微软 (MSFT +0.27%) 市值约为 3.57 万亿美元。要到 2029 年底，这家软件巨头的价值达到 5 万亿美元，其价值需要在此基础上攀升约 40%。
距离 2029 年底大约还有三年又三年，因此每年的增长率约为 10%。这就是整个预测，简化为算术。
我认为，值得认真对待的是，与公司刚刚所做的相比，所需的利率看起来是多么温和。 2026 财年（截至 2026 年 6 月 30 日的财年），微软收入增长 18%，达到 3,318 亿美元，净利润增长 31%，达到 1,337 亿美元。仅第四季度就带来了 900 亿美元的收入，同比增长 18%。
达到 5 万亿美元有两种方法。人们要求收入来完成所有工作。另一个则要求市场为每一美元支付更高的价格。
盈利路径
截至撰写本文时，微软股价约为每股 480 美元，约为该公司 2026 财年每股收益 17.95 美元的 27 倍。
保持这个倍数稳定，市值 5 万亿美元的微软每年需要赚取约 1870 亿美元。这比 2026 财年的 1,337 亿美元高出约 40%，而市场价值也需要约 10% 的年增长率。
从长远来看，微软仅上一财年净利润就增长了 31%。其中一些来自其对 OpenAI 投资的收益。调整该影响后，每股收益仍增长 22%。这两个数字都是预测所需速度的两倍多。
这些业绩背后的增长动力似乎并未耗尽。 Azure本财年收入突破1000亿美元，第四季度Azure和其他云服务收入同比增长43%。该公司的商业剩余履约义务（尚未确认的合同收入）达到6780亿美元，同比增长84%。
与这些数字相比，10% 的年盈利增长看起来并不困难。
市场已经对此有所预期。该股票的价格约为分析师预期该公司来年盈利的 25 倍，而分析师普遍认为调整后每股收益增长约 14%，比预测要求的要快。
如果这些预期在 2029 年之前都能得到满足，那么市盈率就永远不会改变，公司的市值仍将达到 5 万亿美元。
多重路径
现在假设盈利增长放缓。如果利润增长放缓至每年 5% 左右，到 2029 年底，微软的盈利约为 1580 亿美元，只有投资者支付约 32 倍市盈率的价格才能达到 5 万亿美元。
这将是一个比现在的价格高得多的价格，并且在增长放缓的情况下必须保持这一价格。投资者通常不会因为增长放缓而支付更高的市盈率。
换句话说，预测只有一条可靠的路径，而不是两条。
支出是摇摆因素
可能打破盈利路径的因素与推动盈利路径的因素是一样的——人工智能（AI）支出。微软正在大力投资数据中心以满足人工智能需求，而资本支出最终会作为折旧计入损益表。如果这些成本的增长速度快于其所支持的收入增长速度，利润率就会受到压缩，年盈利增长 10% 就会变得比听起来更困难。
纳斯达克股票代码：微软金融时报
2026 财年的数据还没有显示营业利润率出现这种情况的迹象。全年营业收入增长 21%，增速快于收入。但营业收入是每个季度值得关注的指标。
最终，到 2029 年底，微软的收入将达到 5 万亿美元，其盈利增长速度约为其刚刚实现的速度的三分之一，同时保持其现有的市盈率。相对于全年收入增长 18%、Azure 和其他云服务季度收入增长 43%，以及 6780 亿美元的积压订单，我认为门槛很低，公司可以轻松完成。
需要注意的是，预测的脆弱部分是市盈率，而不是业务。微软的市盈率约为 27 倍，其定价并没有达到极端预期。但人工智能建设带来的一系列利润压力可能会比盈利增长更快地压缩这一倍数。
到 2029 年底，该公司的盈利有望达到 5 万亿美元。该股能否按时实现这一目标取决于 27 倍的股价能否持续上涨，而这部分可能更难预测。