高通公司的非手机业务变化速度足够快，管理层预计该业务将取代苹果公司夺走的收入，而第一个证据将在 12 月季度出现。
高通 (QCOM) 股价在过去三个月下跌了 21%，较 52 周高点下跌约 36%，其手机业务受到内存成本的挤压，而与苹果的关系解体速度也快于计划。好的情况也不需要逆转。它依赖于已经发生变化的非手机业务，并且该业务现在承载的是订单，而不是预测。
汽车前景正在上升，而手机内存却受到打击
汽车领域已经出现了这种变化。收入从 2026 财年第二季度的 13 亿美元（同比增长 38%）增至 2026 财年第三季度创纪录的 16 亿美元（同比增长 61%）。 2026 财年的年化退出运行率目标已从 4 月份的 60 亿美元以上增至约 70 亿美元。其背后是不断增长的需求和不断增加的每辆车计算内容：第五代 Snapdragon 数字底盘于 9 月开始批量生产，宝马选择高通作为其下一代 ADAS 和数字驾驶舱的主要计算芯片提供商。相比之下，2026 财年第三季度的手机收入为 51 亿美元，内存紧张，而高通在即将推出的 iPhone 中所占的份额将大大低于之前 20% 的预期。
两家超大规模企业已下订单
数据中心的努力是更大的回报，自四月份以来发生的变化是确定性，而不仅仅是野心。然后计划是与一家领先的超大规模提供商进行定制芯片合作；第一批货物仍在等待。管理层现在描述了两家全球规模的超大规模企业，它们都已收到采购订单，晶圆正在运行，并且将于 12 月所在季度开始收入。第一个收入线依赖于两个非常大的技术客户，但 Trefis 高质量投资组合并不集中，因为它的回报不依赖于少数最大的技术公司。管理层的目标是 2027 财年数据中心收入达到 50 亿美元，到 2029 财年目标增至 150 亿美元，而过去 12 个月公司收入约为 440 亿美元。更广泛的说法是：非手机收入增长从 2026 财年的 24% 加速到 2027 财年的 60% 以上，按该公司自己的账户计算，足以取代 2026 财年苹果产品的全部收入。
在证明效果之前，斜坡会损失保证金
诚实的怀疑不是收入是否到达而是它赚到了什么。高通芯片业务的毛利率为 48% 至 50%，而高端产品组合的疲软加上晶圆、组装和测试成本的上升，使其略低于该范围。两位数的价格上涨将惠及客户，但随着现有合同到期，他们将逐渐达到毛利率。第一个数据中心收入以另一种方式拉动：定制芯片的利润率远低于该基线，对该部门的加权平均毛利率造成 1.5% 至 2% 的拖累。因此，解决这一问题的数字是芯片部门的税前利润率：2026 财年第三季度为 26%，2026 财年第四季度为 23% 至 25%。这种下跌是否值得买入取决于该利润线，而不是 2029 财年的目标，而且该股之前走势强劲：自 2010 年以来，该股在不到两个月的时间里曾 12 次上涨超过 30%，其中 3 次涨幅最高50%。
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