要点
蔚来 (NIO -3.70%) 今年实现了强劲增长。不幸的是，投资者可能非常清楚，过去的成功并不能保证未来的结果。
该图表中不包括 10 月份的交付量，总计 34,246 辆，同比下降 15.2%，尽管前 10 个月的交付量仍增长 38.5%。已经取得的进展和最新表现之间存在相当大的差距。
我们之前已经研究过蔚来的家庭品牌 ONVO 交付的弱点。 10 月又增加了另一个担忧：与 9 月相比，高端蔚来品牌也有所下滑。让我们深入探讨一下为什么这值得更多关注。
最新的减速带
同样，在一个熟悉的故事中，Onvo 的交付量下降了约 51.7% 至 8,383 辆，抵消了高端 Nio 5.7% 的增长和其紧凑型汽车品牌 Firefly 30.9% 的增长。
渐渐地，故事发生了变化
高级蔚来汽车的交付量从 21,318 辆下降至 18,125 辆，下降约 15%。 Onvo 减少了 380 辆，而 Firefly 增加了 411 辆。这意味着该高端品牌减少了 3,193 辆汽车，带动了整个公司减少了 3,162 辆汽车。
换句话说，ONVO 解释了同比下降的原因，而同名 Nio 品牌则解释了最近逐月下滑的原因。这些是不同的比较，投资者需要同时考虑这两点。
蔚来的 Onvo L90 驶出电池更换站。图片来源：蔚来公司
保持远见
公平地说，去年十月是一个艰难的比较。一年前，蔚来创下了全公司月度交付记录，而 ONVO 的 L90 自 2025 年 7 月下旬推出以来连续第三个月超过 10,000 辆。公平地说，这第二次有助于解释艰难的年度比较，但它并不能解释为什么高端品牌的交付量从今年 9 月开始下降，除了可能的季节性因素。
众所周知，一个月的下降并不能形成一种趋势，单个季度也不能形成趋势。蔚来十月份的发布没有提供将客户需求与生产或交付分开的详细解释。投资者不应将无法解释的下跌视为危险信号。重要的是要注意比较并保持观点的不寻常变化。
NIO-蔚来
纽约证券交易所·截至美国东部时间 26 年 11 月 12 日上午 10:13
这一切意味着什么
下一次交付更新需要显示优质蔚来汽车是否能够恢复动力，而 ONVO 则致力于稳定——反弹将使 10 月份看起来不那么令人担忧。两个品牌的持续疲软将使增长故事更难捍卫。尽管中国国内市场竞争持续且价格战激烈，但这可能是蔚来汽车交付量疲软的第一个迹象——其利润率和交付量迄今为止一直保持弹性。
另一件需要注意的事情是：如果它们的定价和成本留下足够的钱，那么销售更多的优质车辆只会有助于盈利。利润率恶化加上交付量下降将导致本季度更加艰难。蔚来今年迄今的强劲增长值得赞扬，但股东不应让它掩盖他们指望保持增长的业务的新放缓。
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*股票顾问于 2026 年 11 月 12 日返回。