Cerebras Systems ( CBRS -2.23% ) 5 月份的首次公开募股 (IPO) 定价为每股 185 美元，该股首日收盘价为 311.07 美元。在我撰写本文时，股价约为 165 美元，低于 IPO 价格，比首次收盘价低约 47%，接近该股上市以来的最低收盘价。
与此同时，业务不断增长。这家人工智能 (AI) 芯片制造商预计 2026 年核心收入将达到 8.8 亿至 8.9 亿美元，比去年中值增长约 74%。核心收入是公司首选的非公认会计准则（调整后）销售额数字。
任何快速增长的人工智能芯片制造商都会与 Nvidia (NVDA -0.52%) 进行比较。仅就收入而言，Cerebras 今天的数据中心业务与 Nvidia 近十年前的水平相当。
英伟达拥有可盈利的业务
2017 财年（截至 2017 年 1 月 29 日的财年），Nvidia 的数据中心业务收入为 8.3 亿美元，几乎是 2016 财年 3.39 亿美元收入的两倍半。这与 Cerebras 预计今年的收入差不多。
2026 财年，该业务实现收入 1,937 亿美元，比上年增长 68%，是 2017 财年收入的 200 多倍。
但当时数据中心只是英伟达的副业。该公司 2017 财年收入为 69.1 亿美元，其中游戏收入为 40.6 亿美元，几乎是数据中心收入的五倍。英伟达的盈利也很稳健，当年的净利润增长了 171%，达到 16.7 亿美元。
换句话说，英伟达利用其已有的盈利业务为其进军人工智能计算提供了资金。我认为这是两家公司目前最大的区别。
相似的收入，不同的公司
Cerebras 对芯片本身采取了一种非常不同的方法。它没有将硅晶圆切成许多小芯片，而是将整个晶圆用作一个大型处理器，其 IPO 招股说明书称其尺寸是 Nvidia B200 芯片尺寸的 58 倍。将如此多的计算能力和内存保留在单个芯片上有助于 Cerebras 异常快速地运行人工智能模型。速度就是它的卖点，而且越来越多地依靠自己的云服务。
Cerebras 的核心收入在 2026 年第一季度同比增长 92%，第二季度同比增长 103%，这表明这种宣传的流行速度有多快。这比 2025 年 76% 的收入增长有所提高。
然而，管理层预测第三季度为 2.14 亿至 2.16 亿美元，这意味着同比增长将放缓至 58% 左右。当然，Cerebras 上季度超出了自己的预期，因此实际数字可能更高。即便如此，要达到 Nvidia 数据中心业务 2017 财年 145% 的水平，可能需要一个巨大的上行惊喜。
与当时的英伟达不同，Cerebras 在人工智能押注下也没有盈利业务。即使按照自己调整后的衡量标准，该公司第二季度仍亏损，核心营业利润率为负 16%（比一年前的负 42% 有所改善）。
另外，三个客户约占第二季度收入的四分之三。
Cerebras 必须赢得什么？
为了追随 Nvidia 的道路，Cerebras 需要快速的人工智能答案才能成为自己的大市场。它需要对抗英伟达本身赢得大部分市场。 Cerebras 最新的季度报告将 Nvidia 列为竞争对手中的“主导市场领导者”。
“对快速推理的需求是巨大的，Cerebras 正在扩大规模来满足这一需求，”首席执行官安德鲁·费尔德曼 (Andrew Feldman) 在公司第二季度财报中表示。 （推理是运行经过训练的人工智能模型来给出答案的工作。）
早期的结果可以说支持了这一点。但 Cerebras 还需要更长的客户名单，并及时获得稳定的利润。英伟达在数据中心销售起飞之前就已经获得了利润。
当然，股票价格已经反映了这一结果的很大一部分。以每股约 165 美元计算，Cerebras 的市值约为 390 亿美元。这大约是今年预期核心收入的 44 倍。
就背景而言，英伟达 2016 年底的总市值约为 580 亿美元，该公司该财年盈利 16.7 亿美元。
Cerebras 会成为下一个 Nvidia 吗？这是有可能的。该技术独特，增长令人印象深刻。但按总收入计算，Cerebras 约为 Nvidia 2017 财年规模的八分之一，仍在亏损，且估值已约为 Nvidia 当时总市值的三分之二。
在支付该股票价格之前，我希望看到更广泛的客户名单和获得持续利润的途径。