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戴尔股票的关键统计数据

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发生了什么？

戴尔科技公司 (DELL) 在周一开盘时进入标准普尔 100 指数，与苹果、微软和英伟达并驾齐驱，迫使追踪该指数的每只基金以接近历史纪录的价格购买股票。该股 9 月 18 日收盘价为 568.06 美元，较同日创下的盘中高点 595.51 美元相差约 5%。一组人之所以购买，是因为他们不得不这样做。另一个已经卖了整个月。

Silver Lake 是戴尔最大的外部股东，自 2013 年收购以来一直在董事会任职，截至 9 月中旬，该公司连续多日出售股票，其中大部分价格超过 540 美元。这是买家在这里继承的问题：指数货币在设计上对价格不敏感，而最接近数字的内部人士正在将其股票推向强势。

卖家看到的指数没有看到的内容

戴尔符合资格是因为它的市值在一年内增加了两倍，而不是因为有人认为 568 美元是一个不错的选择。银湖的抛售也不是一个错误的信号。它是一个十五年的赞助商，将传统地位精简为有史以来最好的磁带。两种交易都可以同时是理性的，这正是价格比任何一种都更重要的原因。

TIKR 的中期预测预计，到 2031 财年，该股的估值将接近 668 美元，在大约四年半的时间里，该股的估值比今天高出约 18%，如果考虑到市盈率从今天的 33 倍往绩市盈率正常化，则每年约高出 4% 左右。戴尔可以几乎完美地执行，并且仍然给买家留下个位数的年回报率，因为很多好消息已经体现在价格中。

看涨的情况是真实的，并且得到了广泛的关注：加拿大皇家银行本月开始将其评级为跑赢大市，目标价为 640 美元，摩根大通的目标价为 635 美元。 TIKR 的数据显示，华尔街均价接近 577 美元，最高价为 735 美元。但 577 美元的平均价格相对于 568 美元的价格大约相当于隐含上涨空间的 2%。平均而言，华尔街已经认为该股已接近合理水平。

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为什么存储决定利润

在9月10日的花旗全球TMT大会上，首席财务官大卫·肯尼迪描述了现在企业要求预留两年、三年、四年的基础设施，他坦言，“保供应不保价格”。在市场零部件短缺的情况下，戴尔正在出售稀缺产能，同时保留随着成本变化重新定价的权利。

围绕 Nvidia 芯片构建的人工智能服务器的运营利润率为中个位数，因此更重的人工智能组合应该会拖累盈利能力。事实并非如此，因为戴尔自己的存储IP提供的软件和服务的毛利率远高于转售第三方设备。肯尼迪将存储称为“我们的利润杠杆”。该公司上季度增长了 26%，今年的增长目标为两位数，在规模之上增加了约 25 亿美元的收入，这使得运营费用占收入的比例降至 8% 左右，这是该公司 42 年历史上最精简的水平。

服务器 DRAM 和 NAND 价格正在急剧攀升，而内存通胀是对该股的实时看跌理由。摩根士丹利目前对戴尔公司进行同等权重评级，目标价接近 499 美元，该公司质疑一旦内存成本达到顶峰，基础设施解决方案集团的定价和利润获取究竟能有多持久。得益于 9 月份发行的债券筹集了 50 亿美元用于扩建项目的资金，戴尔迄今为止已经转嫁了这些成本。传递一直有效，直到不起作用为止。如果内存持续上涨而企业对价格犹豫不决，那么证明倍数合理的利润率首先会崩溃。

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两个驱动因素推动了中期情况：人工智能服务器的增长将戴尔 9 月 1 日报告的积压订单达到创纪录的 950 亿美元，而存储附件肯尼迪称之为利润杠杆。同样的存储组合也是营业利润率的驱动因素。主要风险是内存成本通胀压缩毛利率的速度快于定价抵消毛利率的速度，同样的毛利率担心空头继续施压。根据中期假设，收入年复合增长率约为 14%，每股收益约为 19%，净利润率接近 8.5%。

上行情况：供应依然紧张，定价保持不变，存储量持续增长超过市场，最高情景达到 1,118 美元左右。缺点是：内存成本超过了直通成本，倍数压缩至历史中值的 18 倍，接近中间情况已经达到的水平。

结论

记录积压没有争议，其背后的需求也没有争议。价格为 568 美元的买家真正要决定的是，今年市场已经重新评级的企业是否还需要进行第二次重新评级，因为该企业自己的模型显示，完美的执行力每年仍能带来约 4% 的收益，而且其最大的外部持有者仍在继续抛售。

请观看 12 月 1 日发布的下一份印刷品。重要的不是积压的数量，无论如何，积压的数量都会很大。这是针对不断上涨的内存成本的基础设施运营利润。在收入复合的同时保持中个位数，并且传递故事和溢价都保持不变。

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