首次公开募股（IPO）队列刚刚迎来了迄今为止最非传统的企业生物。 Claude 平台背后的开发商 Anthropic 是人工智能 (AI) 重量级企业，今天正式向美国证券交易委员会 (SEC) 提交了 Form S-1 注册声明。

该文件为在纳斯达克上市奠定了基础，股票代码为 ANT。但在 Anthropic 惊人的计算数量和爆炸性的营收增长背后，隐藏着一个治理框架，应该会阻止潜在股东的前进。

硅谷长期以来一直将公共投资者视为被动乘客。 Alphabet (GOOG -0.97%) (GOOGL -1.06%)、Meta Platforms (META -1.88%) 和 Space Exploration Technologies (SPCX -0.40%) 等大型创新者在双层或三层股票上建立了现代市场帝国。他们的股票结构赋予公共买家经济债权，同时有效地隔离了内部股票背后的董事会权力。

但 Anthropic 提议的设置甚至让那些对创始人友好的堡垒看起来很温和。 Anthropic 不是仅仅根据谁拥有最多股票来衡量投票权，而是将所有权、股东投票和董事会监督分为五个不同的股票类别。

人择股票类别

股份数量

经济权利

投票权

A级

高达3000亿股

标准

每股1票

E级

最多300亿股

没有任何

每股一票（仅限特殊事项）

F级

1

普通股股东投票权总数的50.1%

N级

最多1000亿股

T级

每股 1 票（仅限董事会选举）

来自 Anthropic 的 S-1 文件的数据。

4 个主要区别

1. 单一“黄金股”而非数十亿股（F类）

SpaceX 和 Meta 的故事是一样的。马斯克和扎克伯格都通过持有大量具有超级投票权的 B 类股票来完全控制股东投票。如果他们想筹集个人现金，他们可以选择将这些股票转换为普通股，但随后他们将逐渐失去投票权。

在 Anthropic，创始人创建了 F 类普通股，其中包含创始人有限责任公司持有的一股股票。它没有经济权利（无权索取利润或股息），但在所有一般公司事务上给予联合创始人 50.1% 的总投票权。在大多数情况下，其他类别的选票数甚至并不重要； F 级决定简单多数投票的结果。

E 类股票是另一种只具有投票权的股票，但在普通股东投票中没有影响力。相反，其持有人控制着长期利益信托 (LTBT) 的结构、公共利益公司 (PBC) 的地位以及 Anthropic 章程的变更。这是防止 F 类持有人随意重组公司的保障措施。

2.董事会有一个外部“安全阀”（T级和信托）

埃隆·马斯克 (Elon Musk) 是 SpaceX 的董事会成员。这是一家受控公司，董事会以绝对多数直接向他汇报。

在 Anthropic，LTBT 是一个由持有 T 类股票的人工智能安全、国家安全和政策专家组成的独立机构。此类股票没有财务债权，但拥有选举和罢免董事会多数成员的唯一权利。创始人通过 F 类股票持有 50.1% 的普通股东投票权，但不能推翻或罢免信托选出的董事会多数成员。

3. 战略云合作伙伴被排除在治理之外（N 类）

亚马逊（AMZN +0.41%）和 Alphabet 等大型科技投资者多年来向 Anthropic 投资了数十亿美元。为了防止主要合作伙伴获得董事会控制权或引发反垄断和监管问题，Anthropic 创建了 N 类普通股。 N类股票拥有完全的财务所有权，但没有投票权。

4. 信托义务：股东价值的“使命”（PBC地位）

Meta 和 Alphabet 是在特拉华州注册的传统公司，其董事会负有为股东创造价值的一般信托责任。 SpaceX 于 2024 年将注册地点迁至德克萨斯州。

Anthropic 在特拉华州注册，但作为 PBC 注册。根据章程，董事会必须在财务回报与“为了人类的长期利益而负责任地开发和维护先进人工智能”之间取得平衡。如果信托确定商业利润与安全部署存在冲突，则信托控制的董事会可以合法地将安全优先于股票收益。

请记住，信托持有 T 类股票，并且可以在需要时更换董事会。这才是真正的力量。

GOOGL - 字母表

纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 26 日美国东部时间下午 4:00

总结

Alphabet 率先推出了无投票权的 C 类股票，在不稀释创始人多数控制权的情况下为股权补偿提供资金。 Meta 也采用了类似的蓝图，创建 C 类股票，为 AI 基础设施和个人税务负债提供 140B 美元的融资，同时永久锁定马克·扎克伯格 61% 的多数投票权，防止外部稀释。在 SpaceX，马斯克拥有完全的控制权，因为他的高票数完全控制了董事会。

在 Anthropic 提出的结构中，创始人通过一个空的经济壳（F 类）拥有 50.1% 的运营投票权，并有效地将最终董事会控制权交给了独立的安全信托（T 类）。购买 A 类股票的公共投资者可以获得该企业的财务风险，但治理权永远掌握在 F 类和 T 类持有者手中。

在 Anthropic，华尔街可以为计算账单买单，但它永远不会在谈判桌上占有一席之地。在购买 Anthropic 股票之前，请确保您同意这种结构。