经过大约四个半月的盘整后，纳斯达克和更广泛的科技板块终于突破了交易区间。
考虑到自夏季以来市场吸收了多少坏消息，这一突破尤其值得注意。投资者已经经历了一家主要专注于人工智能的对冲基金的爆发、整个半导体行业的大幅调整、对人工智能发展速度和潜在干扰的日益担忧、中东局势再度紧张、利率飙升至数十年高点以及货币政策转向收紧。
然而，市场基本上泰然处之。
某些领域在不同阶段面临着巨大压力，其中最引人注目的是半导体，其股价较高点下跌了 30%。但主要股指继续消化每一次的挫折，没有遭受更广泛的崩溃。相反，过去几个月股市一直在略低于历史高点的波动区间内交易。
现在，这种整合似乎正在解决上行问题。
今天引领市场走高的最强技术公司包括 Arm Holdings (ARM)、英特尔 (INTC)、Astera Labs (ALAB) 和 Meta Platform (META)。
另一个值得注意的推动者是Strategy（MSTR）（前身为MicroStrategy），该公司跟随比特币从近期低点大幅走高。投机性科技股和加密货币相关资产的走强是投资者风险偏好开始再次增加的另一个迹象。
经过几个月的盘整和对投资者信心的反复考验，科技板块可能终于进入下一轮牛市。
为什么科技股的突破很重要
今天走势的意义不仅仅是科技股的上涨。这就是过去几个月里在表面之下发生的事情。
半导体行业经历了一次合理的调整，一些最拥挤的人工智能交易被积极平仓，利率急剧上升。就在上周，美联储自2023年以来首次加息，而10年期国债收益率短暂升至5%以上。
通常情况下，这种组合预计会给长期成长型股票带来巨大压力，但相反，科技股基本上处于整合状态。
这种区别很重要。通过时间进行修正与通过价格进行修正一样有效。市场上许多最强劲的股票并没有崩溃，而是在过去几个月里消化了之前的涨幅，同时盈利继续增长，估值也不再那么紧张。
现在势头似乎正在恢复。
周一人工智能相关股票的涨势尤其强劲。英特尔和 Arm Holdings 的股价均出现两位数增长，Advanced Micro Devices、Micron 和 Meta Platforms 也参与其中。纳斯达克指数上涨超过 2.5%，而科技指数再次逼近或突破之前的高点。
这正是投资者希望在长期盘整后看到的行动。
尽管存在担忧，人工智能贸易仍在持续
人工智能的叙述也发生了重要转变。
最近对行业最大的冲击之一来自人工智能行业本身。 Anthropic 首席执行官 Dario Amodei 呼吁行业放慢前沿人工智能发展的步伐，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 和其他几位著名行业领袖随后表示支持加强限制和监督。这些言论导致半导体和人工智能基础设施股票大幅抛售，因为投资者担心模型开发放缓最终可能意味着对芯片和数据中心的需求减少。
但我认为市场可能太从字面上理解了这些评论。
对人工智能安全的担忧很可能是真实的。然而，行业领导者的公开言论与其公司的实际行动之间存在着明显的紧张关系。
这些企业仍然陷入激烈的技术和商业竞赛。资本继续涌入模型、计算和数据中心，几乎没有迹象表明主要参与者会自愿退出这场竞争。几乎没有证据表明该技术的投资和开发速度会出现任何放缓。
因此，尽管言论变得更加谨慎，但人工智能建设的基本经济原理并没有发生实质性变化，这对投资者来说至关重要。
整个夏天，市场越来越多地质疑投入人工智能基础设施的巨额资金、该行业是否过度建设以及当今的领导者能否从这项投资中获得足够的回报。这些仍然是合理的问题，但基本证据仍然表明对计算能力的巨大需求。
例如，如今 Arm 和英特尔的实力也突显出机会正在扩展到 GPU 以外的领域。人工智能推理越来越需要 CPU、内存、网络设备和大量的支持基础设施。
比特币反弹表明风险偏好有所回升
比特币的反弹提供了另一个有用的信号。
比特币已从近期低点大幅上涨，而 Strategy 和其他与加密货币相关的股票也随之走高。
我不认为比特币是股市下一步走向的直接指标。但它是流动性和投机胃口的有用晴雨表。
投资者今年夏天的大部分时间都在降低风险。如今，他们似乎越来越愿意重新戴上它。
可能会出现什么问题？
这并不意味着市场突然没有风险。
利率仍处于历史高位，美联储已转向收紧货币政策，中东紧张局势依然加剧，部分科技行业的估值仍然很高。
广度也是值得关注的。尽管周一指数强劲上涨，但近期创下新低的股票数量仍然很高，这表明整体指数的参与度尚未一致强劲。
因此，我不会将今天的突破视为盲目追高的邀请。
相反，我认为它强化了定义本次牛市的更广泛趋势：投资者继续奖励那些实现强劲盈利增长并直接受益于人工智能相关巨额资本支出的公司。
经过四个多月的盘整，科技股现在似乎准备再次测试高点。如果这一突破能够持续下去并且参与范围继续扩大，这可能标志着牛市下一轮走高的开始。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。
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