2026 年初，特斯拉 (TSLA -3.94%) 的市值是美光科技 (MU -2.62%) 的五倍多。这一差距几乎已经缩小。美光科技的股价今年几乎翻了两番，但截至本文撰写时，特斯拉股价已下跌 17% 左右。
这使得电动汽车制造商的估值约为 1.47 万亿美元，而内存专家的估值约为 1.22 万亿美元。
然而，利润差距却相反，而且差距并不接近。在 2026 年第三财季（截至 2026 年 5 月 28 日的季度），根据公认会计原则 (GAAP)，美光的净利润为 282 亿美元。特斯拉 2023 年、2024 年和 2025 年的 GAAP 净利润合计约为 259 亿美元。
换句话说，价值较低的企业在一个季度内的盈利高于价值较高的企业在三年内的盈利。我不认为市场会继续按照这个顺序对它们进行排名。我的预测是，美光科技的市值将在 2028 年之前超过特斯拉。
美光：利润已经来了
美光第三财季净利润比上一季度的 138 亿美元增长了一倍多，大约是去年同期 19 亿美元利润的 15 倍，这表明内存繁荣加速得有多快。在 2026 财年的前 9 个月，该公司的利润约为 473 亿美元，几乎是去年同期 9 个月利润的 9 倍。
更重要的是，上涨还没有完成。管理层对截至 9 月初的第四财季的指导要求，GAAP 摊薄后每股收益为 30.73 美元，上下浮动 1.00 美元——比第三季度交付的利润高。
但市场并没有为这些收益付出太多代价。美光科技的股价仅为分析师对其新财年（2027 财年）每股收益预测的 7 倍左右。
如此低的市盈率可以说表明投资者将今年的利润视为周期性峰值。这种谨慎是有历史依据的。上次内存衰退导致美光 2023 财年亏损 58 亿美元。
特斯拉：价格取决于接下来的情况
特斯拉的三年总业绩也足以证明这一点。其 2023 年 GAAP 净利润约为 150 亿美元，其中包括约 59 亿美元的一次性非现金税收优惠。如果没有这一点，三年总额将降至 200 亿美元左右，这只是扩大了美光科技的领先优势。此后，特斯拉的年利润一直在下降，2024 年为 71 亿美元，2025 年为 38 亿美元。
这种下滑趋势在 2026 年并未出现逆转。特斯拉第二季度净利润为 11 亿美元，同比下降 5%，尽管其 SpaceX 投资的未实现收益带来了约 7.63 亿美元的税后帮助。营业收入仅占收入的 1.4%，低于一年前的 4.1%。
在最近公布的四个季度中，特斯拉的盈利约为 38 亿美元。美光科技最近四次的利润约为其 13 倍。
投资者希望为特斯拉可能成为的公司买单——一家建立在机器人出租车和人形机器人基础上的企业。该股股价约为 372 美元，约为分析师预计 2027 年调整后每股收益的 165 倍。但这些未来利润尚未体现在特斯拉的数据中。
纳斯达克：特斯拉
美光能否缩小 20% 的差距？
如果特斯拉的市值保持在 1.47 万亿美元左右，美光科技的股价将达到每股 1,300 美元左右，略高于 1,255 美元的 52 周高点。即便如此，美光科技的股价仍仅为分析师预期 2027 财年每股收益的 8 倍左右。
或者，如果美光科技的股价保持不变，特斯拉的股价将不得不跌至 309 美元左右——这是该公司 7 月底的交易价格。
如果美光科技的利润能够持续下去，那么这两条路都会变得更容易，而且管理层也认为他们可以。
首席执行官桑杰·梅赫罗特拉 (Sanjay Mehrotra) 在该公司 6 月份的财报电话会议上表示：“由于人工智能驱动的所有细分市场需求以及结构性供应限制，我们预计紧张状况将持续到 2027 年之后。”
此外，管理层预计美光科技至少一半的收入最终将来自多年照付不议合同，而这些交易中最大的一笔交易在其条款中都有底价。
尽管如此，内存价格的急剧下跌可能会缩短这一呼吁。第四财季业绩将于 9 月 30 日星期三收盘后发布，届时将显示指导利润增长的幅度。
我认为美光公布的利润将在 2028 年之前将其市值推至特斯拉之上。不过，内存股可能会双向剧烈波动，因此这条道路可能不会一帆风顺。