Alphabet (GOOG +0.77%) (GOOGL +1.11%) 价值约 4.6 万亿美元。为了让该搜索巨头的股价到 2032 年翻一番，这家搜索巨头必须在大约六年内成为一家价值约 9.1 万亿美元的公司。意味着年化回报率约为12%。按照这个规模，每增长 12%，市场价值就会增加超过 5000 亿美元。

对于一家上季度营业收入增长 30% 的公司来说，这听起来似乎是一个很低的门槛。我认为增长的一半是更坚固的一半。复杂的是 Alphabet 为保持增长所花费的资金，以及该选项卡对稍后报告的收益的影响。

目前的价格已经支付了什么

Alphabet 第二季度收入同比增长 24%，从 964 亿美元增至 1198 亿美元，其中 Google 搜索及其他收入增长 17%，YouTube 广告增长 13%，Google Cloud 增长 82% 至 248 亿美元。与此同时，该公司的营业收入为 408 亿美元。这比去年同期增长了约 30%，这使得该季度的营业利润率为 34%，比去年同期高出约 2 个百分点。

谷歌云是这方面的促进剂。一年前，该细分市场增长了 32%，同期利润率从 20.7% 跃升至 35.6%。

棘手的部分是收入基础。从账面上看，该股的市盈率约为 19 倍，对于这样的增长来说似乎很便宜。

然而，这个倍数正在从一次性项目中得到帮助。

上季度净利润几乎翻了两番，达到 1121 亿美元，即每股 9.11 美元，其中 6.26 美元来自股本证券 990 亿美元的净收益，其中大部分尚未实现。投资加成不是营业利润，而且可以逆转。抛开收益不谈，基础业务每股收益约为 2.85 美元，同比增长约 28%。

按照这样的盈利能力定价，截至撰写本文时，该股股价约为每股 373 美元，股价接近明年预期收益的 28 倍。这是翻倍情况的起始倍数——可以说是一个已经假设强劲增长的溢价。

增长必须超过支出

资本支出已连续五个季度增加：2025年第二季度为224亿美元，第四季度为279亿美元，今年第一季度为357亿美元，上季度为449亿美元，是去年同期水平的两倍。就2026年全年而言，管理层的投资计划目前在1950亿美元至2050亿美元之间，高于之前给出的1800亿美元至1900亿美元的范围。

这样的支出不会立即影响收入。随着时间的推移，它会以折旧的形式出现。换句话说，翻倍情况所需的利润增长必须清除逐年增加的费用。

如果估值倍数成立，那么当盈利大约翻一番时，股票就会翻倍——而到 2032 年，盈利翻一番需要大约 12% 的复合年增长率。

上个季度的基本盈利增长了约 28%，因此目前的增长速度已经清除了障碍，还有剩余空间。六年的时间也为一两次绊脚石留下了空间，因为加倍数学不需要直线。

纳斯达克：谷歌

倍数会缩小吗？市盈率约为 22 倍，盈利需要每年增长接近 17%，该股才能按计划翻倍。这仍然低于 Alphabet 今天提供的产品。但要保持 4.6 万亿美元规模的溢价增长率，六年是一个很长的时间。

当然，很多人可能会打断。随着人工智能改变人们查找事物的方式，搜索增长可能会放缓，而目前 17% 的增长率并不能保证保持不变。每年 2000 亿美元支出的贬值可能会比收入增长更快地挤压利润。市场可能会简单地决定不会为这么大的公司支付 28 倍的价格。

我自己的答案是，双重情况是可信的，但不是自动的。我会继续持有该股票。增长范围很广，基本盈利速度是数学要求的两倍多。

从这里开始，值得关注的数字是营业收入相对于 12% 线的增长。如果增长放缓，而支出持续攀升，那么这种情况就会迅速减弱。如果保持接近当前的速度，到 2032 年翻一番并不像听起来那么遥远。