在过去四年的大部分时间里，多头一直牢牢控制着华尔街。自6月初以来，随着人工智能（AI）革命和好于预期的企业盈利，永恒的道琼斯工业平均指数（^DJI +0.28%）、基准标准普尔500指数（^GSPC +0.62%）和创新驱动的纳斯达克综合指数（^IXIC +1.30%）纷纷飙升至历史收盘新高。

但这并不意味着历史上昂贵的股市面临的阻力不会增加。可以说，目前最大的未知数是通货膨胀，新任美联储主席凯文·沃什在美国最重要的金融机构进行的意识形态改革加剧了通货膨胀。

尽管新任美联储主席上任时总会出现一定程度的变化和不确定性，但沃什关于通胀的最新言论可能已经将一把众所周知的匕首直接刺入了华尔街的心脏。

凯文·沃什 (Kevin Warsh) 在美国通胀五月份达到三年高位之际接任美联储主席。图片来源：美联储官方照片。

这位货币鹰派在最近一次联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上表现出色

在沃什 5 月 22 日在白宫举行的宣誓就职仪式上，他誓言联邦公开市场委员会 (FOMC)——负责制定国家货币政策的 12 人机构——将实现“价格稳定”。这是他就任美联储主席以来多次重复的两个词。

但在 7 月 28 日至 29 日的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议上，华尔街和投资者第一次真正看到了隐藏在沃什内部的货币鹰派。

沃什在2006年2月24日至2011年3月31日担任理事会成员期间，经常被贴上货币鹰派的标签，即支持提高利率以抑制通货膨胀的人。在金融危机最严重的时期，他是唯一一个不断警告低利率（即使在失业率较高的情况下）可能会煽动通货膨胀的人。

“如果特朗普想要一个能轻松应对通货膨胀的人，那么他选错了凯文·沃什这个人。” @AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU

在 7 月联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议后的新任美联储主席新闻发布会上，沃什的货币鹰派立场显而易见。沃什说，

对于一些家庭、企业和市场专业人士来说，五年的高通胀留下了难以摆脱的错误印象：美联储的隐性通胀目标在某种程度上高于2%。让我重申一下：不存在软通胀目标，不存在软隐性目标——不在本委员会的监督范围内。

“没有软通胀目标，没有软隐性目标”这12个字强烈表明，他和他的同事们不愿意坐以待毙，希望通胀回落至FOMC 2%的长期目标。

对于历史上第二贵的股市来说，鹰派的美联储可能会带来灾难性的后果。虽然加息周期通常不会阻止历史性牛市的发展，但当今昂贵的股市在很大程度上依赖于人工智能基础设施的建设来推动增长率。如果借贷成本上升并且数据中心建设放缓，人工智能股票估值重估可能会导致华尔街的下跌。

唐纳德·特朗普总统发表讲话。图片来源：白宫官方照片，摄影：Molly Riley。

特朗普通胀正在演变，增加了美联储采取行动的可能性

对于历来鹰派的凯文·沃什、他在联邦公开市场委员会的同事以及华尔街来说，问题在于美国的通胀压力正在不断变化。尽管总体通胀率从 5 月份的三年高点 4.2% 降至 6 月份的 3.5%，但由于特朗普通胀的演变，消费者价格前景可以说已经恶化。

5月份，通胀压力有一个明显的来源：伊朗战争。特朗普总统于 2 月 28 日决定攻击伊朗，导致伊朗关闭霍尔木兹海峡，禁止大部分海上交通。每天大约 2000 万桶石油液体的流动停止导致燃油价格飙升，几乎凭一己之力将美国过去 12 个月的通胀率从 2 月份的 2.4% 提高到 5 月份的 4.2%。

但伊朗战争现在影响的不仅仅是能源行业。除其他因素外，企业被迫改变运输路线、更换供应商和/或为石油基商品（例如塑料）支付更高的成本。这些更高的成本会沿着链条传导给消费者，最终消费者会为购买的商品支付更高的价格。

此外，联邦公开市场委员会 (FOMC) 政策制定者一直认为，特朗普总统的关税将在今年年底前基本反映在价格中，并且不再代表 2027 年及以后通胀温和但持续的上升。当特朗普政府上个月宣布对 80 多个国家征收新一轮关税时，这种想法发生了变化。

64. 美国核心通胀已连续 64 个月高于美联储 2% 的目标。在对抗通胀方面，美联储已经失去了所有可信度。凯文·沃什 (Kevin Warsh) 谈论的是大事，但谈论起来却很廉价。美联储昨天应该加息并结束量化宽松。 pic.twitter.com/HvimqfW6WW

对用于在美国完成产品制造的未成品进口商品征收关税可能会提高生产成本。反过来，企业往往将这些较高的制造成本转嫁给消费者。我们在核心个人消费支出中看到的粘性证明特朗普通胀已演变成一个广泛的经济问题。

更重要的是，股市的第一号催化剂——人工智能，也被联邦公开市场委员会（FOMC）政策制定者列为新兴的通胀来源。

虽然对人工智能芯片和内存解决方案的超凡需求帮助将道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数提升到了新的高度，但这些公司所享有的巨大定价能力应该转化为消费者的更高价格。对于目前助长这种动态的人工智能硬件供应需求不匹配问题，目前还没有一个简单的解决办法。

随着长期债券收益率（10年期和30年期国债）飙升，美联储主席沃什坚称他和他的同事正在努力抑制通胀，股市出现压垮性加息的可能性似乎很大。