Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）计划于 2027 年初向符合条件的美国 YouTube Premium 订阅者推出广告支持的 Peacock Premium。将创作者视频、音乐、电影和体育节目结合起来可以减少取消订阅的情况。投资问题是内容付费和广告替代后还能带来多少额外利润。
Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）的预期市盈率约为 23 倍，而往绩市盈率为 18 倍。出色的投资收益使尾随市盈率更加平稳：第二季度股票证券收益使报告的每股收益增加了 6.26 美元。较高的远期倍数反映了盈利基础对这些投资组合收益的依赖程度较低。
对于 Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）而言，相对于 Meta Platforms, Inc.（纳斯达克股票代码：META）的 22 倍估值，该估值看起来较为合理。分析师预计，2027 年前者调整后每股收益将增长约 26%，而后者则为 13%。更快的预期增长支持适度的溢价，前提是营业利润转化为更强的现金回报。
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将免费观众变成付费家庭
Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）已经拥有订阅势头。第二季度订阅、平台和设备收入增长 15%，达到 129 亿美元，其中 YouTube Music 和 Premium 是推动因素。该类别还包括 Google One 和其他企业。 YouTube 广告收入增长 13%，达到 111 亿美元。
现有的受众为 Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）带来了分销优势。不过，转化观看者会取代部分广告收入，而 YouTube 则与合作伙伴分享大部分 Premium 收入。向内容提供商付费后剩余的收入必须超过被取代的广告利润。只有当订户留下来时，每月付款才能减少广告预算波动的风险。
德勤 2026 年 3 月的数据显示，付费流媒体订阅的美国家庭中有 68% 拥有广告支持的服务，高于一年前的 54%。尽管留存利润取决于合作伙伴成本和广告经济效益，但不断增长的接受度可能有助于 Peacock 的采用。
对于 Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）来说，现有订阅者是另一个障碍。向无论如何都会留下来的家庭提供“孔雀”会增加成本，但不一定会产生增量收入。更好的留存率以及免费观看带来的转化必须得到补偿。
更广泛的捆绑满足更大的资本法案
Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）获得了可以让家庭在各个版本之间保持参与的节目。然而，昂贵的体育运动可以在不增加利润的情况下增加收入。批发费用、续订条款和广告收入的分配决定了更广泛的娱乐是否可以提高利润。
Netflix, Inc.（纳斯达克股票代码：NFLX）的预期市盈率约为 19 倍，分析师预测 2027 年调整后每股收益将增长约 6%。其以内容为中心的业务与多元化母公司不同。更快的预期盈利增长支撑了后者的溢价，但搜索和云必须提供大部分溢价。
根据亿万富翁 Stanley Druckenmiller 的说法，Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）也出现在 Insider Monkey 的 10 只最值得购买的人工智能股票中。这个机会需要大量的资金。第二季度运营现金流为 391 亿美元，低于资本支出 449 亿美元，自由现金流为负 59 亿美元。
往年自由现金流为 533 亿美元。另外，6 月份的普通股和强制性可转换优先债券发行净筹集 496 亿美元，而第二季度高级票据净筹集 203 亿美元。这些融资收益增强了流动性，但稀释作用将未来收益分散到更多股票上。优先股股息和偿债减少了普通股股东可用的现金，从而提高了投资所需的回报。
2025 年 12 月的远期市盈率低于约 28 倍。当人工智能投资吸收的现金多于运营产生的现金时，这种折扣是可以理解的。尽管如此，第二季度营业收入仍增长了 30%，营业利润率达到 34%。管理层预计资本支出将在 2027 年再次大幅上升。较低的市盈率提供了一定的缓冲，但需要更强劲的现金转换和能够承受不断上升的折旧的利润来证明估值回升的合理性。
结论
Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）的预期市盈率为 23 倍，估值合理。运营增长支持了这一判断；持续的现金赤字将削弱它。当保留和转化在扣除合作伙伴成本后产生利润，而集团收益和每股现金流在融资义务和稀释后增长时，YouTube 订阅强化了这种情况。
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