SK 海力士 SKHY 刚刚于 7 月 10 日在美国上市，现在可能还有第二次重磅发行需要管理。据报道，其闪存部门 Solidigm 正准备进行 IPO。据雅虎财经文章引用的彭博社报道，Solidigm 已选择高盛和摩根士丹利来牵头拟议的 IPO，这可能筹集约 100 亿美元，公司估值高达 1000 亿美元。此次发行最早可能会在 2027 年进行。不过，一切尚未最终确定。
成功的 IPO 不会自动转化为 SKHY 投资者的额外收益。投资案例取决于 Solidigm 释放的价值以及将其与母公司分离的影响。
SK海力士的核心人工智能内存业务仍然是关键优势
SK 海力士在人工智能存储器领域的竞争地位仍然是其投资吸引力的核心。
训练和运行日益复杂的人工智能模型需要巨大的计算能力，从而产生了对能够在处理器和存储之间快速移动数据的内存的需求。 SK 海力士在高带宽内存 (HBM) 领域建立了强大的地位，该内存用于 NVIDIA NVDA 等公司提供的人工智能加速器。它与包括微软MSFT在内的主要技术客户的关系也使其能够接触到更广泛的人工智能基础设施扩展。
SK海力士也在为存储周期的下一阶段做准备。该公司已开始批量发货最新一代 HBM4，并预计今年剩余时间产量将增加。增强型HBM4E一代的样品也已发货，凸显了其为保持技术领先地位所做的努力。
财务结果表明这种需求已经变得多么强大。 2026年第二季度，SK海力士营收79.32万亿韩元，同比增长257%。营业利润增长 557% 至 60.54 万亿韩元。
截至2026年第二季度末，SKHY的现金约为88万亿韩元。 8月，该公司宣布了一项40万亿韩元（287亿美元）的回购和取消计划，并计划将2025-2027年累积自由现金流的一半以上返还给股东。
产能扩张是另一个优先事项。 2026 年 8 月，SK 海力士宣布计划投资约 54 万亿韩元（380 亿美元）用于国内内存制造，并投资 40 亿美元在美国建立封装工厂。这些投资可以帮助它抓住更多需求，尽管执行、资本密集度和未来内存市场低迷的可能性仍然存在风险。
Solidigm：价值释放还是价值泄漏？
Solidigm 为人工智能数据中心制造大容量 SSD。该业务来自 SK 海力士 2021 年收购英特尔闪存业务，戴尔科技和腾讯都是其买家之一，这使其直接发挥了 AI 对存储日益增长的需求。
单独上市可以让投资者更清楚地了解 Solidigm 的独立价值。公开价格将显示 NAND 部门的实际价值，外部资本可以为其扩张提供资金，而无需依赖母公司的现金。如果 SK 海力士保留大量股份，任何重新评级都会回流到其股东。
但实际情况比这更复杂。韩国投资者长期以来一直对母公司上市有价值的子公司持谨慎态度，《韩国时报》报道称，批评者担心这可能会稀释现有股东的股权。一旦 Solidigm 独立交易，SK 海力士将与新投资者分享该部门的利润，市场可能会采用“控股公司折扣”，对 SK 海力士剩余股权的估值低于其纸面价值。
SKHY的估值、预测和目标价格
SKHY 股票的预期销售额约为 3.6 倍，相对于其所属行业来说看起来很便宜。
Zacks 对 SKHY 2026 年和 2027 年每股收益的一致估计意味着同比分别增长 504% 和 27%。过去 60 天里，对当前和明年的共识预测有所上升。
华尔街一致认为目标股价较当前股价上涨约 50%。
我们的看法
SK 海力士的运营势头和 HBM 领导力支持长期前景，强劲的盈利增长加上大规模回购为现有股东奠定了坚实的基础。估值数据表明为什么现在出售是一个错误。行业折让、预期上升以及隐含的巨大上涨空间都指向同样的方向。
但这些估计取决于内存周期保持强劲，并且随着大量产能支出的进行，周期性衰退是他们忽略的风险。他们也没有考虑到潜在的 100 亿美元的 Solidigm 上市会对 SKHY 产生怎样的影响——这可能会增加市场上的股票数量并降低 SK 海力士股份的价值。
投资者应等待本次发行的估值、所有权结构和收益用途更加明确。现有股东应留在原地。更乐观的立场需要证明上市为 SK Hynix 自己的股东创造价值，而不仅仅是为 Solidigm 的股东创造价值。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
扎克斯投资研究