周三，微软 (MSFT) 股价在盘前交易中上涨，此前 Stifel 将这家软件巨头的评级从持有上调至买入，并将目标价从 530 美元上调至 575 美元，认为该公司正在重回正轨。此次升级的重点是提高 Azure 的增长、提高运营效率，并增强人们对微软能够维持中上十几岁收入增长的信心，即使其云业务仍在与容量限制作斗争。

Stifel 分析师 Brad Reback 写道，我们对公司维持中上青少年收入增长的能力越来越满意，因为开放重量模型的进步推动了管理层的 LLM 不可知论战略（Azure 和 Copilot），COGS/OPEX 运营效率支持稳定的运营利润率，强劲的现金流应该会限制公司对外部融资的需求。

Azure Outlook 似乎是升级的核心。

Reback 预计，尽管可用计算能力有限，云收入增长仍将加速。他认为，运营效率的提高、数据中心容量的新增以及微软 OpenAI 关系带来的收入贡献不断增加，都为这一加速提供了支持。

值得注意的是，产能短缺实际上阻碍了微软完全满足人工智能需求。因此，更多基础设施的上线可以让 Azure 抓住已经存在的需求，而不是仅仅依赖于新客户的创建。

Stifel 还看到 Microsoft 365 内部正在开发另一个增长引擎。

产品改进应该会增加 Copilot 的采用率，而扩大 GitHub 的使用量可能有助于支持整个生产力业务中十几岁的增长。

投资者外卖

Stifel 的升级使 Azure 加速重新成为微软投资案例的中心。随着新数据中心容量的上线，投资者应关注云计算的增长，特别是微软能否在不牺牲利润率的情况下将有限的人工智能需求转化为收入。 Copilot 的采用、GitHub 的消费和 OpenAI 收入共享提供了额外的上行杠杆。如果 Azure 增长加速且运营利润稳定，这一论点将会更加有力。持续的产能短缺或 Copilot 货币化的疲弱将使 575 美元的目标更难实现。