Adobe (ADBE) 公布了创纪录的 2026 年第三季度财报，并上调了 2026 财年的收入和盈利目标。据报道，收入增长 13%，达到 67.6 亿美元，高于公司指导的 67 亿美元。但没有变化的关键数字是本季度的目标：2026 财年最终年化经常性收入 (ARR) 增长目标仍为 10.2%。

Adobe 将重点传递给指南

2026 财年收入目标从 265.5 亿美元上调至 265.76 亿美元至 266.26 亿美元。临时首席财务官将这一规模确定为中间值 5000 万美元左右，略低于第三财季 6000 万美元的收入。这一差距对第四财季来说是一个轻微的货币逆风，临时首席财务官表示业务没有任何变化。非 GAAP 每股收益为 6.13 美元，超出了 6.08 美元的指引，2026 财年非 GAAP 每股收益目标升至 24.45 美元至 24.50 美元。

Adobe 将 ARR 目标维持在 10.2%

第三财季末的期末 ARR 总额为 275 亿美元，同比增长 11.2%，2026 财年年底增长目标维持在 10.2%。剩余履约义务 (RPO) 同比增长 8%。一位分析师称，这是自 2023 财年年初以来首次出现个位数读数，且较上一季度有所下降。临时首席财务官将 RPO 数据与通过免费增值模式获取新用户的推动联系起来，并表示 RPO 通常会在第四财季有所上升，然后在三个季度内基本保持不变。

另一位分析师预计净新 ARR 同比下降 36% 至 37%。管理层的回答是：Adobe 已将部分流量发送到免费增值路径来获取用户，并将调整何时将其转换为付费 ARR。这位首席执行官表示，公司很高兴跳过定价行动，这些行动可能会带来短期的缓解，但比新用户的采用更重要。创意免费增值月度活跃用户（包括 Firefly、Express 以及 Photoshop 的网页版和移动版）已突破 1 亿，同比增长超过 70%。

你应该等待免费用户付费吗？

到目前为止，支付信号与账面数据相比还很小。人工智能优先的年末 ARR 超过 6.5 亿美元，同比增长超过 150%，约占 275 亿美元总额的 2.4%。管理层表示，Creative Cloud 和 Firefly 应用程序的信贷消耗逐季加速，Acrobat AI 助手的月度活跃用户比上一季度翻了一番。管理层没有给出恢复在 Creative Cloud 中推迟的定价行动的日期，并表示正在不断校准最佳转换点。

本季度的近期发展轨迹没有发生任何改变；它证实了背后的选择。管理层选择用户增长而非价格，并预计第四财季（其季节性强劲的企业季度）将带来比第三财季更多的净新ARR。相对于 10.2% 目标的年终 ARR 数字是对该选择是否仍能实现增长管理承诺的第一个考验。 ADBE 的期权定价隐含波动率为 42%，处于去年的第 61 个百分位数，因此请检查期权市场定价的变动幅度有多大。

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