对于华尔街来说，这是创造历史的一年。我们见证了道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.67%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.77%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.92%) 跃升至新高，并见证了有史以来规模最大的首次公开募股。但最重要的是，我们看到凯文·沃什 (Kevin Warsh) 在 5 月 22 日成为央行第 17 任行长。

9月16日，美联储主席沃什和其他11名联邦公开市场委员会(FOMC)投票成员拉开了21世纪第四次加息周期的序幕。联邦公开市场委员会 (FOMC) 将利率上调 25 个基点至 3.75%-4.00%，以应对持续高涨的通胀。

根据芝商所 (CME -0.47%) 的 FedWatch 工具（该工具使用 30 天联邦基金期货价格追踪未来加息/降息的可能性），截至 8 月 25 日，到 2027 年 1 月 27 日 FOMC 会议时，利率将维持在 3.50%-3.75% 不变或上涨四分之一个百分点的可能性为 64.4%。

截至9月25日，美联储加息周期的可能性已经大幅上升。目前，联邦基金利率在 1 月 27 日之前不会走高的可能性只有 4%。在其余 96% 的可能性中，加息 25 个基点的可能性为 24.9% (4.00%-4.25%)，加息 50 个基点的可能性为 45.9% (4.25%-4.50%)，加息 75 个基点的可能性为 25.1% 1 月 27 日之前加息基点（4.50%-4.75%）。

有四个变量迫使美联储主席沃什和联邦公开市场委员会采取行动，其中之一可能会从华尔街咆哮的牛市中拉出来。

1. 唐纳德·特朗普的关税和贸易政策

尽管适度的通胀在经济增长中是完全正常的，但唐纳德·特朗普总统的关税和贸易政策是导致当前通胀率远高于联邦公开市场委员会 (FOMC) 2% 长期目标的因素之一。

从理论上讲，对进口商品征收关税应该可以保护美国的就业机会，并使国内产品相对于海外进口产品更具价格竞争力。但事情并不总是像纸上所想的那样发展。

突发：8 月份 CPI 通胀率为 3.4%，符合 3.4% 的预期 核心 CPI 通胀率降至 2.4%，也符合 2.4% 的预期。 CPI 通胀环比上涨 0.4%，创 2026 年 5 月以来最大涨幅。美国国债收益率受此消息影响而上涨。

四位纽约联储经济学家为《自由街经济》撰稿（《进口关税能保护美国企业吗？》），研究了特朗普第一任期内对中国征收关税的影响，发现这些关税会引发通货膨胀。更具体地说，投入关税（分配给用于在美国完成产品制造的未成品的关税）提高了消费者价格。

7月，特朗普政府对80多个国家重新征收10%至12.5%的全面关税，这表明关税驱动的通胀在可预见的未来仍将持续。

2.伊朗战争

特朗普领导的伊朗战争对消费者价格产生了最直接的影响。对伊朗发动军事袭击后不久，伊朗就关闭了霍尔木兹海峡，禁止几乎所有海上交通。每天大约有世界五分之一的液态石油通过这条通道。

美国柴油价格今天再创新高，达到 6.53 美元/加仑，自伊朗战争开始以来上涨了 74%。柴油价格飞涨造成的损害不会仅限于加油站。更高的货运、农业和运输成本将波及整个经济，几乎提高消费者价格…… pic.twitter.com/d4KU1QDeWx

随后对全球能源市场的影响不容忽视。天然气价格以三十年来最快的速度飙升，而柴油价格上周创下历史新高。

月度报告的核心个人消费支出（PCE）还表明，伊朗战争的通胀影响已经打击了更广泛的经济。核心个人消费支出（不包括波动较大的食品和能源支出）在过去四个月中几乎没有变化。由于企业支付更多费用来改变运输路线和改变供应链而导致的价格粘性正在转嫁给消费者。

由于伊朗战争尚未得到解决，霍尔木兹海峡的关闭在望，凯文·沃什和他的同僚被迫采取行动。

3.人工智能数据中心建设

导致利率预测迅速上升的第三个变量是人工智能（AI）基础设施建设。

一方面，人工智能数据中心的建设是过去三十年来最大的投资机会之一。使软件和系统能够做出自主的、瞬间的决策是一个价值数万亿美元的机会。企业对图形处理单元 (GPU)、高带宽内存 (HBM)、机架服务器和存储解决方案的需求是无法满足的。

但人工智能也可以被描述为华尔街的特洛伊木马，至少从通货膨胀的角度来看是这样。

*卡什卡里：供应问题导致通货膨胀，包括人工智能建设 我们开始吧：人工智能是通货膨胀的根源

在强劲的企业需求和持续的 GPU 和 HBM 供应短缺之间，人工智能公司从未享有过现在这样的定价能力。虽然这对投资者来说是个好消息，但对消费者来说却是可怕的。硬件组件成本的上涨已经影响到了普通美国人。

此外，加息可能会扼杀无可争议的第一催化剂，而正是这一催化剂将道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数推向新的高度。如果借贷成本上升，人工智能数据中心建设放缓，即使是轻微放缓，历史上第二高的股市也可能会暴跌。

4.长期国债收益率飙升

最后但并非最不重要的一点是，长期国债收益率（10 年期、20 年期和 30 年期收益率）的飙升正敦促联邦公开市场委员会 (FOMC) 积极应对持续高涨的通胀。

短暂的中场休息后，回到常规节目。 10 年期国债收益率回到 2023 年以来的最高水平，30 年期国债收益率高达 5.35%，与 2007 年水平持平。尽管美国财政部多次尝试干预，但毫无效果。它… pic.twitter.com/rQQauWBcmn

回顾一下，债券价格和收益率成反比。从理论上讲，财政部长斯科特·贝森特计划将预定债务回购规模增加一倍或三倍，旨在提高国债价格并降低长期收益率。然而，债券市场在很大程度上忽视了 Bessent 的债务回购，而是关注更大的问题，例如：

从历史上看，债券市场一直领先于股票市场，债券交易员非常清楚地相信利率应该上升。