要点
甲骨文 (ORCL +0.82%) 的 2026 年表现很糟糕。截至撰写本文时，其股价接近 113 美元，比去年收盘价 194.91 美元低约 42%，最近还触及 52 周新低。
从每日收盘价来看（仅根据股票分割调整后的价格），该股将迎来自 2001 年以来最糟糕的历年。自甲骨文 1986 年 3 月 IPO 以来，只有两年表现更糟：1990 年，其中最糟糕的一年，股价下跌了 66%；2001 年，股价下跌了 52%。没有哪一年股东损失超过 22%。
接下来发生的事情朝着相反的方向发展。 1991 年股价飙升 84%。2002 年又下跌 22%。
诚然，有两个案例的记录很少，我不会将其中任何一个视为预测。但这两年的区别值得仔细研究。
1. 自残事故
甲骨文 1990 年的麻烦主要是它自己造成的。结果它的收入预测过于乐观，在截至 1990 年 8 月 31 日的季度中，它报告了有史以来的第一次季度亏损。该公司裁员约 400 人，约占其美国员工的 10%，首席财务官也下台。
在根据后来的股票分割进行调整之前，股价从 1990 年 3 月的 28.125 美元下跌至 9 月 17 日的 6.875 美元。
尽管如此，业务本身仍在不断增长。 1991 财年（截至 1991 年 5 月 31 日的年度），甲骨文的收入增长了 12% 左右，达到 10.3 亿美元，尽管营业收入从 1.35 亿美元下降到 1800 万美元，并且该公司报告净亏损 1240 万美元。一年后，收入增长 15%，净利润反弹至 6150 万美元。
到 1990 年底，该股票已经很便宜了。整个公司的估值约为 1991 财年一年的收入。
反弹并没有立即开始。到 1991 年 1 月中旬，股价较 1990 年末下跌约 29%。随后股价飙升，全年收盘上涨 84%。它有帮助——纳斯达克综合指数（^IXIC +1.09%）在 1991 年上涨了 57%。
2. 2001年，客户减少
2001年秋天有所不同。互联网泡沫破裂对购买甲骨文软件的公司造成了伤害，纳斯达克综合指数当年下跌了 21%。
这一次，需求让位了。 2002 财年（截至 2002 年 5 月 31 日的年度），甲骨文的收入下降了约 12%，至 97 亿美元，然后在 2003 财年再次下降。即使在减半之后，该股在 2001 财年结束时仍约为 2002 财年收入的 8 倍，约为 2002 财年市盈率的 35 倍。
2002 年初股价上涨，然后又开始下跌。到 2002 年 6 月，它们的股价比 2001 年收盘价低了 40% 以上，并且从 2002 年 3 月中旬到 2003 年底，每个交易日的收盘价都低于该水平。
2026 年看起来像哪一年？
从那些年的两件事来看，2026 年看起来更像 1990 年。
首先，这个下降是Oracle自己的。正如我所写，2026 年迄今为止，标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.31%) 已上涨约 8%。
更重要的是，需求正在加速增长。甲骨文的收入在 2026 财年（截至 2026 年 5 月 31 日的年度）增长了 17%，第四季度增长了 21%。 2027 财年第一季度（截至 2026 年 8 月 31 日的期间）增长率达到 30%，收入达到 193 亿美元。管理层预计本财年收入至少为 900 亿美元，即增长 34% 左右。
麻烦的是要付出代价。 2026 财年，甲骨文的资本支出超过其运营现金收入 237 亿美元，仅第一财季就增加了约 50 亿美元。
ORCL-- 甲骨文
纽约证券交易所 · 截至美国东部时间 26 年 11 月 6 日下午 4:00
11 月 2 日，该公司将 100 亿美元的新股定价为每股 116 美元，同时发行 100 亿美元的票据，利率为 7% 至 8.65%。即使是 2029 年到期的最短票据，其收益率也比同类国债高出约 2.4 个百分点。
就价格而言，甲骨文的价格介于前两年之间。股票售价约为管理层预计本财年收入的四倍，而 1990 年底的销售额约为一倍，2001 年底的销售额约为八倍。
但两个案例并不能说明 2027 年的情况，而 1991 年的反弹伴随着科技股的反弹，但今天没有人可以指望。甲骨文的现金可能更重要。管理层预计自由现金流将在 2028 财年下半年转正。
今年的大部分时间里，我一直对甲骨文的股票持怀疑态度，主要是因为它花费的现金。但鉴于该股本财年预期非公认会计原则（调整后）每股收益 8.10 美元的 14 倍左右，我认为值得考虑少量持股。我会保持小规模，直到现金开始回来。