元。调整后收益增长 23%，达到每股 4.74 美元，而普遍预期为 4.24 美元。 Azure 收入环比增长四个百分点，达到 43%，而 Microsoft 云销售额增长 27%，达到 593 亿美元。
需求继续超过可用的 Azure 容量，但效率的提高和更快的基础设施部署使 Microsoft 在本季度能够通过更多容量实现货币化。管理层预计第一财季 Azure 的固定汇率增长约为 45%，并表示上半年增长应继续加速。
Copilot 还发出了更清晰的货币化信号。 Microsoft 365 Copilot 付费用户数超过 3000 万，净增量较上一季度增加一倍多。这种势头让加拿大皇家银行、摩根大通和摩根士丹利放心，人工智能的采用正在微软的云和应用业务中蔓延。
支出前景并不像人们担心的那样令人担忧。微软将 2026 年资本支出预估从 1,900 亿美元下调至约 1,750 亿美元，因为更多数据中心租赁将被归类为运营租赁而非融资租赁。该公司强调，基本投资计划保持不变。
投资者对微软股票的看法
微软本季度仍支出 410 亿美元，预计第一财季资本支出将超过 500 亿美元。然而，它产生了 196 亿美元的季度自由现金流，预计整个 2027 财年自由现金流将保持正值，而营业利润率下降不到 1 个百分点。
投资者现在应该关注 Azure 的增长是否保持在 45% 附近，Copilot 席位的增加是否保持在较高水平以及云利润是否稳定。持续的收入加速以及积极的现金生成将支持加拿大皇家银行 640 美元的目标。新的产能延迟、Copilot 使用率下降或支出增长超过云计算增长将再次引发人们对微软人工智能建设变得过于资本密集型的担忧。