要点

Alphabet (GOOGL +1.23%) 又一个季度实现了令人印象深刻的收入增长。其2026年第三季度收入同比增长25%，达到1276亿美元。谷歌云的收入增长了一倍多，而谷歌搜索则持续增长。

然而，财报公布后，Alphabet 股价面临压力。投资者越来越关注该公司的广告业务及其在人工智能上投入的巨额资金。

那么，Alphabet 发生了什么？以下是投资者应该了解的三件事。

谷歌的广告业务面临挑战。

谷歌的广告业务仍然是其最大的收入来源。第三季度，谷歌搜索创造了 634 亿美元的收入，同比增长 12%。 YouTube 广告收入增长 9%，达到 112 亿美元。

对于这种规模的企业来说，这些增长率是相当可观的。然而，投资者越来越质疑人工智能如何改变传统搜索的经济效益。谷歌正在推出人工智能支持的功能，允许用户提出更复杂的问题并获得全面的答案，而无需访问多个网站。这使得谷歌搜索更加有用，但也带来了盈利挑战。

在最新的财报电话会议上，谷歌管理层承认，人工智能模式查询目前产生的广告收入低于传统搜索查询。这导致第三季度搜索广告增长放缓。

谷歌正在努力解决这个问题，方法是在人工智能生成的响应中引入更多广告，并将这些功能扩展到国际范围内。然而，人工智能驱动的搜索最终能否以与传统搜索相同的速度产生广告收入还有待观察。

对于投资者来说，重要的问题不仅仅是人们是否继续使用谷歌。问题在于谷歌能否继续从这些搜索中赚钱。

GOOGL - 字母表

纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 2 日美国东部时间中午 12:10

谷歌云正在成为一个更大的增长引擎

尽管投资者对搜索感到担忧，但 Alphabet 的另一部分业务却正在蓬勃发展。第三季度谷歌云收入增长 103% 至 307 亿美元。其营业收入也大幅增长，超过110亿美元。

对人工智能计算基础设施和企业人工智能服务的需求正在帮助推动这一增长。企业越来越需要计算能力、数据存储和先进的人工智能模型。谷歌云提供这些服务，为 Alphabet 提供了另一个从人工智能热潮中受益的机会。

其云积压订单也达到了 5610 亿美元，为未来需求提供了重要的可见性。管理层预计未来 24 个月内将超过 55% 的积压订单确认为收入。这很重要，因为 Alphabet 不再完全依赖广告来推动其增长。随着时间的推移，谷歌云可能会成为收入和利润的另一个主要来源。

然而，强劲的收入增长并不会自动转化为有吸引力的投资回报。该公司仍需要证明其能够在保持增长的同时产生可观的利润。到目前为止，数据表明它正在朝着正确的方向发展，谷歌云在最近一个季度的营业利润增加了两倍多。

Alphabet 在人工智能上投入了大量资金。

也许最大的担忧是 Alphabet 在人工智能领域的竞争投入了多少资金。该公司预计 2026 年资本支出将在 1,950 亿美元至 2,050 亿美元之间。管理层还表示，明年支出可能会再次大幅增加。

这些投资将用于支持不断增长的人工智能需求所需的数据中心、服务器、网络设备和其他基础设施。支出已经影响了现金流。 Alphabet 报告第三季度自由现金流为负 91 亿美元，因为资本支出超过了运营产生的现金。

然而，这并不一定意味着该业务的利润正在下降。营业收入实际上增长了 30%，达到 406 亿美元，营业利润率提高到 32%。

尽管如此，庞大的基础设施支出仍值得关注。 Alphabet 需要证明这些增量投资将产生足够的额外收入和利润，以证明所部署的资本是合理的。

投资者应该如何看待 Alphabet？

Alphabet 正在经历一场重要的转型。其传统广告业务依然庞大，谷歌云正在快速增长，其人工智能能力正在为整个公司创造新的机会。

然而，这种转变并非没有风险。人工智能可能会改变谷歌搜索货币化的方式，而巨大的基础设施投资可能会给自由现金流带来压力。

对于长期投资者来说，三件事值得关注：搜索广告的弹性、谷歌云的盈利能力以及 Alphabet 从人工智能投资中获得的回报。他们应该在未来几个季度密切关注这三个方面，以追踪 Alphabet 的转型进展。